农林牧渔行业周报：猪价低位窄幅震荡，供给压力仍大

证券研究报告：农林牧渔|行业周报 市场有风险，投资需谨慎 请务必阅读正文之后的免责条款部分 行业投资评级 强于大市|维持 行业基本情况 收盘点位 2969.78 52 周最高 3158.8 52 周最低 2367.56 行业相对指数表现 资料来源：聚源，中邮证券研究所 研究所 分析师:王琦 SAC 登记编号:S1340522100001 Email:wangqi2022@cnpsec.com 近期研究报告 《猪价低位窄幅震荡》 - 2025.12.16 农林牧渔行业报告 （2025.12.12-2025.12.19） 猪价低位窄幅震荡，供给压力仍大 ⚫ 行情回顾：小幅上涨 上周农业行业表现一般，农林牧渔（申万）指数上涨 0.87%，在申万 31 个一级行业中排名第 15。子行业中，农产品加工机果蔬加工上涨最多，而动物疫苗、种子则大幅调整，主因政策低于预期。 ⚫ 猪：价格低位窄幅震荡，供给压力仍大 上周猪价继续在 11 元/kg 区间窄幅波动，全周均价 11.25 元/公斤，较前一周小涨 2.05%。寒潮、腌腊等支撑猪价；但供应端压力暂难缓解。半年前的仔猪供应增加，意味当前生猪出栏将继续增加。 供给压力仍大，产能去化还将持续。24 年 5 月至 25 年 4 月母猪存栏增加，对应着 25 年 Q4 及 26 年 Q1 生猪供给继续增加。目前行业已全面亏损，且猪价或尚未触底，亏损预期还在继续强化。另 10 月农业部能繁母猪存栏虽超预期下降，但距离 26 年 1 月底前去化 100万头的目标尚有近半未完成，政策力度仍将持续。另外进入冬季，北方点状疫情情况有所增加，需密切关注其后续发展。政策发力、市场倒逼、秋冬疾病等多因素推动下，产能去化将持续。 各企业间成本差异仍大，建议首选成本优势突出的标的，再结合估值情况。1）龙头成本优势明显且出栏确定性高。建议关注：牧原股份、温氏股份。2）中小企业成本下降空间大、弹性大。建议关注：巨星农牧、华统股份、天康生物等。 ⚫ 白羽鸡：价格企稳，11 月祖代更新量大 截至 12 月 19 日，烟台白羽肉鸡鸡苗价格为 3.7 元/羽，继续持平，平均单羽盈利约 0.8 元；同时肉毛鸡价则维持在 3.65 元/斤。受节日备货支撑，毛鸡价格近期有所上涨。同时停孵期临近，苗价维稳。 祖代更新量下降，引种是最大不确定性因素。根据禽业协会数据，2025 年 11 月祖代更新量为 20.97 万套，为今年以来最高单月。1-11月，祖代累计更新量为 128.18 万套，同比去年减少约 10 万套，但依然供给偏多。祖代更新减少主要受美国爆发禽流感影响，2024 年 12月-2025 年 2 月，进口品种未引种。5 月后转道从法国引种，然 11 月底，法国亦爆发高致病性禽流感。虽当前未有封关消息，但 12 月的法国引种计划受到了影响。且我国何时恢复从美国引种尚不明确。 ⚫ 风险提示:发生动物疫病风险、原材料价格波动风险。 -9%-6%-3%0%3%6%9%12%15%18%21%2024-122025-032025-052025-072025-102025-12农林牧渔沪深300发布时间：2025-12-23 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 目录 1 行情回顾 ................................................................................. 4 2 养殖产业链追踪 ........................................................................... 5 2.1 生猪：价格低位，产能去化将持续 ....................................................... 5 2.2 白羽鸡：价格企稳，11 月祖代更新量较大 ................................................. 7 3 种植产业链追踪 ........................................................................... 8 4 风险提示 ................................................................................. 9 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 图表目录 图表 1： 申万农林牧渔指数及主要证券综合指数表现（数据截至 2025 年 12 月 19 日） ............. 4 图表 2： 申万一级行业涨跌幅（12.12-12.19） .............................................. 4 图表 3： 农林牧渔板块各子行业表现（12.12-12.19） ........................................ 4 图表 4： 生猪出栏均价（截至 25 年 12 月 19 日） ............................................ 6 图表 5： 仔猪均价（截至 25 年 12 月 19 日） ................................................ 6 图表 6： 自繁自养生猪利润（截至 25 年 12 月 19 日） ........................................ 6 图表 7： 外购仔猪养殖利润（截至 25 年 12 月 19 日） ........................................ 6 图表 8： 猪粮比（截至 25 年 12 月 19 日） .................................................. 6 图表 9： 猪料比（截至 25 年 12 月 19 日） .................................................. 6 图表 10： 农业农村部能繁母猪存栏情况（截至 2025 年 10 月） ................................ 7 图表 11： 全国生猪定点屠宰企业屠宰量（截至 2025 年 10 月） ................................ 7 图表 12： 山东烟台鸡苗出场价（截至 25 年 12 月 19 日） ..................................... 8 图表 13： 山东烟台毛鸡收购价（截至 25 年 12 月 19 日） ..................................... 8 图表 14： 鸡苗利润（截至 25 年 12 月 19