星源卓镁：镁合金轻量化领域的领航者

证券研究报告：汽车| 公司深度报告市场有风险，投资需谨慎请务必阅读正文之后的免责条款部分股票投资评级增持 |首次覆盖个股表现2024-122025-032025-052025-072025-102025-12-18%-11%-4%3%10%17%24%31%38%45%52%星源卓镁汽车资料来源：聚源，中邮证券研究所公司基本情况最新收盘价（元）47.22总股本/流通股本（亿股）1.12 / 0.37总市值/流通市值（亿元）53 / 1852 周内最高/最低价64.31 / 32.57资产负债率(%)11.6%市盈率47.22第一大股东宁波源星雄控股有限公司研究所分析师:苏千叶SAC 登记编号:S1340525110004Email:suqianye@cnpsec.com分析师:杨帅波SAC 登记编号:S1340524070002Email:yangshuaibo@cnpsec.com星源卓镁(301398)星源卓镁：镁合金轻量化领域的领航者l投资要点（1）深耕合金压铸件多年，产品力为公司发展保驾护航。星源卓镁深耕镁铝合金压铸领域近二十年，凭借全链条技术积累构建核心壁垒。公司以模具开发为起点，逐步拓展至铝合金、镁合金压铸件生产，形成“模具设计-压铸-精加工-表面处理”一体化能力，是国内少数具备镁合金全链条生产能力的精密压铸企业，依靠公司产品技术能力，已成功切入国内外主流车企供应链。（2）新能源汽车行业发展助力上游压铸件需求增长。公司聚焦汽车轻量化赛道，镁/铝合金压铸件覆盖车身、座椅、动力总成等关键部件。镁合金密度仅为铝合金 2/3，减重效应显著，已批量应用于车灯支架、中控台骨架等场景；铝合金产品则切入变速箱壳体、域控制器等新能源车增量市场。（3）公司订单超 40 亿+，“国内+海外”产能双布局。截至 2025年 11 月，公司过去一年累计公告的镁合金定点订单总额达​42.99 亿元​，其中动力总成壳体类订单合计约​40.94 亿元​，占订单总额的绝大部分，标志着公司在新能源汽车核心部件领域的深度绑定与技术认可。公司当前产能布局以​中国宁波奉化​为核心，同步推进​泰国​海外生产基地建设，形成“国内+海外”双轮驱动格局。l盈利预测与评级我们预测公司 2025-2027 年营业收入分别为 4.34/7.04/9.41 亿元，归母净利润分别为 0.71/1.08/1.37 亿元，三年归母净利润 CAGR为 19.42%，每股计算的摊薄 EPS 为 0.63/0.97/1.22 元。公司股价对2025-2027 年预测 EPS 的 PE 倍数分别为 75/49/39，参考可比公司估值，公司积极扩充产能，有望带来盈利的快速成长，首次评级，给与“增持”评级。l风险提示：原材料价格波动的风险；需求不及预期的风险；产能扩张不及预期的风险。n盈利预测和财务指标发布时间：2025-12-22请务必阅读正文之后的免责条款部分2[table_FinchinaSimple]项目\年度2024A2025E2026E2027E营业收入（百万元）409434704941增长率(%)16.016.1462.3533.64EBITDA（百万元）112.33136.86192.09234.78归属母公司净利润（百万元）80.3370.67108.36136.80增长率(%)0.31-12.0353.3426.25EPS(元/股)0.720.630.971.22市盈率（P/E）65.8474.8448.8138.66市净率（P/B）4.784.594.334.05EV/EBITDA31.0935.8324.2419.02资料来源：公司公告，中邮证券研究所[table_FinchinaSimpleEnd]请务必阅读正文之后的免责条款部分3目录1前瞻布局镁合金汽零赛道.....................................................................51.1铝合金压铸起家，镁合金压铸先发优势切入下游轻量化赛道...................................51.2股权结构稳定...........................................................................61.3主营业务稳步增长，费用率维持稳定.......................................................72镁铝合金压铸件为基，持续赋能新能源车轻量化目标.............................................82.1铝合金压铸件稳固基本面，镁合金进一步促进轻量化.........................................92.2新能源汽车行业高景气发展，锚定龙头客户拓展镁铝合金下游应用............................112.3公司镁合金订单破 40 亿，“国内+海外”产能布局支撑 2026 量产...............................123基于压铸件发展，积极拓展人形机器人下游领域................................................133.12025 年开启人形机器人量产元年，小件镁合金产品介入赛道 ................................. 133.2人形机器人轻量化趋势显现，多方面影响商业化落地........................................144盈利预测与投资评级........................................................................164.1核心假设 ............................................................................. 164.2主要财务数据预测......................................................................164.3估值与评级 ........................................................................... 165风险因素..................................................................................17请务必阅读正文之后的免责条款部分4图表目录图表 1： 公司发展历程 .................................................................... 5图表 2： 公司主要产品 .................................................................... 5图表 3： 公司股权结构图（截止 2