医药行业周报：AI医疗应用端关注度有所提升

请务必阅读正文后的重要声明部分 xxBING 2025 年 12 月 20 日 证 券研究报告•行业研究•医药生物 医药行业周报（12.15-12.19） AI 医疗应用端关注度有所提升 投资要点 西 南证券研究院 [Table_Author] 分析师：杜向阳 执业证号：S1250520030002 电话：021-68416017 邮箱：duxy@swsc.com.cn 分析师：陈辰 执业证号：S1250524120002 电话：021-68416017 邮箱：chch@swsc.com.cn [Table_QuotePic] 行 业相对指数表现 数据来源：聚源数据 基 础数据 [Table_BaseData] 股票家数 367 行业总市值（亿元） 52,681.07 流通市值（亿元） 48,045.78 行业市盈率 TTM 37.1 沪深 300 市盈率 TTM 13.9 相 关研究 [Table_Report] 1. 医药行业周报（12.8-12.12）：医药板块逐步筑底 (2025-12-14) 2. 医药行业周报（12.1-12.5）：医药板块有所波动，建议关注低位个股 (2025-12-08) 3. 医药行业 2025Q3 持仓分析：医药持仓环比略降低，医药主动基金加仓其他生物制品、减仓化学制剂 (2025-12-08) 4. 医药行业周报（11.24-11.28）：医药板块有所反弹，建议关注低位个股 (2025-12-01) 5. 眼科专题：营收筑底，盈利分化 (2025-11-28) [Table_Summary]  行情回顾：本周医药生物指数下跌 0.14%，跑赢沪深 300指数 0.14个百分点，行业涨跌幅排名第 22。2025年初以来至今，医药行业上涨 14.49%，跑输沪深300 指数 1.60 个百分点，行业涨跌幅排名第 17。本周医药行业估值水平(PE-TTM)为 29.18倍，相对全部 A 股溢价率 70.15% (0.32pp)，相对剔除银行后全部 A 股溢价率为 29.63%(-2.02p)，相对沪深 300 溢价率为 119.56%（0.31pp)。本周相对表现最好的子板块是线下药店，指数上涨 5.6%，年初以来表现最好的前三板块分别是医疗研发外包、化学制剂、其他生物制品，涨跌幅分别为+48.2%、+31.6%、+24.5%。  2025年 12月 15日，第一三共和阿斯利康宣布，美国 FDA已批准德曲妥珠单抗（Enhertu）的一项新适应症上市，联合帕妥珠单抗用于不可切除或转移性HER2 阳性成人乳腺癌患者的一线治疗。2025 年 11 月，该适应症的上市申请也已获得中国 NMPA 受理。德曲妥珠单抗此前已被 FDA 获批 7 项适应症，涉及 HER2阳性乳腺癌（三线|二线）、HER2阳性胃癌（三线|二线）、HER2低表达乳腺癌（二线）、HER2突变非小细胞肺癌（二线）、HER2低表达或 HER2超低表达乳腺癌等等。目前 OS 数据尚未成熟，但已呈现获益趋势，未来随着随访延长，有望进一步验证其对总生存期的改善，推动晚期乳腺癌向“慢性病化”管理迈进。  AI 医疗板块仍在低位，政策红利持续释放。近期蚂蚁旗下 AI医疗应用阿福月活突破 1500 万，To C 端取得一定进展。多模态 AI+技术向慢性病管理和居家养老场景渗透。国家五部门于 2025 年 11月联合印发《关于促进和规范“人工智能+医疗卫生”应用发展的实施意见》，为行业设立了清晰的近期（2027 年）与远期（2030年）发展目标，系统规划了覆盖基层诊疗、临床决策、中医药、药物研发等 8大方向 24项重点应用场景。基座模型从“通用能力展示”转向“垂直领域纵深”，以解决临床实际问题为导向的专科模型价值凸显。技术层面，生成式 AI正驱动医疗产业链重构，技术架构呈现出从通用基础大模型向“领域专用模型”和“临床微调模型”发展的清晰路径。在医学影像、病理、辅助诊疗等细分赛道，与医院深度绑定、共同迭代的“临床微调模型”将构建核心竞争力。展望后续发展，投资逻辑从“技术概念”转向“落地能力”。能够深入具体临床场景、完成高质量数据闭环、并实现医保或医院付费的企业将脱颖而出。  稳健组合：恒瑞医药(600276)、百济神州-U（688235）、美年健康（002044）、首药控股-U(688197)、西藏药业（600211）、通化东宝(600867)、亿帆医药(002019)、美好医疗（301363）、华兰生物(002007)。  风险提示：医药行业政策不确定性超预期风险；研发进展不及预期风险；业绩不及预期风险。 -10%-3%4%11%17%24%24/1225/225/425/625/825/1025/12医药生物 沪深300 医 药行业周报（12.15-12.19） 请务必阅读正文后的重要声明部分 目 录 1 投资策略 ......................................................................................................................................................................................................... 1 1.1 上周稳健组合分析 ................................................................................................................................................................................ 2 2 医药行业二级市场表现............................................................................................................................................................................... 3 2.1 行业及个股涨跌情况............................................................................................................................................................................ 3 2.2 大宗交易情况 ...........................................................................................................................................