可控核聚变行业专题报告：可控核聚变重要项目招标有序落地，“工程化”逻辑强化

证券研究报告 | 行业专题 | 机械设备 http://www.stocke.com.cn 1/12 请务必阅读正文之后的免责条款部分 机械设备 报告日期：2025 年 12 月 19 日 可控核聚变重要项目招标有序落地，“工程化”逻辑强化 ——可控核聚变行业专题报告 投资要点 ❑ 等离子体所招标加速，BEST 项目电源、制冷系统等招标结果落地 （1）招标加速：2025 年以来等离子体所招标金额超 56 亿元，仅 11 月招标金额超 37 亿元，项目建设提速。 （2）关键部件招标结果落地：近期具体招标结果开始落地，例如，杭氧股份中标低温系统部件，王子新材子公司中标磁体电源储能系统，安泰科技中标公司中标 BEST 偏滤器靶板及集成项目等，产业链企业确定性增强。 （3）杭氧股份：公司已成功中标 BEST 低温系统低温分配阀箱+低温氮系统 2 个项目，充分证明杭氧在深低温技术领域全面的技术实力和工程化能力获得客户高度认可。 ❑ BEST 启动氚工厂招标，行业逻辑从“科学可行性验证”转向“工程化验证” （1）11 月 12 日，等离子体所启动氚燃料自持循环系统招标，总金额超 13 亿。 （2）氚自持是聚变堆实现商业化运营的关键，启动氚工厂招标这意味着研发重心从等离子体物理研究，转向解决未来聚变发电站实际运行必须的燃料循环和自持等核心工程技术难题。 ❑ 可控核聚变：未来理想终极能源，“政策-产业-资本”共振。 （1）当前已进入工程可行性验证阶段：对于托卡马克装置，若工程 Q 值>1，则有望实现能量净增益；若工程 Q 值＞30，则商业化有望开启。 （2）国内外催化不断，“政策、产业、资本”形成共振。 政策端，核聚变能被明确列入国家“十五五”规划建议，二十届四中全会新闻发布会将其定位为“未来产业”核心，政策支持力度空前； 产业端，国内聚变装置建设稳步推进，产业进展顺利。招标侧，聚变新能招标加速，2025 年 11 月合计金额超 37 亿元，氚工厂招标启动，总金额超 13 亿元；装置侧，环向场（TF）线圈盒、磁体重力支撑组件等部件集中交付。 资本端，资本渠道拓宽，7 月中国聚变能源有限公司揭牌，注册资本增至 150 亿元，股东背景多元（涵盖央企、国家投资基金、地方产业基金、能源巨头、核电企业等）；技术路径多元化，10 月安东聚变（Z 箍缩路线）完成近亿元首轮融资、10 月岩超聚能（仿星器）完成首轮天使轮数亿元融资。 ❑ 投资建议：重视核心供应商，关注核心卡位+弹性标的 （1）中游设备：联创光电、旭光电子、安泰科技、锡装股份、杭氧股份、西子洁能、合锻智能、国光电气、王子新材、四创电子、弘讯科技、英杰电气、雪人集团、爱科赛博、新风光等； （2）上游材料：永鼎股份、西部超导、精达股份等。 ❑ 风险提示 技术可行性与工程验证不及预期、资金投入与政策支持不及预期。 行业评级: 看好(维持) 分析师：邱世梁 执业证书号：S1230520050001 qiushiliang@stocke.com.cn 分析师：周向昉 执业证书号：S1230524090014 zhouxiangfang@stocke.com.cn 研究助理：李晗玥 lihanyue@stocke.com.cn 相关报告 1 《周期反转、成长崛起、军工反转、海外崛起》 2025.12.15 2 《周期反转、成长崛起、军工反转、海外崛起》 2025.12.09 3 《周期反转、成长崛起、军工反转、海外崛起》 2025.11.24 行业专题 http://www.stocke.com.cn 2/12 请务必阅读正文之后的免责条款部分 正文目录 1 BEST 项目建设招标提速，电源、制冷系统等招标结果落地 ................................................................. 4 2 BEST 启动氚工厂招标，标志重心从理论验证转向工程验证 ................................................................. 4 2.1 BEST 启动氚燃料自持循环系统招标，总金额超 13 亿元 .............................................................................................. 4 2.2 氚自持的概念是聚变反应堆实现商业化运营的关键 ...................................................................................................... 5 3 政策-产业-资本共振，商业化进程有望提速 ............................................................................................. 7 4 投资建议：轻市值、重卡位，关注核心卡位+弹性标的 ......................................................................... 9 5 风险提示 ....................................................................................................................................................... 9 6 附录：11 月等离子体所招标信息............................................................................................................. 10 行业专题 http://www.stocke.com.cn 3/12 请务必阅读正文之后的免责条款部分 图表目录 图 1： 等离子体所招标提速 ............................................................................................................................................................ 4 图 2： 氚循环原理为高能中子与锂原子核发生氚增殖反应 ........................................................................................................ 6 图 3： ITER 的燃料循环系统采用包括燃料循环主回路和排出物处理回路的二回路设计....................................................... 6 图 4： CFET