基础化工行业2026年度投资策略：供给优化，气势升腾

行业研究丨深度报告丨基础化工 [Table_Title] 供给优化，气势升腾 ——基础化工 2026 年度投资策略 %%%%%%%%research.95579.com1 请阅读最后评级说明和重要声明 2 / 78 丨证券研究报告丨 报告要点 [Table_Summary]周期是化工行业的固有属性，随着供需的博弈，尤其是供给的周期波动，化工行业经历着数年一轮的周期往复。目前，化工板块整体景气处于底部。化工是全球贸易品，需求与全球经济相关，预计全球经济平稳增长带来消费逐步增加。供给端，外资退后，中资扩产趋缓+反内卷深化。化工行业有望走出底部，迎来拐点。我们重点推荐顺周期弹性及成长类（底部的工业硅、有机硅、PTA-涤纶长丝、氨纶、己内酰胺、纯碱、氯碱；景气望延续的制冷剂、铬盐、磷矿石-工铵-磷酸铁-磷酸铁锂、钾肥；底部的阿尔法龙头）；消费成长类之轮胎；科技成长类之新材料。 分析师及联系人 [Table_Author] 马太 王明 李禹默 SAC：S0490516100002 SAC：S0490521030001 SAC：S0490525060002 SFC：BUT911 SFC：BVA881 王呈 孙国铭 徐静 SAC：S0490525040004 SAC：S0490525090001 %%%%%%%%research.95579.com2 请阅读最后评级说明和重要声明 更多研报请访问 长江研究小程序 丨证券研究报告丨 基础化工 cjzqdt11111 [Table_Title2] 供给优化，气势升腾 ——基础化工 2026 年度投资策略 行业研究丨深度报告 [Table_Rank] 投资评级 看好丨维持 [Table_Summary2] 波动的周期，底部的处境，推荐周期弹性品种、成长类子行业 周期是化工行业的固有属性，随着供需的博弈，尤其是供给的周期波动，化工行业经历着数年一轮的周期往复。目前，化工板块整体景气处于底部。化工是全球贸易品，需求与全球经济相关，预计全球经济平稳增长带来消费逐步增加。供给端，外资退后，中资扩产趋缓+反内卷深化。在供需趋势演变拉动下，化工行业有望走出底部，迎来拐点。我们重点推荐顺周期弹性及成长类（底部的工业硅、有机硅、PTA-涤纶长丝、氨纶、己内酰胺、纯碱、氯碱；景气望延续的制冷剂、铬盐、磷矿石-工铵-磷酸铁-磷酸铁锂、钾肥；底部的阿尔法龙头）；消费成长类之轮胎；科技成长类之新材料。 周期弹性及成长类：价格上行，或价稳量增 底部品种。工业硅/有机硅：工业硅是高耗能行业，在节能降碳等政策下，或迎来供给优化；有机硅下游亮点纷呈，消费望保持快速增长，而有外资企业计划退出，国内自律实现反内卷，景气触底回升；PTA-涤纶长丝：下游纺服消费有所增长，行业扩产减速，叠加反内卷，有望带动景气上升；氨纶：下一轮周期正在蓄势，随着供需格局修复，氨纶或迎来触底回升。己内酰胺：户外需求增长强劲，行业或望改善。纯碱：景气业已触底，等待反内卷层面变化出现。氯碱：行业已经基本触底，后续需求或者供给端的扰动或将会对行业带来较大的弹性。 高景气品种。制冷剂：景气持续向上，三代制冷剂已禁止扩建、再建，新商业模式形成。铬盐：高温合金等新兴需求拉动，扩产严苛，景气有望持续上行。磷矿石-工铵-磷酸铁-磷酸铁锂：在下游新能源需求拉动下，磷产业链有望迎来价值重估，弹性或延续。钾肥：景气有望长期坚挺，扩产企业弹性巨大。 强阿尔法标的：行业优质白马公司兼具成长性与规模成本技术等方面的护城河，周期性波动给公司估值带来扰动，目前普遍处于周期底部区间，随着终端需求改善以及行业落后产能出清，公司有望迎来α与β双击。 出海成长类：轮胎、民爆各显其能 轮胎：展望 2026，欧盟双反落地后，半钢胎订单或从中国向海外转移，海外半钢胎或将产能不足，有望提价。海外半钢胎产能占比较高的企业有望受益。民爆：出海提速，高集中度龙头依托产能、资质和一体化服务优势拓展“一带一路”沿线市场，海外订单扩容、智能化赋能与西部高景气共振，国际化增长成为新看点。 新质生产力：关注人形机器人+AI 材料等新赛道 下游新能源、信息产业、航空航天、军工、人形机器人等产业如日方升，传统应用领域变革日新月异，材料消费也走向高端化，新材料市场空间持续扩增。另一方面，外资垄断高端材料供给，国际贸易摩擦频繁，材料国产化迫在眉睫，国内政策驱动、企业发力，化工新材料迎来自主可控的新机遇，有望迎来加速发展期，建议关注人形机器人、AI 材料、新能源材料、消费电子材料等方向。 风险提示 1、海外需求不及预期； 2、行业竞争加剧； 3、全球地缘政治动荡； 4、安全环保风险。 [Table_StockData] 市场表现对比图(近 12 个月) 资料来源：Wind 相关研究 [Table_Report]•《基础化工 2025 三季报综述：盈利企稳，静待向上拐点》2025-11-09 •《化工“反内卷”专题：历史有哪些路径参考？》2025-09-07 •《氯碱行业：底部徘徊等风来》2025-08-25 -20%-3%13%30%2024/122025/42025/72025/11基础化工沪深3002025-12-17%research.95579.com3 请阅读最后评级说明和重要声明 4 / 78 行业研究 | 深度报告 目录 波动的周期，底部的处境 .............................................................................................................. 9 不变的周期，目前景气处于底部 .................................................................................................................... 9 需求端：中长期受全球经济影响，预计稳中有升 ........................................................................................... 9 供给端：外资退后，中资扩产趋缓+反内卷深化 .......................................................................................... 11 能源高企+行业内卷，海外供给收缩 ................................................................................................................................ 11 投资回报率承压，中资企业扩产减速 ..............................................................................................