食品、饮料与烟草行业解码威士忌系列报告二：透过进口数据，拆解中国威士忌发展趋势

请阅读最后评级说明和重要声明 丨证券研究报告丨 行业研究丨专题报告丨食品、饮料与烟草 [Table_Title] 解码威士忌系列报告二：透过进口数据，拆解中国威士忌发展趋势 报告要点 [Table_Summary]纵观近十年，中国进口威士忌实现了量价齐升，苏威、日威逐步培养起国内消费者对威士忌产品的认知。2025 年，中国威士忌进口量首次超过白兰地进口量，问鼎进口烈酒新王。本文通过分析烈酒进口数据，探索进口威士忌量、价、结构的变化，梳理威士忌发展脉络。 分析师及联系人 [Table_Author] 董思远 冯萱 SAC：S0490517070016 SAC：S0490524060001 SFC：BQK487 %%%%%%%%research.95579.com1 请阅读最后评级说明和重要声明 丨证券研究报告丨 更多研报请访问 长江研究小程序 食品、饮料与烟草 cjzqdt11111 [Table_Title2] 解码威士忌系列报告二：透过进口数据，拆解中国威士忌发展趋势 行业研究丨专题报告 [Table_Rank] 投资评级 看好丨维持 [Table_Summary2] 中国进口威士忌十年间实现量价齐升 纵观近十年，中国进口威士忌实现了量价齐升。2024 年中国威士忌进口金额达到 451.43 百万美元，对比 2015 年增长 280.52%，CAGR 达到 14.3%；进口量达到 2919 万升，对比 2015年增长 85.11%，CAGR 达到 6.35%；进口单价达到 12.55 美元/升，对比 2015 年增长 105.56%，CAGR 达到 7.47%。2016-2021 年为进口威士忌高速增长的阶段，近两年受消费力影响，威士忌单价逐步走弱。2025 年前十个月中国威士忌进口累计金额/量/单价同比 0.21%/26.61%/-20.85%，整体恢复增长。 进口量反超白兰地，威士忌问鼎进口烈酒新王 白兰地反倾销税落地，进口洋酒结构变化，威士忌进口量首次超越白兰地。随着威士忌与白兰地市场态势的此消彼长，中国洋酒市场品类正发生迭代。2021-2024 年间，进口白兰地的量、金额始终保持第一，2024 年洋酒进口金额中白兰地/威士忌占比约为 58%/21%，进口量中白兰地/威士忌占比约为 31%/25%。2025 年前十个月洋酒进口金额中白兰地/威士忌占比约为38%/27%，进口量中白兰地/威士忌占比约为 18%/31%，威士忌首次在量上超越白兰地，金额差距也明显缩小。 苏威地位稳固，日威热度渐退 在过去十年威士忌繁荣发展期间，日威从默默无闻走向一瓶难求。 2000 年后，因山崎、响、轻井泽等多款产品先后在威士忌各大赛事中取得亮眼成绩，日本威士忌迎来了新一轮爆发。随着消费力走弱，日威在消费市场降温，部分日威经销商在高点饥饿营销囤货过多，在需求下滑的情况下开始抛售，日威保值率下降，其在投资与收藏市场的热度也明显降低。凭借高性价比和多品牌发力，苏威在中国保持领先地位。从 2025 年进口数据来看，苏威进口单价仅为日威一半左右，凭借高品质酒体和亲民价格，苏威常年来保持销量领先，占比达到约 78%。 中国威士忌星辰大海方启航 2025 年因全球普遍消费疲软，威士忌需求受到较大影响，多家公司反馈销售情况不及预期，但麦卡伦、帝亚吉欧、保乐力加旗下的威士忌产品在中国区域仍有不错表现，中国威士忌市场处于良性发展中。我们认为，在国际、国内威士忌品牌共同推动下，中国威士忌渗透率有望持续提升，孕育更大机会，重点推荐百润股份。 风险提示 1、宏观经济波动导致需求修复不及预期； 2、市场价格大幅波动导致渠道积极性受损； 3、行业竞争加剧导致公司盈利能力受损； 4、消费升级进程不及预期。 市场表现对比图(近 12 个月) 资料来源：Wind 相关研究 [Table_Report]•《解码威士忌系列报告一：全球烈酒领先品类，国产威士忌崛起正当时》2025-06-14 -20%-7%7%20%2024/122025/42025/82025/12食品、饮料与烟草沪深3002025-12-14%%%%%%%%research.95579.com2 请阅读最后评级说明和重要声明 3 / 10 行业研究 | 专题报告 目录 中国进口威士忌十年间实现量价齐升 ............................................................................................ 4 苏威地位稳固，日威热度渐退 ...................................................................................................... 6 风险提示 ....................................................................................................................................... 8 图表目录 图 1：中国威士忌进口金额、数量快速增长 ................................................................................................................. 4 图 2：中国威士忌进口单价 .......................................................................................................................................... 4 图 3：烈酒进口量变动 .................................................................................................................................................. 5 图 4：烈酒进口金额变动 .............................................................................................................................................. 5 图 5：烈酒进口量结构拆分 .......................................................................................................................................... 5 图 6：烈酒进口金额结构拆分 .........................