食品饮料行业周度更新：食品类CPI同比转正，需求边际回暖

请阅读最后评级说明和重要声明 丨证券研究报告丨 行业研究丨专题报告丨食品、饮料与烟草 [Table_Title] 食品饮料行业周度更新：食品类 CPI 同比转正，需求边际回暖 报告要点 [Table_Summary]食品类 CPI 在连续 9 个月负增后转正。趋势扭转一方面系部分品项的供给出清，此外也系季节性效应影响下，需求边际回暖，共同支撑价格改善。在食品类各个细项中，鲜菜 CPI 在 11 月（同比上涨 14.5%）显著上扬，牛肉 CPI 也连续 6 个月同比上涨（11 月同比上涨 6.2%）。 分析师及联系人 [Table_Author] 董思远 徐爽 SAC：S0490517070016 SAC：S0490520030001 SFC：BQK487 %%%%%%%%research.95579.com1 请阅读最后评级说明和重要声明 更多研报请访问 长江研究小程序 丨证券研究报告丨 食品、饮料与烟草 cjzqdt11111 [Table_Title2] 食品饮料行业周度更新：食品类 CPI 同比转正，需求边际回暖 行业研究丨专题报告 [Table_Rank] 投资评级 看好丨维持 [Table_Summary2] 观点更新：11 月食品 CPI 同比转正，需求边际回暖，盈利稳健改善 食品类 CPI 在连续 9 个月负增后转正。趋势扭转一方面系部分品项的供给出清，此外也系季节性效应影响下，需求边际回暖，共同支撑价格改善。在食品类各个细项中，鲜菜 CPI 在 11 月（同比上涨 14.5%）显著上扬，牛肉 CPI 也连续 6 个月同比上涨（11 月同比上涨 6.2%）。 CPI-PPI 剪刀差维持正值，支撑食品制造企业的盈利延续改善。历史来看，在 CPI 温和上升而PPI 保持低位或下降的阶段，食品饮料行业往往能够受益于成本端的下行与需求端温和复苏。近年来，CPI—PPI 剪刀差维持正值且低位震荡（11 月该差值环比增加 0.6pct 至 2.9%），随着未来 CPI 保持企稳回升，通缩压力逐步缓和，价格体系的下行压力有望逐步缓解。 白酒板块阶段性仍沿着“供给优化，需求弱复苏”演绎，四季度仍然处于库存去化过程中，短期对批价产生扰动，关注春节回款及动销变化。大众品需求边际有望回暖，春节备货滞后，一月份有望迎来开门红。最新推荐顺序：千禾味业、山西汾酒、锅圈、安琪酵母、巴比食品、安井食品、会稽山、洋河股份等。 行情回顾：黄酒板块领涨，估值分位数低的板块跌幅较少 年初以来，食品饮料（长江）指数年初以来下跌 5.56%，板块行情相对落后于沪深 300，主要分化发生在 Q2~Q3，受禁酒等政策影响消费场景，叠加性价比的消费偏好趋势延续，板块的需求景气度承压，市场关注度也相对降低。Q4 以来板块行情平稳，较沪深 300 走势差异较小。 过去一周，黄酒板块的涨幅相对领先，其他细分板块有不同程度的小幅回调。黄酒板块个股会稽山周内上涨 4.8%；估值分位数偏低的调味品、白酒、乳制品等板块跌幅相对较少。 行业动态：技术突破匹配需求，场景裂变倒逼渠道变革，政策推动资源整合 技术进步优化供给，匹配前沿的健康化需求：物理减盐（加加酱油减盐 35%）、生物发酵（宁夏伊品鲜味剂）破解传统工艺瓶颈；蒙牛 GOSS 系统实现零添加深加工；钱大妈依托日清供应链打造短保高蛋白鲜奶（3.3g/100ml），技术进步推动健康化需求落地。 场景裂变倒逼渠道、产品创新：1919 布局十万级“纳米仓”构建酒饮即时零售网络；歪马送酒门店突破 2000 家，交易额超 60 亿元；香飘飘携原叶现泡切入门店茶饮；霸王茶姬通过宠物友好门店输出本土化体验。便利性+人文关怀，已成部分品类的竞争焦点。 政策与头部企业共同推动产业集约化、规范化：贵州整治酒企“小散乱”，配套黔酒出海战略；部委发文扶持功能性乳品；五粮液以补贴调节渠道利润（经销商成本下降）。头部企业在下行期整合资源，长尾供给转型增量场景或退出。 风险提示 1、需求恢复较慢风险； 2、行业竞争进一步加剧风险； 3、消费者消费习惯发生改变风险。 市场表现对比图(近 12 个月) 资料来源：Wind 相关研究 [Table_Report]•《解码威士忌系列报告二：透过进口数据，拆解中国威士忌发展趋势》2025-12-14 •《食健谈（第 3 期）：姜黄素——消炎类添加剂功能及市场观察》2025-11-23 •《“每食每刻”系列之（十四）：从清洁标签看食品饮料产品健康化趋势》2025-10-28 -10%3%17%30%2024/122025/42025/82025/12食品、饮料与烟草沪深3002025-12-14%%%%%%%%research.95579.com2 请阅读最后评级说明和重要声明 3 / 10 行业研究 | 专题报告 目录 观点更新：食品 CPI 同比转正，需求边际回暖 ............................................................................. 4 行情回顾：黄酒板块领涨，估值分位数低的板块跌幅较少 ............................................................ 6 行业动态：技术突破匹配需求，场景裂变倒逼渠道变革，政策推动资源整合 ............................... 7 风险提示 ....................................................................................................................................... 8 图表目录 图 1：CPI 大类对比（%） ........................................................................................................................................... 4 图 2：食品类 CPI 细分项对比（%） ............................................................................................................................ 4 图 3：CPI-PPI 差值 ...................................................................................................................................................... 5 图 4：食品饮料指数变化与沪深 300 对比（Q4） ................................................