食品饮料行业月度点评：低预期下，等待边际改善

请务必阅读正文之后的免责声明 证券研究报告 低预期下，等待边际改善 2025 年 12 月 15 日 评级 领先大市 评级变动： 维持 行 业涨跌幅比较 % 1M 3M 12M 食品饮料 -4.17 -6.63 -10.54 沪深 300 -1.64 0.66 15.73 黄 静 分 析师 执业证书编号:S0530524020001 huangjing48@hnchasing.com 胡 跃才 分 析师 执业证书编号:S0530525070001 huyuecai@hnchasing.com 相关报告 1 食品饮料行业 2025 年 10 月月报：关注高股息品种与三季报业绩 2025-10-24 2 食品饮料行业 2025 年 9 月月报：重视边际变化，以时间换空间 2025-09-23 重 点股票 2024A 2025E 2026E 评 级 EPS（元） PE（ 倍 ） EPS（ 元 ） PE（倍） EPS（元） PE（ 倍 ） 万辰集团 1.63 109.46 6.20 28.78 8.15 21.90 买入 东鹏饮料 6.40 41.61 8.66 30.73 10.43 25.52 买入 盐津铺子 2.35 29.48 2.92 23.66 3.58 19.34 买入 资料来源：Wind，财信证券 投资要点：  月度回顾： 2025 年 12 月以来（12 月 1-12 日），受三季报业绩承压和近期高端白酒批价持续下跌影响，食品饮料板块走弱，食品饮料（申万）指数下跌 3.50%，跑输沪深 300 指数 4.70 个百分点，在申万 31个一级行业排名第 27 位。个股来看，进入业绩真空期后，市场博弈成分增加。估值来看，截至 2025 年 12 月 12 日，食品饮料（申万）的PE（TTM）为 21.24 倍，位于 2010 年以来的 18.77%分位。  经济数据跟踪：1）11 月社零数据，内生动力偏弱叠加高基数因素影响下，增速继续回落。11 月份，社会消费品零售总额 43898 亿元，同比增长 1.3%。其中，除汽车以外的消费品零售额 39444 亿元，增长2.5%。1—11 月份，社会消费品零售总额 456067 亿元，增长 4.0%。其中，除汽车以外的消费品零售额 411637 亿元，增长 4.6%。2） 11 月CPI 数据，同比为去年 3 月份以来最高，环比略降。11 月，CPI 同比上涨 0.7%，涨幅比上月扩大 0.5 个百分点，为去年 3 月份以来最高，同比涨幅扩大主要是食品价格由降转涨拉动，特别是鲜菜价格上涨；核心 CPI 同比上涨 1.2%，涨幅连续 3 个月保持在 1%以上。CPI 环比下降 0.1%，主要受服务价格季节性下降影响。  投资建议：展望 2026 年，宏观经济层面，2025 年中央经济工作会议对于明年宏观政策做出系统部署，较为积极。会议指出，明年经济工作在政策取向上，要坚持稳中求进、提质增效，要继续实施更加积极的财政政策，要继续实施适度宽松的货币政策；会议确定，明年经济工作首要的重点任务是坚持内需主导，建设强大国内市场，继续深入实施提振消费专项行动，制定实施城乡居民增收计划。中观行业层面，加快行业见底出清。一方面，三季报业绩披露显示，食品饮料行业整体经营承压，行业竞争现加剧迹象，企业报表风险继续出清；另一方面，重点细分赛道白酒行业中，高端白酒批价持续下行，影响经销商信心，或加快行业见底速率。微观企业层面，经营分化加剧，企业面对风险更加谨慎。在行业和企业见底出清的过程中，期待国内宏观政策发力，带来经济环境的边际改善，维持行业“领先大市”评级。短期投资建议：1）关注具备防御属性的高股息标的；2）关注业绩增长稳健型标的的估值切换机会，如万辰集团、盐津铺子、东鹏饮料等。中长期来看，白酒板块业绩或于 2026 年下半年企稳改善；大众品板块-12%-2%8%18%28%2024-122025-032025-062025-092025-12食品饮料沪深300行业月度点评（R3） 食品饮料 请务必阅读正文之后的免责声明 -2- 行业研究报告 景气度分化，关注重点企业边际变化。  风险提示：宏观经济增长不及预期；居民消费意愿持续下降；食品安全 问题；行业政策风险等。 请务必阅读正文之后的免责声明 -3- 行业研究报告 内容目录 1 行业月度回顾 ........................................................................................................... 5 1.1 市场表现 .................................................................................................................................................. 5 1.2 行业估值情况 ......................................................................................................................................... 6 2 重要经济数据跟踪.................................................................................................... 7 2.1 社零总体：内生动力偏弱叠加高基数因素，增速继续回落..................................................... 7 2.2 CPI 整体：同比为去年 3 月份以来最高，环比略降 .................................................................... 7 2.3 社零细分 .................................................................................................................................................. 8 2.3.1 商品零售额增速持续下滑，餐饮收入增速略有放缓........................................................... 8 2.3.2 线上