开特股份(920978)主业成长潜力大，有望在机器人、储能、AIDC等领域获得新增长

证券研究报告 | 公司深度报告 2025 年 12 月 08 日 强烈推荐（首次） 主业成长潜力大，有望在机器人、储能、AIDC 等领域获得新增长 中游制造/电力设备及新能源 目标估值：NA 当前股价：37.2 元 公司是国内领先的热管理系统供应商，核心产品为传感器、控制器及执行器，近五年营收与净利润 CAGR 分别达 31.35%和 45.44%。通过产品拓展、客户拓展以及行业增长，我们分析公司主业仍有较大成长空间。依托现有技术与客户基础，公司正加速布局机器人用执行器电机及六维力传感器，部分产品已送样测试；同时，储能领域 CCS 产品已量产并获多家头部客户，数据中心领域在研多款热管理传感器。我们看好公司发展前景，给予 “强烈推荐”投资评级。 ❑ 国内领先的热管理系统供应商，处于成长阶段。公司深耕车载热管理领域，主营产品为传感器、控制器和执行器。过去几年，公司业绩表现亮眼，近五年营收与归母净利润 CAGR 分别达 31.35%和 45.44%，其中执行器、传感器及控制器的 CAGR 分别达到 48.82%、23.14%与 28.45%。公司收入增长的关键在于“深耕老客户、开拓新市场”并举：一方面以传感器切入客户供应链，逐步导入控制器、执行器等自研产品，提升单客户价值；另一方面持续开拓新客户，扩大客户覆盖面。 ❑ 公司主业仍有比较显著的发展空间。产品端，公司在现有传感器、控制器、执行器基础上，持续拓展其细分产品品类，单车价值量过去在较快增长，后续还有较大空间。在客户端，公司已基本覆盖主流车企及车型，比亚迪作为长期第一大客户，合作稳固且黏性较强。公司也积极拓展其他重点客户，通过提升产品渗透率和引入新品，带动其收入稳步提升。同时，海外市场今年顺利突破，已获得意大利电装、韩国翰昂等国际汽车零部件供应商订单。 ❑ 积极布局应用于机器人、储能、AIDC 等领域的新产品产品。在机器人电机领域，公司直流有刷、无刷和步进电机分别满足不同机器人应用场景需求。在机器人传感器领域，公司与旭彤电子成立合资公司，目前已开发完成六维力传感器与 EMB 力传感器样品，正进入客户接洽与试用阶段。在储能领域，公司 CCS 产品已量产，客户包括亿纬锂能、骆驼股份、楚能等。在数据中心领域，已战略投资豪特节能，联合开发客户与市场，正推进热管理传感器研发，处于测试阶段。 ❑ 投资建议。公司现有主业仍然较显著的成长空间，未来有望在机器人行业获得新增长点。我们看好公司发展前景，预计 25-26 年利润分别为 1.81 亿元、2.36 亿元，对应 PE37X、28X，首次覆盖，给予 “强烈推荐”投资评级。 ❑ 风险提示：汽车销量不及预期、新业务拓展不及预期。 财务数据与估值 会计年度 2023 2024 2025E 2026E 2027E 营业总收入(百万元) 653 826 1131 1526 1924 同比增长 27% 26% 37% 35% 26% 营业利润(百万元) 129 161 209 271 334 同比增长 49% 24% 30% 30% 23% 归母净利润(百万元) 114 138 181 236 291 同比增长 47% 21% 32% 30% 23% 每股收益(元) 0.63 0.77 1.01 1.31 1.61 PE 58.9 48.6 36.9 28.4 23.0 PB 11.4 9.9 8.4 6.8 5.5 资料来源：公司数据、招商证券 基础数据 总股本（百万股） 180 已上市流通股（百万股） 101 总市值（十亿元） 6.7 流通市值（十亿元） 3.8 每股净资产（MRQ） 4.2 ROE（TTM） 23.1 资产负债率 41.2% 主要股东 郑海法 主要股东持股比例 25.31% 股价表现 % 1m 6m 12m 绝对表现 -8 55 119 相对表现 -7 36 102 资料来源：公司数据、招商证券 相关报告 游家训 S1090515050001 youjx@cmschina.com.cn 梁旭 S1090525080004 liangxu1@cmschina.com.cn 郭倩倩 S1090525060003 guoqianqian@cmschina.com.cn 葛小川 研究助理 gexiaochuan@cmschina.com.cn -50050100150200250Dec/24Apr/25Jul/25Nov/25(%)开特股份沪深300开特股份（920978.BJ） 仅供内部参考，请勿外传！ 敬请阅读末页的重要说明 2 公司深度报告 正文目录 一、公司简介 ...................................................................................................... 5 1、公司历史沿革及管理层情况 .......................................................................... 5 2、公司业务及财务情况 ..................................................................................... 6 二、公司主业有望维持快速成长 ....................................................................... 10 1、产品端：公司产品品类在持续扩展 ............................................................. 10 1.1 传感器：公司传统优势产品 ....................................................................... 10 1.2 控制器：从空调系统的调速模块拓展到其他领域的控制器 ........................ 11 1.3 执行器：从空调执行器拓展到车身系统执行器 .......................................... 12 2、客户端：公司客户覆盖面在持续加强 .......................................................... 13 3、行业端：新能源汽车热管理行业增长潜力较大 ........................................... 14 三、新业务有望赋能公司二次成长 ................................................................... 16 1、机器人领域：公司正拓展执行器和六维力传感器等产品 ............................ 16 1.1 在执行器领域：技术同源，人形机器人领域可为空间大 ..........................