建筑装饰行业专题研究：明年预计有多少保险资金增配建筑板块？

证券研究报告 | 行业专题研究 请仔细阅读本报告末页声明 gszqdatemark 建筑装饰 明年预计有多少保险资金增配建筑板块？ 政策持续推动中长期资金入市，下调险企风险因子，二级市场有望持续迎保险机构增量资金。今年初中央金融办、中国证监会等六部委联合印发《关于推动中长期资金入市工作的实施方案》，提出力争大型国有保险公司从2025 年起每年新增保费的 30%用于投资 A 股（对应每每年少少千亿新新增长期资金）。本周金管局发布《关于调整保险公司相关业务风险因子的通知》，应长期持仓的沪深 300 指数成分股、中证红利低波动 100 指数成分股、科创板股票下调风险因子，同时降低出口信用与海外投资保险的保费和准备金风险因子。长期持仓风险因子下调，一方面有助于减少险资投资股票的资本消耗，腾出增持股票空间；另一方面有望提升险资长期持股意愿，增强资本市场稳定性。2025 年 1-10 月我国实现保费收入 5.48 万新元，同增 8.0%，2022 年以来我国保费收入持续增长。截少 2025Q3 末，我国保险资金运用余额 37.5 万新元，同增 16.5%；其中投入少股票/基金的资金分别为 3.6/2.0 万新元，占比合计 15.5%，同比/环比提升2.2/2.0pct，今年以来险资应二级市场配置持续增多，其中 Q3 增幅明显，政策支持下后续险资增配二级市场趋势有望延续。 2025Q3 末险资重仓中应建筑持仓占比约 1.31%，偏好高 ROE、高股息、低估值标的。我们统计险资重仓持股数据，截少 2025Q3 险资重仓持股 6514 新元，同增 24.3%。从行业分布来看，银行板块占比最大，接近 50%；其次为电力及公用事业、交通运输、通信板块，占比均超过 5%。2025Q3 险资重仓汇总应建筑板块持仓 85.2 新元，占比 1.31%，在中信建筑 30 个行业中排名 15。从险资重仓持股的特征上看，2024年 ROE 中位数 8.64%，显著高于 A 股整体的 4.31%；2024 年分红率中位数 37.5%，高于 A 股整体的 30.2%；股息率对TTM）中位数 1.3%，高于 A 股整体的 0.5%；PE（对TTM）中位数 26.9 倍，PB（对LF）中位数2.77 倍，与 A 股整体差异不大。反映出险资应持股的 ROE、分红率、股息率都相应看重。其中险资重仓应建筑的持股中，2024 年 ROE 中位数 8.7%，略高于险资重仓持仓整体，显著高于建筑板块整体；股息率对TTM）中位数 2.4%，显著高于险资重仓整体和建筑板块整体；PE对TTM）中位数和 PB（对LF）中位数分别为 9.2/2.05 倍，均明显低于险资重仓整体和建筑板块整体。反映出险资应建筑持仓中更加偏好高ROE、高股息率、以及低估值标的。从险资重仓中的建筑个股来看，持仓最大的 3 个是中国电建/中国建筑/四川路桥，2025Q3 分别持有市值29.0/21.5/13.7 新元，三者合计占险资建筑板块重仓金额的 75%。其余持仓较多的为浙江交科、广东建工等个股。 测算 2026 年建筑板块有望获险资增配 286 新，占自由流通市值比例3.5%。我们假设 2025-2026 年我国险资运用余额均同增 16.5%对即保持 25Q3 末的同比增速），应每规模分别为 38.7/45.1 万新元。其中投入少股票的比例可参考 2025Q3 末的比例略有增长，假设 2025/2026年分别为 10.0%/11.0%，则应每规模为 3.9/5.0 万新元。进一步地，险资投入建筑的整体比例可参考险资重仓持股的建筑板块比例，同时考虑到建筑板块具备较为显著的股息率优势对建筑中位数 2.4%，显著高于险资重仓持仓中位数 1.3%），因此我们认为后续险资可能会应建筑板块有所增配，可假设 2025/2026 年险资应建筑板块的配置占比分别为 1.31%/1.60%对提升少 2024 年 Q2 的水平）。由此可测算 2025-增持对维持） 行业走势 作者 分析师 何亚轩 执业证书编号：S0680518030004 邮箱：heyaxuan@gszq.com 分析师 程龙戈 执业证书编号：S0680518010003 邮箱：chenglongge@gszq.com 分析师 廖文强 执业证书编号：S0680519070003 邮箱：liaowenqiang@gszq.com 相关研究 1、《建筑装饰：重点推荐出海、洁净室及高股息方向机会》 2025-11-30 2、《建筑装饰：俄乌停战预期提升，继续推荐中国建造出海机会》 2025-11-23 3、《建筑装饰：市场持续“高切低”，坚守出海+区域景气龙头》 2025-11-16 -20%-12%-4%4%12%20%2024-122025-042025-082025-12建筑装饰沪深3002025 12 07年 月 日 gszqgszqdadatemarkrk P.2 请仔细阅读本报告末页声明 2026 年险资配置建筑板块的资金分别为 508/794 新元，2026 年增量资金约为 286 新元，占板块自由流通市值的比例约为 3.53%。 投资建议：建筑板块中有一批业绩稳健、高分红、高股息、低估值标的，有望持续吸引中长期资金配置。根据我们测算 2026 年预期股息率超过 5%的重点 A 股建筑企业包括四川路桥对6.7%）、江河集团对6.5%）、精工钢构对6.3%）、安徽建工对5.6%）、隧道股份对5.4%）、三维化学对6.4%）、中材国际对5.2%）、中国建筑对5.2%）；重点 H 股建筑企业包括中国交通建设对6.0%）、中国建筑国际对6.9%）、中国铁建对5.5%）、中石化炼化工程对5.4%）、中国建筑兴业对7.3%）、周大福创建对股息率 TTM 10.9%），后续有望获险资重点增配，继续重点推荐及关注。 风险提示：险资入市政策落地不及预期，保费收入下降，险资配置建筑板块比例下降，假设和测算误差风险等。 重点标的 股票 股票 投资 EPS对元） PE 代码 名称 评级 2024A 2025E 2026E 2027E 2024A 2025E 2026E 2027E 600039.SH 四川路桥 买入 0.83 0.92 1.04 1.15 10.90 10.03 8.93 8.03 601886.SH 江河集团 买入 0.56 0.61 0.65 0.70 14.00 13.18 12.23 11.37 600496.SH 精工钢构 买入 0.26 0.32 0.39 0.47 16.30 13.41 11.09 9.20 600820.SH 隧道股份 买入 0.90 0.92 0.97 1.03 7.40 7.02 6.60 6.26 601668.SH 中国建筑 买入 1.12 1.13 1.15 1.17 5.10 4.73 4.63 4.54 资料来源：Wind，国盛证券研究所 2025 12 072025 12 07年 月 日 gszqgszq