银行业资负跟踪：多家银行下架中长期存款产品，负债成本压降继续加码

识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 / 48 [Table_Page] 跟踪分析|银行 证券研究报告 [Table_Title] 银行行业 多家银行下架中长期存款产品，负债成本压降继续加码——银行资负跟踪 20251207 [Table_Summary] 核心观点： ⚫ 近期多家银行下架中长期存款产品，银行主动压降负债成本继续加码。根据《金融时报》、《中国基金报》，六家国有大行已全面停售 5 年期大额存单产品，部分股份制银行及城商行也紧随其后收缩长期存款业务；截至目前，蓝海银行、网商银行、中信百信银行、安徽新安银行、上海华瑞银行、客商银行、苏商银行、福建华通银行等多家银行均已经不再显示有 5 年期定期存款产品。岁末年初往往是银行揽储旺季，而多家银行相继“下架”中长期存款产品，反映出息差压力下银行压降负债成本的主动选择，预计长期存款产品“退潮”趋势延续，往后看，银行一方面需要通过财富管理、托管等中间业务等扩大非利息收入，另一方面需要从资负两端双向发力稳定净息差。 ⚫ 本期:2025/12/1~12/7,上期:2025/11/24~11/30,下期:2025/12/8~12/14。 ⚫ 央行动态：本期央行公开市场共开展 6,638 亿元 7 天逆回购操作，利率1.40%，逆回购到期 15,118 亿元，整体实现净回笼 8,480 亿元。下期央行公开市场将有 6,638 亿元逆回购到期。本期进入 12 月，月初流动性宽松，央行连续 5 天公开市场净回笼、2 日公布 11 月国债买卖净投放 500亿元、5 日等量续作 3M 买断式逆回购 10,000 亿元，货币政策延续支持性立场，资金利率窄幅波动，本期末 DR001 较上期末下行 0.3BP 至1.30%，DR007 下行 2.88BP 至 1.44%。下期资金面扰动因素有限，预计政府债净缴款转负（-5,102 亿元）支撑资金面宽松，考虑到 15 日缴税且有 4,000 亿元买断式逆回购到期，预计下周资金利率先下后上。 ⚫ NCD 利率：本期 NCD 加权平均发行利率为 1.64%，较上期上行 1bp。收益率方面，本期末 1M、3M、6M、9M、1Y AAA 级 NCD 到期收益率分别较上期变动+13.4bp、+4.0bp、+2.0bp、+1.5bp、+1.5bp。 ⚫ 国债利率：本期末 1Y、3Y、5Y、10Y、30Y 较上期末分别变动-0.0bp、-1.5bp、+1.4bp、+0.7bp、+7.2bp。本期超长端显著调整，其他期限跌幅不大，国债利率曲线走陡。本期临近 12 月重要会议召开，市场保持观望，行情受消息面情绪主导，关注下期重要会议落地。 ⚫ 票据利率：本期末 1M、3M、6M 票据利率分别较上期末变动-39bp、+5bp、+8bp。本期为 12 月第 1 周，农商行保持常规买入，国有行主要通过直贴配置票据，大行需求乏力导致整体需求偏弱，票据利率显著上行。 ⚫ 下期关注：11 月金融数据和 12 月重要会议。 ⚫ 风险提示：（1）经济增长超预期下滑；（2）财政政策力度不及预期；（3）国际经济及金融风险超预期；（4）政策调控力度超预期。 [Table_Gr ade] 行业评级 买入 前次评级 买入 报告日期 2025-12-07 [Table_PicQuote] 相对市场表现 [Table_Author] 分析师： 倪军 SAC 执证号：S0260518020004 021-38003646 nijun@gf.com.cn 分析师： 林虎 SAC 执证号：S0260525040004 SFC CE No. BWK411 021-38003643 gflinhu@gf.com.cn 请注意，倪军并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。 [Table_DocReport] 相关研究： 银行行业 2026 年投资策略:主营筑底与供给侧改革加速 2025-12-05 2025 年 11 月社融前瞻:社融增速预计 8.5％，M1 增速保持相对高位 2025-12-03 银行行业:海外银行业如何化解风险？ 2025-12-03 [Table_Contacts] 联系人： 王宇 010-59136615 yfwangyu@gf.com.cn -10%-3%4%10%17%24%12/2402/2505/2507/2509/2512/25银行沪深300 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 / 48 [Table_PageText] 跟踪分析|银行 重点公司估值和财务分析表 股票简称 股票代码 货币 最新 最近 评级 合理价值 EPS(元) PE(x) PB(x) ROE(%) 收盘价 报告日期 （元/股） 2025E 2026E 2025E 2026E 2025E 2026E 2025E 2026E 工商银行 601398.SH CNY 7.99 2025/10/31 买入 8.58 1.00 1.04 8.01 7.71 0.73 0.68 9.43 9.15 建设银行 601939.SH CNY 9.31 2025/10/31 买入 11.16 1.28 1.34 7.28 6.96 0.69 0.65 10.03 9.63 农业银行 601288.SH CNY 7.82 2025/10/31 买入 8.61 0.78 0.82 10.01 9.50 0.98 0.91 10.16 9.94 中国银行 601988.SH CNY 5.81 2025/10/29 买入 6.64 0.70 0.73 8.26 7.91 0.68 0.64 8.79 8.33 邮储银行 601658.SH CNY 5.56 2025/10/31 买入 7.60 0.67 0.68 8.26 8.12 0.73 0.69 9.29 8.75 交通银行 601328.SH CNY 7.42 2025/10/31 买入 8.35 1.05 1.08 7.10 6.86 0.57 0.54 8.69 8.03 招商银行 600036.SH CNY 43.45 2025/10/29 买入 51.86 5.86 6.19 7.42 7.02 0.96 0.87 13.48 12.99 浦发银行 600000.SH CNY 11.26 2025/11/2 买入 15.65 1.45 1.54 7.75 7.30 0.49 0.47 6.59 6.56 兴业银行 601166.SH CNY 20.80 2025/10/31 买入 23.90 3.46 3.56 6.00 5.84 0.55 0.52 9.41 9.16 光大银行 601818.SH CNY 3.52 2025/11/2 买入 4.97 0.60 0.63 5.87 5.62 0.42 0.39 7.21 7.19 华夏