AI行业周观察：GPT5.2发布，Oracle收入良好但现金流存隐患

敬请参阅最后一页特别声明 1 摘要 - 本周海外 AI 应用活跃度整体回升，Gemini 增长显著，国内应用保持平稳。技术与产品侧，OpenAI 发布 GPT-5.2系列重点优化 Agent 工作流；谷歌多线并进，大幅升级 NotebookLM 生产力属性、上线 Deep Research 抗幻觉代理，并确认 2026 年推出 AI 眼镜；Runway 发布通用世界模型 GWM-1 布局具身智能；Mistral AI 推出 Devstral2开源编码模型。行业正加速向深度推理、生产力工具及硬件生态延伸。 - Oracle 在 2025 年第三季度当季总收入 161 亿美元，同比增长 13%，已连续三个季度保持双位数增长。其中，云总收入达到 80 亿美元，同比增长 33%，占公司总收入的一半。云基础设施（OCI）继续高速扩张，收入 41 亿美元，同比增长 66%，GPU 相关收入同比增长 177%。RPO 达到 5233 亿美元，同比激增 433%，较上一季度新增 680亿美元。营业利润 67 亿美元，同比增长 8%。Non-GAAP EPS 为 2.26 美元，同比增长 51%，GAAP EPS 为 2.10 美元，同比增长 86%，其中包含出售 Ampere 股权带来的 27 亿美元税前收益。现金流方面，FY2026Q2 经营现金流21 亿美元，受大规模投入影响，自由现金流为-100 亿美元，当季资本开支 120 亿美元。 风险提示 芯片制程发展与良率不及预期 中美科技领域政策恶化 智能手机销量不及预期 行业周报(简报) 敬请参阅最后一页特别声明 2 扫码获取更多服务 内容目录 海外市场行情回顾 ............................................................................... 3 OpenAI 发布 GPT 5.2，Google 发布多个应用更新 .................................................... 4 Oracle：云业务保持增长，但市场越来越关注订单转收入情况 ......................................... 5 风险提示 ....................................................................................... 6 行业周报(简报) 敬请参阅最后一页特别声明 3 扫码获取更多服务 海外市场行情回顾 图表1：截至 12 月 12 日海外 AI 相关个股行情 来源：Reuters、国金证券研究所 行业周报(简报) 敬请参阅最后一页特别声明 4 扫码获取更多服务 OpenAI 发布 GPT 5.2，Google 发布多个应用更新 图表2：聊天助手类 AI 应用活跃度 来源：Similarweb、国金证券研究所 本周，海外聊天助手类应用活跃度中，Gemini 活跃度持续上升，Claude、ChatGPT 和行业周报(简报) 敬请参阅最后一页特别声明 5 扫码获取更多服务 Perplexity 小幅回升。国内应用中，多数应用活跃度保持稳定。 谷歌 NotebookLM 针对 Ultra 会员大幅扩充权限，生成限额提升 50 倍并接入顶级 Gemini模型，支持多达 600 个来源及 PPT 长文档无水印输出，强化企业级生产力属性。视频生成领域 Runway 发布首个通用世界模型 GWM-1，涵盖环境模拟、机器人训练及数字人生成，同期 Gen4.5 模型升级支持原生音频与一分钟长视频，加速工业化进程。OpenAI 正式推出GPT-5.2 系列，分为 Instant、Thinking 及 Pro 版本，重点优化 Agent 工作流与深度推理能力，旨在成为高可靠性智能助手。谷歌 Deep Research 研究代理上线，基于 Gemini 3 Pro 降低幻觉率，将深度集成至搜索与财经业务并开放 API。硬件方面，谷歌确认 2026 年发布基于 Android XR 的 AI 眼镜，联合时尚品牌推出无屏与显示两种形态与 Meta 竞争。Mistral AI 推出 Devstral2 开源编码模型家族，旗舰版性能强劲但设商业营收门槛，配套推出 Vibe 命令行工具简化代码流程。 Oracle：云业务保持增长，但市场越来越关注订单转收入情况 Oracle 在 2025 年第三季度（FY2026Q2）交出了一份收入、云业务与订单积压全面加速的季度表现。公司当季总收入 161 亿美元，同比增长 13%，已连续三个季度保持双位数增长。其中，云总收入达到 80 亿美元，同比增长 33%，占公司总收入的一半，成为增长核心。 云基础设施（OCI）继续高速扩张，收入 41 亿美元，同比增长 66%，GPU 相关收入同比增长 177%，显示 AI 基础设施需求强劲。云数据库业务同样表现突出，数据库服务收入同比增长 30%，Autonomous Database 增长 43%，多云数据库消费同比大增 817%。云应用收入39 亿美元，同比增长 11%，战略型后台应用收入 24 亿美元，同比增长 16%。 订单层面，RPO 达到 5233 亿美元，同比激增 433%，较上一季度新增 680 亿美元。其中未来 12 个月可确认部分同比增长 40%，相比上一季度和去年的同增 25%、21%有所上升。公司据此预计 FY27 将新增约 40 亿美元收入，而 FY26 全年收入指引仍维持 670 亿美元不变。 盈利方面，营业利润 67 亿美元，同比增长 8%。Non-GAAP EPS 为 2.26 美元，同比增长 51%，GAAP EPS 为 2.10 美元，同比增长 86%，其中包含出售 Ampere 股权带来的 27 亿美元税前收益。现金流方面，FY2026Q2 经营现金流 21 亿美元，受大规模投入影响，自由现金流为-100 亿美元，当季资本开支 120 亿美元。同时，公司上调 FY26 全年 CapEx 预期，较 FY2026Q1 后预测增加约 150 亿美元，以支撑快速增长的云与 AI 需求。 图表3：公司营业收入稳定增长 图表4：AI 投资对现金流影响巨大 来源：路透、国金证券研究所 来源：路透、国金证券研究所 我们认为，总体来看 Oracle 本季度虽保持了稳健的收入增长，但现金流压力明显上升。公司在 FY26 Q2 实现收入同比增长，但自由现金流为-100 亿美元，主要源于大规模资本开支，显示在云与 AI 基础设施快速扩张阶段，对资金面的消耗已成为现实约束。同时，当季 GAAP 与 Non-GAAP EPS 的大幅增长，部分来自出售 Ampere 股权确认的 27 亿美元一次性税前收益，这在一定程度上支撑了利润表现，但也反映出经营现金流尚不足以完全覆盖高强度投资周期。在此背景下，如何将已签订的巨额 RPO 尤其是未来 12 个月内可确认部分，加速转化为实际收入与现金流，将成为 Oracle 后续经