北交所新股申购报告：食饮标签隐形冠军，农夫山泉、联合利华等优质客户构筑护城河

北交所新股申购报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 33 2025 年 12 月 13 日 《北交所医药投资地图：布局小而美的创新药、高端器械与稳健仿制三大方 向 — 北 交 所 行 业 主 题 报 告 》-2025.12.10 《布局减速机赋能机器人产业，3D 打印+新能源高成长性赛道放量可期—北交所首次覆盖报告》-2025.12.10 《筑牢新三板“塔基”，多角度发掘专精特新中小企业—新三板掘金双周报第一期》-2025.12.9 江天科技(920121.BJ): 食饮标签隐形冠军，农夫山泉、联合利华等优质客户构筑护城河 ——北交所新股申购报告 诸海滨（分析师） zhuhaibin@kysec.cn 证书编号：S0790522080007  公司：食饮、日用领域专精特新标签企业，服务农夫山泉、联合利华等龙头 江天科技专注于标签印刷产品的研发、生产与销售，核心业务是为中高端消费品品牌提供标签一体化综合解决方案，涵盖承印材料选取、工艺设计优化及稳定供应等全流程服务。公司主要产品包括薄膜类和纸张类不干胶标签，广泛应用于饮料酒水、日化用品、食品保健品等领域，其中薄膜类不干胶标签为核心营收来源，2024 年营收占比达 79.58%，当年销量 6385.30 万平方米，2021-2024 年实现持续增长。客户涵盖农夫山泉、联合利华、宝洁、蓝月亮等国内外知名品牌，2024年前五大客户销售额占比 58.09%。2024 年公司实现营收 5.38 亿元，归母净利润1.02 亿元，毛利率 29.97%。  行业：国内标签市场较分散，2023 年国内不干胶标签市场 319 亿元 随着消费升级和功能性需求提升，全球包装、标签印刷行业市场持续增长。全球包装印刷市场预计 2027 年规模 5513 亿美元，亚太地区为最大市场；2023 年全球标签印刷市场规模 461.40 亿美元，预计 2028 年增至 640.10 亿美元。中国作为亚洲标签消费主力，2022 年标签用量占亚洲市场 62%，2023 年国内不干胶标签市场规模达 318.81 亿元，2019-2023 年产量复合增长率 10.44%。行业竞争格局呈现“国际巨头垄断高端、国内市场分散”的特点，国际上 CCL、MCC 等企业占据境外高端市场，国内 6000 家左右销售额超千万的企业，但营收 5 亿元以上企业占比仅 5.13%。根据智研咨询统计数据，2023 年我国不干胶标签在食品饮料领域的市场规模 98.48 亿元，在日化/个护/医药领域的市场规模为 60.73 亿元，合计占比例约 50%。2019-2023 年，我国不干胶标签市场规模，及食品饮料领域、日化/个护/医药领域市场规模均保持了约 10%的年均复合增长率。  公司优势：连续四年中国标签印刷业品牌影响力 50 强，共 124 项专利 江天科技品牌影响力突出，连续四年获评中国标签印刷业品牌影响力 50 强，2024年总榜位列第 6，在日化、食品饮料、防伪标签等细分领域稳居全国 5 强，2021-2022 年日化类标签市场占有率国内第 2、江苏省内第 1；2022 年饮料酒水类标签市场占有率位居国内前 4、江苏省内第 1。根据 2023 年数据计算，公司在国内不干胶标签市场以及饮料酒水、日化用品等细分领域不干胶标签市场的市场占有率分别为 1.66%、3.54%、2.47%。技术实力雄厚，掌握组合印刷、色彩管理等核心技术，截至 2025H1，公司拥有 124 项专利及 8 项软件著作权，作为行业副理事长单位参与多项国家标准和行业标准制定，获“国家印刷示范企业”等多项资质认证。客户资源优质且稳定，是少数能进入联合利华、农夫山泉等知名品牌供应链的标签供应商之一。核心客户产品放量及新客户拓展持续带来营收增量。募投项目建成后将新增 8129 万平方米/年标签产品产能产能，可比公司 PE 2024 均值 30X。  风险提示：原材料价格波动风险、对主要客户养生堂/农夫山泉的依赖风险、市场竞争风险、新股破发风险 相关研究报告 北交所研究团队 新股研究 北交所新股申购报告 开源证券 证券研究报告 北交所新股申购报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 33 目 录 1、 公司：农夫山泉为第一大客户，食饮、日用标签全国 5 强 ................................................................................................. 4 1.1、 产品：薄膜类不干胶标签贡献八成收入，2024 年销量 6385 万平米 ....................................................................... 4 1.2、 商业模式：上游原油市场和木浆市场影响原料价格 .................................................................................................. 9 1.3、 财务分析：2024 年营收 5.38 亿元，归母净利润 1.02 亿元 ..................................................................................... 10 1.4、 中国标签印刷品牌影响力 50 强，食饮、日化等细分排名突出 .............................................................................. 12 1.5、 优质大客户稳定合作，农夫山泉为第一大客户 ........................................................................................................ 13 1.6、 技术工艺优势：以柔性版印刷为主的组合印刷生产技术 ........................................................................................ 16 2、 行业：国内标签市场较分散，不干胶标签市场 CAGR 10% .............................................................................................. 18 2.1、 行业解析：包装、防伪、物流等行业对标签需求迅速增加 .................................................................................... 18 2.2、 包装印刷：2027 年全球规模有望达 5513 亿美元，亚太为最大市场 ..................................