轻工-传媒行业IP衍生品产业研究(十六)：泡泡玛特集团化和全球化价值不变，IP孵化和运营持续推进

联合研究丨行业点评 [Table_Title] IP 衍生品产业研究（十六）：泡泡玛特集团化和全球化价值不变，IP 孵化和运营持续推进 %%%%%%%%1 请阅读最后评级说明和重要声明 2 / 7 丨证券研究报告丨 报告要点 [Table_Summary]近期，泡泡玛特为庆祝品牌成立十五周年推出系列活动，包括在进博会打造“生日庆典”主题展台、发布“庆祝这一刻”15 周年盲盒系列等；持续推进全球化布局，10 月卡塔尔开出首店，11 月加拿大和丹麦开出首店，11 月 27 日泡泡玛特携 Labubu 等人气 IP 首次亮相美国第 99 届梅西感恩节游行，成为百年来首个以原创潮玩 IP 登上花车的中国品牌；伴随年底节庆季，泡泡玛特同步推出多项围绕圣诞及冬日氛围的新品与主题活动，同时近期签约新 IP“1001MOONS”与“SUPERTUTU”。泡泡玛特 IP 集团化和全球化战略不变，预期海外开店空间仍大，IP 孵化和运营能力可复制，看好 IP 驱动收入增长，且高毛利率的海外占比提升带动利润结构上行。 分析师及联系人 [Table_Author] 蔡方羿 高超 仲敏丽 SAC：S0490516060001 SAC：S0490516080001 SAC：S0490522050001 SFC：BUV463 SFC：BUX177 杨云祺 SAC：S0490524090002 %%%%%%%%2请阅读最后评级说明和重要声明 更多研报请访问 长江研究小程序 丨证券研究报告丨 轻工&传媒 cjzqdt11111 [Table_Title2] IP 衍生品产业研究（十六）：泡泡玛特集团化和全球化价值不变，IP 孵化和运营持续推进 联合研究丨行业点评 [Table_Summary2] 事件描述 近期，泡泡玛特为庆祝品牌成立十五周年推出系列活动，包括在进博会打造“生日庆典”主题展台、发布“庆祝这一刻”15 周年盲盒系列等；持续推进全球化布局，加速海外开店，深化 IP运营，11 月 27 日泡泡玛特携 Labubu 等人气 IP 首次亮相美国第 99 届梅西感恩节游行，成为百年来首个以原创潮玩 IP 登上花车的中国品牌；伴随年底节庆季，泡泡玛特同步推出多项围绕圣诞及冬日氛围的新品与主题活动，同时近期签约新 IP“1001MOONS”与“SUPERTUTU”。 事件评论 ⚫ IP 孵化与运营：IP 孵化方面，泡泡近期签约新 IP“1001MOONS”（艺术家 Nightsays 夜语）与“SUPERTUTU”（艺术家 NICKEL），并已推出 1001MOONS 新品——寻找大象滑梯系列手办和 Moona 守护星星手办，设计融入亮灯、滑梯、万花筒等互动元素。IP 运营 方 面 ， 泡 泡 携 手上 海 哈 罗 德茶 室 推 出 SKULLPANDA 餐 桌 系 列下 午 茶 ， THE MONSTERS 十周年展览第三站落地香港，沉淀经典 IP；圣诞季发起“你最珍贵”系列七城联展（覆盖上海、深圳、沈阳、成都、西安、台湾、澳门），不同城市设立特色主题空间，如深圳【HACIPUPU“我的小小世界”主题展】、昆明【小甜豆“甜梦礼遇”西南首展】等。海外市场，SKULLPANDA 餐桌、不眠剧场系列等主题快闪活动在日本、欧洲和美国开展；11 月 27 日 Labubu 等 IP 首次亮相美国第 99 届梅西感恩节游行；泡泡玛特将在圣诞与新年期间首次在海外开展沉浸式乐园活动——POPLAND 泰国限定节庆活动。 ⚫ 推进全球化：截至 12 月上旬，经不完全统计，泡泡玛特海外（不含港澳台）门店约 165家（其中，亚太 80/美洲 58/欧洲及其他 27 家，10 月卡塔尔开出首店，11 月加拿大和丹麦开出首店），总数较 9 月底预估新增 17 家（美国较 9 月底新增约 8 家，达到 57 家，新增对佛罗里达州、马萨诸塞州、弗吉尼亚州等覆盖），另有 2 家英国门店、2 家美国门店官宣 12 月将开业。哈马德国际机场中东首店上线星星人旅游限定产品，首次采取 24/7 不打烊模式；丹麦哥本哈根首店与加拿大温哥华首店为泡泡北欧与加拿大直营门店起点。 ⚫ 推进集团化：据《好莱坞报道》，索尼影业已获得 LABUBU 电影改编授权，项目正处于早期开发阶段，目前尚未确定制片人或形式（真人或动画）。除电影开发外，泡泡玛特在影视、乐园、跨界合作等领域持续推进多元业务布局，向全球 IP 综合运营平台推进。 ⚫ 产品跟踪：据泡泡玛特小程序，截至 12 月上旬，2025Q4 推出 103 款新品，9 款毛绒、8 款 MEGA、38 款手办、41 款衍生品周边（包括抱枕、冰箱贴等），重点系列包括庆祝这一刻（目前隐藏款溢价率超 300%）、SKULLPANDA 餐桌系列等。万圣节、圣诞节相关新品（WHY SO SERIOUS、你最珍贵系列等）契合节庆需求。迪士尼《疯狂动物城 2》近期上映，泡泡提前推出联名产品“疯狂再续手办”、“MOLLY×动物城系列”及 1/12 可动人偶，强化影片角色与自有 IP Molly 的联动，相关隐藏款二手溢价率超 150%。LABUBU、星星人等核心 IP 近期二手价格相对稳定，隐藏款仍维持高溢价（约 200%~600%左右）。 ⚫ 重申泡泡玛特投资价值，IP 集团化和全球化逻辑不变，海外开店空间仍大，IP 孵化和运营能力可复制，看好 IP 驱动收入增长，且高毛利率的海外占比提升带动利润结构上行。 风险提示 1、终端消费需求不及预期；2、行业竞争加剧。 2025-12-11%3 请阅读最后评级说明和重要声明 4 / 7 联合研究 | 行业点评 图 1：泡泡玛特 11-12 月主题展日历 图 2：索尼影业获得 LABUBU 电影改编授权 资料来源：公司官网，长江证券研究所 资料来源：好莱坞报道，长江证券研究所 图 3：泡泡玛特首次参与第 99 届梅西百货感恩节大游行 图 4：泡泡玛特上海世贸旗舰店开业 资料来源：公司官网，长江证券研究所 资料来源：公司官网，长江证券研究所 %%%%%%%%4 请阅读最后评级说明和重要声明 5 / 7 联合研究 | 行业点评 风险提示 1、终端消费需求不及预期：若潮流玩具行业终端需求放缓，有可能影响公司盈利表现。 2、行业竞争加剧：若行业内出现大量新进入者，则有可能造成行业竞争格局恶化。 %%%%%%%%5 请阅读最后评级说明和重要声明 6 / 7 联合研究 | 行业点评 投资评级说明 行业评级 报告发布日后的 12 个月内行业股票指数的涨跌幅相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅为基准，投资建议的评级标准为： 看 好： 相对表现优于同期相关证券市场代表性指数 中 性： 相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平 看 淡： 相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数 公司评级 报告发布日后的 12 个月内公司的涨跌幅相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅为基准，投资建议的评级标准为： 买 入： 相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于 10% 增 持： 相对同期相关