养殖行业2025年度总结及未来展望

www.lhratings.com 研究报告 1 养殖行业 2025 年度总结及未来展望 随着行业发展，养猪企业与养殖户的规模逐步增大，在行情低迷期的维持能力增强，“猪周期”波动趋于平缓的同时也在逐渐拉长。截至 2025 年 9 月末，能繁母猪存栏量虽较上年末小幅下降，但产能供给仍处于合理区域上限，虽然冬季旺季及节日消费有望增加一定需求，但预计 2026 年上半年猪肉供需偏宽松，猪价可能承压；猪价在经过 2024 年的盈利修复期后，于 2025 年第三季度逐渐回到低利润或亏损区间，预计 2025 年尾的补栏意愿下降，叠加行业现金流紧张导致产能恢复与扩张能力受限，生猪出栏量预计于 2026 年下半年收缩，进而有望推动猪价于 2026 年下半年逐步上行。同时也需关注，生猪养殖企业仍将长期面临原材料、动物疫病、环保等方面的成本控制挑战。未来，随着集团化养殖企业占比提升，市场整体产能变化趋于稳定，猪周期造成的行业波动幅度有望进一步平滑。 联合资信 工商评级 华艾嘉 www.lhratings.com 研究报告 1 一、行业概况 近年来，受政策驱动、非洲猪瘟等因素影响，中国生猪养殖集中度有所提升，但仍处于较低水平，导致行业具有较大的周期波动性。 猪肉是中国居民主要的肉类食品来源，市场需求具有较强的刚性，生猪养殖行业下游需求量与城乡居民生活水平息息相关。中国猪肉产量稳居各畜产品之首，无论是产量还是产值均占畜禽养殖行业的 50%以上，根据农业农村部统计数据，2024 年，中国生猪养殖行业市场规模已达到 1.51 万亿元。 近年来，受产业政策与环保政策的驱动、非洲猪瘟的影响，中国生猪养殖产业结构逐步优化，行业集中度有所提升。2024 年，中国生猪养殖行业 CR20 的主要上市公司生猪出栏量占全国的比重虽由上年的 24.59%上升至 27.63%，但仍处于较低水平，行业内仍存在大量中小养殖户，产能上下波动随意性强，导致生猪养殖行业具有较大的周期波动性。 二、生猪产能、产量及价格分析 在经历上轮猪周期的剧烈波动后，本轮猪周期自 2022 年二季度开始。随着 2022年下半年猪价回升、补栏意愿增强，能繁母猪存栏量上升至当年末高点后波动下降，于 2024 年 4 月达到合理水平后小幅回升，2025 年 9 月末能繁母猪存栏量处于产能调控绿色合理区域靠上限区间。 生猪的供需错配形成猪价的周期波动，通常每轮猪周期持续时间在 4 年左右，受多重因素影响，各轮周期中猪价波动幅度不同，部分情况下周期运行时间可能被拉长。在猪周期运行逻辑中，能繁母猪存栏量是先行指标，后备母猪仔培育为能繁母猪约需4 个月，能繁母猪受孕分娩约需 114 天，仔猪育肥至出栏约需 6 个月。能繁母猪存栏量决定了未来 10~12 个月生猪出栏量，从而影响市场生猪供应。 2002－2022 年，中国生猪养殖行业经历了 5 轮完整的周期。第 5 轮猪周期较之前几轮波动更为剧烈：受 2018 年生猪养殖景气度低叠加非洲猪瘟、养户加速出栏减少补栏影响，2019 年生猪产能骤降、猪价飙升；农户加速补栏带动能繁母猪存栏量于2021 年 6 月末增长至本轮峰值的 4564 万头；2021 年下半年，前期高产能带来猪价剧烈下行，农户养殖意愿减弱，能繁母猪存栏量于 2022 年 4 月末降至 4177 万头，猪价随供给减少而止跌回升。2022 年二季度以来，新一轮猪周期开启。 能繁母猪存栏方面，随着 2022 年下半年猪价回升、补栏意愿增强，能繁母猪存栏量于年末增至 4390 万头，产能过剩明显（以正常年份全国猪肉产量在 5500 万吨时的生产数据为参照，农业农村部于 2024 年 3 月设定的全国能繁母猪正常保有量约为 www.lhratings.com 研究报告 2 3900 万头）。2023 年以来，生猪供给过剩，猪价下跌，养殖户补栏意愿下降，叠加非洲猪瘟等因素影响，能繁母猪存栏量下降至 2024 年 4 月末的 3986 万头，相当于正常保有量的 102.21%，已进入产能调控绿色合理区域（正常保有量的 92%~105%）。2024年二季度以来，猪价回升、农户补栏，能繁母猪存栏量缓慢回升至年末的 4078 万头，即将触及绿色合理区域上限。2025 年，猪价先升后降，母猪供给小幅下降，截至 2025年 9 月末，能繁母猪存栏量为 4035 万头，但仍在产能调控绿色合理区域上限区间。 历史上猪价下跌通常会引发能繁母猪存栏下降，而 2024 年二季度以来，虽猪价呈下跌态势，但产能未出现明显去化，主要由于随着规模化养殖的推广，大型养殖企业与散户的盈利能力之间出现了明显的差异，为了维持市场份额，大型企业有动力在盈利较薄的情况下维持一定的养殖规模。同时，在猪价较低时，提升出栏生猪体重成为摊薄养殖成本的重要手段，而出栏生猪体重的上升加剧了短期的产能过剩。此外，非洲猪瘟影响消退以来，我国的生猪养殖效率持续提升，实际所需的能繁母猪产能进一步下行。 资料来源：Wind，联合资信整理 图表 2.1 中国生猪出栏（左轴）及能繁母猪存栏（右轴）情况 www.lhratings.com 研究报告 3 受能繁母猪量变化影响，2022－2023 年生猪出栏量持续增长，但增速有所下降，2024 年行业产能出清成果显现，生猪出栏量有所下降，2025 年前三季度生猪出栏量同比变化不大。生猪养殖行业上下游需求相对稳定，猪价主要由猪肉供给决定。随着规模化养殖及行业集中度带动养殖能力提升，及出栏体重增加，本轮猪周期产能变化对猪价表现出钝化特征。2021 年，能繁母猪产能释放导致猪价快速下跌，2022 年二季度开始猪价整体呈回升态势至 2024 年 8 月后回落，2025 年以来猪价继续下探，但整体价格波动幅度明显小于上轮周期。 出栏生猪方面，2022－2023 年，生猪出栏量分别为 7.00 亿头和 7.27 亿头，同比分别增长 4.27%和 3.81%，由于前期能繁母猪存栏量处于高位，生猪产能虽持续出清，出栏量仍持续增加，但增速有所下降。随着能繁母猪存栏量于 2024 年 4 月到达本轮周期低点，行业出清成果初现；2024 年，中国生猪出栏量 7.03 亿头，同比下降 3.30%。2024 年下半年能繁母猪存栏量回升，带动 10 个月后的生猪出栏量增长，2025 年 1－9 月，生猪出栏量为 5.30 亿头，较上年同期的 5.20 亿头小幅增长。 根据国家统计局数据，2022－2024 年，中国人均猪肉消费量分别为 26.9 公斤、30.5 公斤和 28.1 公斤，分别同比增长 1.51%、13.20%和下降 7.8%，在猪肉价格较低时存在对猪肉消费的明显偏好；其中 2024 年消费量下降，主要系受经济增速放缓、消费结构多元化等因素影响。按 14.1 亿人口进行计算，2024 年，全国居民家庭消费猪肉 3962.1 万吨，折合生猪 3.96 亿头（按 100 公斤/头出栏体重计算），约相当于 2024年全国生猪出栏量的 56.33%，其他主要用于食品加工和餐饮业，就全国居民家庭猪肉消费量来看，目前全国猪肉供大于求。此外，在中国饮食和烹饪体系下，猪肉消费为刚性需求，供给端基本决定