传媒互联网行业周报：《疯狂动物城2》票房超预期，巨人网络开启国际化

敬请阅读末页的重要说明 证券研究报告 | 行业定期报告 2025 年 12 月 11 日 推荐（维持） 传媒互联网行业周报 TMT 及中小盘/传媒 近期我们继续坚定推荐各个细分行业龙头公司，我们继续坚定看好【神州泰岳】【南方传媒】【分众传媒】【完美世界】【恺英网络】【巨人网络】【腾讯控股】【昆仑万维】【中国科传】【芒果超媒】【哔哩哔哩】【中文在线】等 ❑ 过去的一周，传媒行业下跌了 3.59%，在所有行业中排名第 30 位，传媒板块年初到现在上涨了 26.95%，排名所有板块第 7 名。上个周末，《疯狂动物城2》票房大爆，上映不到 10 天票房超过 20 亿，而之前市场预期仅为 20 亿，最终票房预计在 40 亿左右，超市场预期，我们坚持推荐影视院线有 2 个原因：1）影视游戏其实本质上都是靠超级大爆款推动，只不过比起游戏行业，电影的周期更短，但爆发力更强，我们看到《疯狂动物城 2》和《阿凡达 3》都是历史上少有的超级经典 IP 大作，同时在 11 月和 12 月上映，两个超级大爆款带动影视行业大热不足为奇；2）其次，年轻人对于谷子 IP 娱乐消费的热情远远超出大家预期。疯 2 的票房年轻观众特别是儿童女性占据了更大比例，疯 2 全球票房已经 9.81 亿美金，其中中国内地 4.48 亿美金，北美 2.27 亿美金，中国票房比北美还高，在叠加《哪吒 2》《浪浪山》《疯狂动物城 2》在国内的超高票房，可以这么说，中国快乐 IP 谷子消费潜力全球数一数二，很多拥抱年轻人的游戏影视谷子公司大有可为。最后，我们继续坚定看好游戏影视潮玩 IP 龙头公司世纪华通，巨人网络，恺英网络，泡泡玛特，中国电影，万达电影，猫眼，大麦娱乐，光线传媒，芒果超媒，上海电影，哔哩哔哩，横店影视，幸福蓝海，华策影视，捷成股份，欢瑞世纪等。 ❑ 另外，我们最近也继续强推游戏板块特别是巨人网络，公司充分拥抱年轻人，并且在布局海外，未来想象空间巨大，我们的推荐如下：《超自然行动组》已上线港澳台，开启国际化，三季度合同负债环比激增有望实现持续增长；我们预估 26 年该游戏还会上线东南亚及日韩等地区，国际化脚步已开启）1、合同负债大幅攀升锁定未来业绩。 截至第三季度末，公司合同负债已达13.33 亿元，相较于二季度末的 8.89 亿元，单季度环比增长 4.51 亿元，增幅达 50.7%；较 24 年末的 6.34 亿元，增幅达 110%。合同负债主要系公司已收取但尚未满足收入确认条件的游戏预收款（即递延收入）。合同负债逐季快速攀升，清晰地反映出公司核心产品极强的流水获取能力，使得公司未来业绩增长的确定性得到了有力支撑。2、《超自然行动组》表现强劲，征途游戏稳健运营。公司《超自然行动组》自研爆款新品《超自然行动组》在第三季度延续了上线以来的火爆势头，凭借其“中式微恐+多人合作”的差异化玩法，持续吸引大量用户涌入。在 Sensor Tower 发布的 8 月中国手游发行商全球收入排行榜中，《超自然行动组》整体收入环比翻倍，并首次跻身中国 iOS手游收入榜第 10 名。同时，公司的常青树 IP“征途”系列产品稳健运营，手游《原始征途》通过小游戏版本成功实现用户破圈，为公司贡献了稳定的流水和利润基本盘。此外中国历史题材 SLG《五千年》及休闲竞技类策略对抗游戏《口袋斗蛐蛐》均已取得版号。 行业规模 占比% 股票家数（只） 160 3.1 总市值（十亿元） 1949.4 1.8 流通市值（十亿元） 1794.8 1.9 行业指数 % 1m 6m 12m 绝对表现 1.0 14.3 11.4 相对表现 3.2 -4.5 -3.5 资料来源：公司数据、招商证券 相关报告 1、《互联网行业周报—豆包手机助手发布上线，关注应用及端侧进展》2025-12-09 2、《游戏行业 11 月版号点评—11 月新发版号 178 款，25 年发放版号总计1624 款》2025-12-04 3、《互联网行业周报—“千问”APP首周下载量破千万，关注 AI 应用及硬件进展》2025-12-02 顾佳 S1090513030002 gujia@cmschina.com.cn 谢笑妍 S1090519030003 xiexiaoyan1@cmschina.com.cn 刘玉洁 S1090525100002 liuyujie1@cmschina.com.cn ❑ 风险提示：互联网行业监管风险、游戏行业市场竞争加剧的风险、关税政策风险等。 -30-20-1001020Dec/24Apr/25Jul/25Nov/25(%)传媒沪深300《疯狂动物城 2》票房超预期，巨人网络开启国际化 敬请阅读末页的重要说明 2 行业定期报告 正文目录 一、上周市场表现回顾 ....................................................................................... 3 1.1 传媒行业整体表现 ........................................................................................ 3 1.2 传媒细分板块和公司表现 ............................................................................. 3 1.3 中概股及海外重点关注公司一周涨跌幅 ....................................................... 4 二、影视及游戏行业重点数据一览 ..................................................................... 5 2.1 影视板块 ....................................................................................................... 5 2.1.1 电影 .......................................................................................................... 5 2.1.2 电视剧 ....................................................................................................... 6 2.1.3 综艺 .......................................................................................................... 7 2.2 游戏板块 ............................................