半导体12月投资策略：存储涨价趋势延续，AI端侧密集发布

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容2025年12月05日半导体12月投资策略：存储涨价趋势延续，AI端侧密集发布行业研究 · 行业投资策略 电子 · 半导体投资评级：优于大市（维持）证券分析师：胡剑证券分析师：胡慧证券分析师：叶子证券分析师：张大为证券分析师：詹浏洋021-60893306021-608713210755-81982153021-61761072010-88005307hujian1@guosen.com.cnhuhui2@guosen.com.cnyezi3@guosen.com.cnzhangdawei1@guosen.com.cnzhanliuyang@guosen.com.cnS0980521080001S0980521080002S0980522100003S0980524100002S0980524060001证券研究报告 | 2025年12月08日请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容存储涨价趋势延续，AI端侧密集发布l 11月SW半导体指数下跌4.67%，估值处于2019年以来74.63%分位2025年11月SW半导体指数下跌4.67%，跑赢电子行业0.38pct，跑输沪深300指数2.21pct；海外费城半导体指数下跌2.82%，台湾半导体指数下跌2.95%。从半导体子行业来看，半导体设备（-0.59%）、分立器件(-3.07%) 涨跌幅居前；集成电路封测（-10.14%）、半导体材料（-5.83%）、模拟芯片设计（-5.73%）、数字芯片设计（-5.29%）涨跌幅居后。截至2025年11月28日，SW半导体指数PE（TTM）为94.86x，处于2019年以来的74.63%分位。SW半导体子行业中，集成电路封测和半导体设备PE（TTM）较低，分别为53倍和68倍；模拟芯片设计、数字芯片设计估值分别为130倍和106倍；半导体设备处于2019年以来较低估值水位，为39.01%分位。l 3Q25主动基金半导体重仓持股比例为12.56%，超配6.7pct3Q25主动基金重仓持股中电子公司市值为4413亿元，持股比例为18.11%；半导体公司市值为2235亿元，持股比例为12.56%，环比提高2.5pct。相比于半导体流通市值占比5.89%超配了6.7pct。3Q25前二十大重仓股中，新增华虹公司、源杰科技取代豪威集团、纳芯微，澜起科技、晶晨股份、中科飞测持股占流通股比例增幅居前，圣邦股份、海光信息、思特威持股占流通股比例降幅居前。l 10月全球半导体销售额同比增长27.2%，存储价格继续上涨根据SIA的数据，2025年10月全球半导体销售额为727.1亿美元(YoY +27.2%,QoQ +4.7%)，连续24个月同比正增长；其中中国半导体销售额为195.3亿美元，同比增长18.5%，环比增长4.4%。存储方面，10月DRAM和NAND Flash合约价均上涨，11月DRAM现货价继续上涨。另外，TrendForce预计4Q25一般型DRAM合约价将季增45-50%，含HBM的整体DRAM合约价将上涨50-55%。基于台股半导体企业10月营收数据，IC制造/封测/DRAM芯片均同环比增长，IC设计同比增长环比减少。请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容存储涨价趋势延续，AI端侧密集发布l 投资策略：存储涨价趋势延续，AI端侧密集发布存储除需求量受AI需求拉动外，价格仍处于上涨周期中，TrendForce预计4Q25整体DRAM合约价将上涨50-55%，叠加手机、服务器市场打开国产化空间，建议关注存储产业链企业江波龙、德明利、佰维存储、兆易创新等。中芯国际、华虹半导体3Q25产能利用率均同环比提高，且高于联电等海外同业，国产芯片设计企业崛起和在地化制造趋势是国内半导体制造链的主要驱动力，建议关注中芯国际、华虹半导体、北方华创、中微公司、拓荆科技、长电科技、通富微电、伟测科技、沪硅产业等。ADI 4QFY25所有下游均同环比增长，其预计2026财年将看到广泛的增长，所有终端市场都会增长，我们看好国内模拟芯片企业在周期复苏阶段的新料号导入机会，建议关注圣邦股份、杰华特、思瑞浦、纳芯微、南芯科技、艾为电子、芯朋微、晶丰明源、帝奥微等。近期AI端侧硬件催化集中，11月27日阿里巴巴旗下夸克发布双显AI眼镜S1；12月1日搭载豆包手机助手技术预览版的nubia M153发售，豆包手机助手是豆包和手机厂商在操作系统层面合作的手机AI助手，带来更方便的交互和更丰富的体验；火山引擎原动力大会计划12.18-19召开。AI端侧的落地和起量是完成AI商业闭环的重要一步，建议关注AI端侧SoC企业翱捷科技、晶晨股份、乐鑫科技、恒玄科技等。风险提示：国产替代进程不及预期；下游需求不及预期；行业竞争加剧的风险；国际关系发生不利变化的风险。表：重点公司盈利预测及投资评级资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理（截至日期：2025年10月9日，港股归母净利润为亿美元，收盘价和市值为港币）公司公司投资收盘价总市值　归母净利润（亿元）　PE代码名称评级（元）（亿元）　2025E2026E　2025E2026E0981.HK中芯国际优于大市69.8055846.488.08111891347.HK华虹半导体优于大市76.2513240.901.52189112688220.SH翱捷科技-U优于大市91.62383-4.060.52-94737002371.SZ北方华创优于大市449.79325977.7798.924233301308.SZ江波龙优于大市238.7310015.968.97168112300661.SZ圣邦股份优于大市65.464055.997.826852688141.SH杰华特优于大市37.57169-2.170.44-78385688099.SH晶晨股份优于大市91.5138510.3513.313729请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容目录行情回顾01行业数据更新02台股月度营收数据03投资策略04请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容行情回顾：2025年11月半导体(申万)指数下跌4.67%图：半导体指数11月走势图：SW电子11月涨跌幅排名第29图：SW半导体11月下跌4.67%图：SW半导体各子行业11月涨跌幅资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理l 2025年11月SW半导体指数下跌4.67%，跑赢电子行业0.38pct，跑输沪深300指数2.21pct；海外费城半导体指数下跌2.82%，台湾半导体指数下跌2.95%。l 从子行业看，半导体设备（-0.59%）、分立器件(-3.07%) 涨跌幅居前；集成电路封测（-10.14%）、半导体材料（-5.83%）、模拟芯片设计（-5.73%）、数字芯片设计（-5.29%）涨跌幅居后。-15%-10%-5%0%5%2025-11-032025-11-062025-11-092025-11-122025-11-152025-11-182025-11-21202