社会服务行业周报：柬埔寨公布对中免签政策，蜜雪、古茗进军早餐

社会服务 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 16 海外消费 2025 年 12 月 07 日 投资评级：看好（维持） 行业走势图 数据来源：聚源 《论时尚消费如何穿越周期，美图推出 电 商 设 计 Agent — 行 业 周 报 》-2025.11.30 《锅圈蹲苗后加速开店，10 月潮玩品牌表现分化 —行业周报》-2025.11.23 《大麦国际打通国内外演出闭环，户外露营烧烤迎金秋旺季—行业周报》-2025.11.16 柬埔寨公布对中免签政策，蜜雪、古茗进军早餐 ——行业周报 初敏（分析师） 李睿娴（分析师） 叶彬慧（联系人） chumin@kysec.cn 证书编号：S0790522080008 liruixian@kysec.cn 证书编号：S0790525020004 yebinhui@kysec.cn 证书编号：S0790124070053  出行旅游：柬埔寨公布对中免签政策，11 月海南离岛免税延续增长 中柬旅游：柬埔寨批准对中试行免签证政策，政策窗口期覆盖暑期和国庆的出行旺季，预计推动中柬旅游客流增长。2025 年 1-11 月柬埔寨发展理事会累计批准 600个新投资项目/同比+54%，投资总额达 93 亿美元/同比+43%，外资对柬埔寨市场信心增强，其中中国投资金额占比超过 50%。产业投资景气带动商务型游客持续增长，1-10 月中国大陆入入境柬埔寨游客人数达 100 万人/同比+45%，商务游客比例提高至 62%。离岛免税：海南离岛免税购物金额 23.8 亿元/同比+27.1%，连续 3 月保持正向增长；购物人数 32.9 万/同比-9.86%，降幅环比有所收窄，离港游客转化率环比提升；客单价同比+41.1%，主要系消费电子等高货值产品比例增加，新政拉动消费显效。  茶咖/教育：蜜雪、古茗进军早餐，重视就业导向的职业教育培训 茶咖：据英敏特数据统计，2020 中国早餐市场规模约 1.7 万亿，其中外食早餐市场规模在 7000-8000 亿，外食比例伴随城镇化率同向提升，到 2019 年达到 45%，据样本调查，中国早餐外食人均花费约 10.3 元。古茗新增专门的“烘焙·小轻食”系列，定价 10 元左右，有望为 2026 年同店贡献重要增量。蜜雪冰城已在大连、西安、南宁、杭州四座城市率先启动早餐业务试点，套餐售价 7.9 元。中国东方教育：考研报名人数 2024-2026 届连续三年下降，较高点减少 86 万人。《麦可思就业蓝皮书》：本科毕业生月薪低于 6000 元的，占 57.8%，起薪过万不足 10%。考生在花钱花时间的学历教育、和高薪就业的职业教育间权衡“性价比”。中国东方教育春季预科班已火热开启，重视高就业率的职业教育。  美丽：林清轩更新港股招股书，关注高端国货护肤品牌发展 美丽：林清轩更新招股书，2025H1 公司收入 10.5 亿元/yoy+98.3%，净利润 1.8 亿元/yoy+110%，2025H1 呈加速发展状态。线上增速高于线下，2025H1 线上收入 6.9亿元/yoy+137%，线上占比由 2022 年 45%提升至 65%。主要系抖音渠道高增，2025M1-M10 抖音渠道 GMV 同比增速超过 7 倍。线下渠道位于高端商场，门店数量和店效均健康增长。从整体公司产品结构看，已打造了包括精华油、面霜、爽肤水等全系列的高端护肤品类，精华油占比接近 50%并维持较高增速，其他品类也保持高增态势。客群扩大的同时复购率维持在较高水平。  本周行情：港股消费者服务/传媒板块跑输大盘，商贸零售板块跑赢大盘 本周（12.1-12.5）港股消费者服务/传媒/商贸零售指数-1.63%/-0.44%/+1.98%，较恒生指数涨跌幅-2.5/-1.32/1.11pct，在 30 个一级行业中排名第 28/25/9，零售、高教类上涨排名靠前。 推荐标的：（1）旅游：长白山；（2）教育：好未来、科德教育；（3）餐饮/会展：特海国际、米奥会展；（4）美护：科思股份、水羊股份、康冠科技、倍加洁。 受益标的：（1）餐饮：蜜雪集团、古茗、小菜园、绿茶集团、锅圈；（2）IP：泡泡玛特、布鲁可、华立科技、青木科技；（3）美护：毛戈平、上美股份、若羽臣、巨子生物、四环医药；（4）新消费：美图、赤子城科技；（5）即时零售：美团-W、顺丰同城；（6）旅游：长白山、同程旅行、携程集团-S、大麦娱乐；（7）教育：中国东方教育。  风险提示：项目落地不及预期，社会零售不及预期，行业竞争加剧等。 -19%-10%0%10%19%29%2024-122025-042025-08社会服务沪深300相关研究报告 开源证券 证券研究报告 行业周报 行业研究 行业周报 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 16 目 录 1、 出行旅游：柬埔寨公布对中免签政策，11 月海南离岛免税延续增长 ................................................................................ 4 1.1、 柬埔寨公布对中免签政策，中柬客流持续增长 .......................................................................................................... 4 1.2、 海南免税：购物人次降幅收窄，品类结构驱动客单提升 .......................................................................................... 5 2、 茶咖：蜜雪、古茗进军早餐，万亿行业大有可为 ................................................................................................................. 6 3、 中国东方教育：高考&考研人数下降，重视就业导向的职业教育 ...................................................................................... 7 4、 美丽：林清轩更新港股招股书，关注高端国货护肤品牌发展 ............................................................................................. 8 5、 行业行情回顾：港股消费者服务/传媒板块跑输大盘，商贸零售板块跑赢大盘 .............................................................. 11 5.1、 港股行业跟踪：本周消费者服务板块波动下行 ......................................................................................