银行业深度报告：存款偏离与指标问题对当前司库策略的影响

银行 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 26 银行 2025 年 12 月 04 日 投资评级：看好（维持） 行业走势图 数据来源：聚源 《理财投资权益的当下与未来—理财持仓全景扫描系列（七）》-2025.11.27 《存款非银化增长，波动率加大—行业点评报告》-2025.11.19 《2025Q4 上市银行 AC 潜在兑现及回补 债 券 评 估 — 行 业 深 度 报 告 》-2025.11.18 存款偏离与指标问题对当前司库策略的影响 ——行业深度报告 刘呈祥（分析师） 朱晓云（分析师） liuchengxiang@kysec.cn 证书编号：S0790523060002 zhuxiaoyun@kysec.cn 证书编号：S0790524070010  司库负债策略讲究头寸、指标与成本的三面平衡 平头寸（补齐流动性缺口）：1、当期缺口：总行需根据经营机构报备的每日走回款情况，对全行当日资金余缺进行调剂。2、预期缺口——基于银行对资负两端现金流预判，评估未来一段时间内可预见的流动性缺口，有以下几种模式：（1）负债稳健，长期资产投放型，国有行为主。（2）中期融资压力型：3M-1Y 负缺口突出，对市场利率波动敏感。（3）滚动融资压力型：1M 以内负缺口占比较大。 流动性风险指标：需满足 LCR、NSFR、LR、LMR 和存款准备金率等指标要求。 负债成本管理是“效益线”：通过 FTP 等定价工具引导综合负债成本优化。  当前司库策略简析：长资金、短存款、控成本、抬指标 现阶段形势：银行成本压力阶段缓解，预期缺口扩大，流动性风险指标承压。 1、成本压力缓解：资产端反内卷，部分银行逐笔管控一般性贷款税后收益率不得低于同期限国债收益率；负债端高息定期到期重定价支撑存款成本改善。 2、预期缺口负担加重：一是银行存款偏离度扩大：一般性存款非银化、银行主动吸收期限更短的存款以及政府债集中发行、资本市场行情调整等因素，均会在特定时点显著放大存款的波动。二是高息定存集中到期，我们测算 2025H2 原始期限 2 年以上高息定存预计到期 17 万亿元，2026H1 为 26 万亿元。 3、流动性风险指标管控压力抬升，部分股份行 NSFR 下滑较快。虽然央行态度偏呵护，但补缺口不补指标，除降准外央行其他工具对改善指标作用均不显著。 我们判断下阶段司库流动性调节缺口与指标的方式更多依赖于负债端，资产端以优质流动性资产储备为主，对存款和市场化资金重点执行“短存款、长资金”的策略。（1）存款：配合长期限定存的集中到期，通过 FTP 引导新起息存款结构短期化。（2）同业负债：兼顾风险指标、资金缺口和消化过去较高的流动性成本，适当拉长同业定存及 NCD 期限。  同业存单定价或更多反映银行内部管理诉求，关注 2026Q1 配置机会 同业存单的资金属性或逐渐减弱，定价更多反映银行内部管理诉求。下阶段，因司库的成本管控诉求增强，其用于调控缺口和指标的市场化资金来源几乎仅剩于央行投放及 NCD 供给，发行 NCD 对维护预期缺口及拉升 LCR 都有重要作用。 关注 2026Q1 同业存单配置机会。（1）信贷节奏较大概率前置，存款偏离问题或难匹配贷款强度，预计 2026 年上市银行 Q1 信贷增量占全年比例超 60%；（2）高息定存集中到期，存款流失可能导致预期缺口扩大。（3）发行长期限 NCD 可不同程度改善多个流动性风险指标。  投资建议 （1）底仓配置：大型国有银行。受益标的农业银行、工商银行；（2）核心配置：头部综合龙头。受益标的招商银行、兴业银行，推荐标的中信银行；（3）弹性配置：受益标的江苏银行、重庆银行、渝农商行。  风险提示：宏观经济增速下行；债市利率大幅波动。 -19%-10%0%10%19%29%2024-122025-042025-082025-12银行沪深300相关研究报告 行业研究 行业深度报告 开源证券 证券研究报告 行业深度报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 26 目 录 1、 司库负债策略讲究头寸、指标与成本的三面平衡 ................................................................................................................. 4 1.1、 司库策略理论概述 ......................................................................................................................................................... 4 1.2、 头寸缺口——解决“够不够”的问题 .......................................................................................................................... 4 1.3、 流动性风险指标——解决“稳不稳”的问题 .............................................................................................................. 6 1.4、 负债成本——解决“贵不贵”的问题 ........................................................................................................................ 12 2、 当前司库策略简析：长资金、短存款、控成本、抬指标 ................................................................................................... 14 2.1、 形势：成本压力阶段缓解，预期缺口扩大，流动性风险指标承压 ........................................................................ 14 2.2、 司库平滑缺口与改善指标的方法不多，费改新规后基金流转受限 ........................................................................ 19 2.3、 同业存单的资金属性或逐渐减弱，定价更多反映银行内部管理诉求 .................................................................... 20 2.4、 IRRBB 指标压力或催化司库在利率合意位置增发长期金融债 ............................................................