B(06669.HK)全球领先的创新型医疗器械-先瑞达医疗

本报告版权属于国投证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。 1 2025 年 11 月 26 日 先瑞达医疗-B(06669.HK) 公司深度分析 全球领先的创新型医疗器械 证券研究报告 医疗设备及用品(HS) 投资评级 买入-A 首次评级 6 个月目标价 15 港元 股价 (2025-11-24) 12.60 港元 交易数据 总市值(百万元) 3,948.70 流通市值(百万元) 3,948.70 总股本(百万股) 313.39 流通股本(百万股) 313.39 12 个月价格区间 5.37/15.14 元 股价表现 资料来源：Wind 资讯 升幅% 1M 3M 12M 相对收益 8.9 3.4 60.2 绝对收益 4.3 5.0 75.2 李奔 分析师 SAC 执业证书编号：S1450523110001 liben@essence.com.cn 相关报告 深耕介入无植入，技术平台打造核心竞争力 先瑞达专注于“介入无植入”治疗理念，通过使用药物涂层球囊（DCB）等器械，在充分扩张狭窄血管、释放治疗药物后，将器械全部撤出人体，不留下任何永久植入物，避免了植入物带来的相关并发症的同时，保留未来的治疗选项。此外公司通过聚焦药物涂层技术、射频消融技术、抽吸平台技术、材料技术等多元技术平台，在实现产品功能创新的同时，降低生产成本，打造核心竞争优势。 国内集采政策有望缓和，新品进入放量周期 2025 年 10 月 10 日，发布《国家组织药物涂层球囊类、泌尿介入类医用耗材集中带量采购方案(征求意见稿)》的文件，公司核心产品外周药球纳入集采范围，集采规则相较于之前或有缓和，同时公司椎动脉 DCB、冠脉 DCB 等新品也于近期获批上市，有望对冲集采带来的增长压力。此外，在外周静脉产品线，公司的静脉腔内射频消融系统、外周血栓抽吸系统等也处于稳定增长阶段，提供增长动力。 海外携手波士顿科学，出海进程有望加速 公司深度绑定波士顿科学，产品线与波士顿科学有效互补，长期来看，潜在合作空间大。着眼现在，公司的静脉腔内射频消融系统已在美国获批，膝下药球正在美国开展临床试验，出海进程有望加速。 投资建议： 买入-A 投资评级，6 个月目标价 15 港币。我们预计公司 2025 年-2027年的收入增速分别为 19.99%%、21.99%、29.05%，净利润的增速分别为 130.43%、66.62%、73.46%，成长性突出；首次给予买入-A 的投资评级，6 个月目标价为 15 港币，相当于 2026 年 21 倍的动态市盈率。（按 2025 年 11 月 20 日港币兑人民币汇率 0.9143 计算） 风险提示：国内集采政策风险、产品海外商业化不及预期、产品临床试验失败风险、关税风险、计算假设不及预期风险。 -24%-9%6%21%36%51%66%81%96%111%2024-112025-032025-072025-11先瑞达医疗-B 本报告版权属于国投证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。 2 公司深度分析/先瑞达医疗-B [Table_Finance1] （百万元） 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 主营收入 473.85 533.99 640.72 781.60 1008.62 净利润 14.49 52.28 120.47 200.73 348.19 每股收益(元) 0.05 0.17 0.38 0.64 1.11 市盈率(倍) 233.88 64.81 32.98 19.79 11.41 市净率(倍) 2.61 2.51 2.70 2.38 1.97 净利润率 3.06 9.79 18.80 25.68 34.52 净资产收益率 1.12 3.87 8.19 12.01 17.24 数据来源：Wind 资讯，国投证券证券研究所预测 公司深度分析/先瑞达医疗-B 本报告版权属于国投证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。 3 内容目录 1. 先瑞达医疗：血管介入行业的创新型医疗器械企业 ............................... 5 1.1. 深耕“介入无植入”，打造血管介入技术平台和全套解决方案................. 5 1.1.1. 介入无植入治疗具有差异化优势，在多个血管疾病领域中有体现 ........ 5 1.1.2. 基于介入无植入理念，先瑞达已完成多个病种的全流程解决方案布局 .... 7 1.2. 聚焦多元技术平台，打造差异化产品竞争力 ............................... 8 1.2.1. 药物涂层技术 .................................................... 8 1.2.2. 射频消融技术 .................................................... 9 1.2.3. 抽吸平台技术 .................................................... 9 1.2.4. 材料技术 ....................................................... 10 1.3. 绑定波士顿科学，深度赋能研发和销售 .................................. 10 2. 国内：集采政策有望缓和，新品进入放量周期 .................................. 10 2.1. 药球：集采在即，规则有望缓和 ........................................ 10 2.1.1. 膝上药物球囊 ................................................... 11 2.1.2. 膝下药物球囊 ................................................... 14 2.1.3. 多款新品 DCB 放量在即 ........................................... 15 2.2. 静脉射频消融导管 .................................................... 17 2.2. 外周血栓抽吸导管 .................................................... 21 3. 出海：携手波士顿科学，全球化进程