通信行业掘金5G应用方向系列（一）：代际更迭，“超高清+云视频应用”掘金万亿市场

敬请阅读末页的重要说明 证券研究报告 | 行业策略报告 通信 | 通信 推荐（维持） 代际更迭，“超高清+云视频应用”掘金万亿市场 2020 年02 月07 日 通信行业掘金5G应用方向系列（一） 上证指数 2876 行业规模 占比% 股票家数（只） 129 3.4 总市值（亿元） 15706 2.7 流通市值（亿元） 11050 2.4 行业指数 % 1m 6m 12m 绝对表现 -1.2 4.9 23.8 相对表现 4.3 -2.3 3.8 资料来源：贝格数据、招商证券 相关报告 1、《通信行业云计算系列报告（三）—上海首批能耗指标落地，5G+云驱动 IDC 高成长》2019-11-15 2、《通信行业云计算系列报告（二）—暮去朝来，云计算拐点进一步确立》2019-11-05 3、《通信行业云计算系列报告（一）—深度复盘全球公有云变迁史，掘金万亿云市场》2019-09-22 本篇报告主要对即将爆发的超高清及云视频行业进行了剖析，我们认为我国超高清视频产业链即将迎来高速发展期，技术和需求的变化带来行业巨大变革，催生新投资机遇，其中编转码设备产业规模有望从当前的亿元级别扩张到百亿级别，同时有望带动 CDN+边缘计算、云视频应用行业加速发展。我们看好超高清+云视频应用的长期高成长性，维持“推荐”评级。  我国超高清视频市场规模有望达万亿，核心编转码设备空间有望扩百倍。随着自主编转码标准与技术的发展、国内政策持续加码、央视和运营商等的大力投入，我国超高清视频产业链即将迎来高速发展时期。超高清视频对视频编转码算法提出了越来越高的要求，编转码技术和标准为超高清视频产业发展的核心驱动。到2022 年，我国超高清视频产业总体规模有望超 4 万亿元，其中编码设备产业规模有望从当前亿元级别扩张到百亿级别，实现高速增长。  自主编转码标准与技术的发展，叠加政策持续加码，国内相关企业将迎发展大机遇。在标清和高清时代，我国主要采用国外的编转码标准，相关产业也主要掌握在国外企业手中，当前我们正处于 H.265/HEVC、AVS2 的超高清阶段，H.265 专利收费混乱导致授权成本及风险过高，倒逼国产自主知识产权标准加速推进，目前我国自主 AVS2 标准已被国际超高清联盟 UHD Forum 采纳，叠加我国自主编转码芯片和技术的发展，有望带动国内相关企业发展。  超高清带动 CDN+边缘计算加速发展，为云视频应用发展培育沃土。超高清视频意味着更高码率、更多网络流量、更大存储空间，有望带来数据量的高增，CDN有望通过升级为智能边缘计算节点迎来发展新机遇。云游戏、云视讯等都属于云视频应用的一种，都需要在网络上传输视频数据，对“低码率高画质+低时延高并发”均有较高的要求，超高清视频编转码技术的发展将推动云视频应用的发展，云视频应用有望打破视频会议边界，市场空间有望达千亿。  投资建议：“超高清+云视频应用”产业链具备长期高成长性，看好掌握核心编转码标准和卡位云视频应用企业。重点推荐：当虹科技、亿联网络、会畅通讯、星网锐捷；建议关注：二六三、齐心集团（轻工组覆盖）、数码科技、网宿科技。  风险提示：5G 建设不及预期；超高清产业发展不及预期；市场竞争加剧 余俊 021-33938892 yujun@cmschina.com.cn S1090518070002 蒋颖 jiangying2@cmschina.com.cn S1090519070005 重点公司主要财务指标 股价 18EPS 19EPS 20EPS 19PE 20PE PB 评级 当虹科技 124.3 1.06 1.06 1.49 117.8 83.5 2.2 强烈推荐-A 星网锐捷 38.0 1.00 1.05 1.39 36.2 27.3 4.5 强烈推荐-A 亿联网络 99.4 2.84 2.07 2.55 48.0 39.0 11 强烈推荐-A 会畅通讯 48.2 0.12 0.53 0.77 90.1 62.9 6.2 强烈推荐-A 数码科技 6.1 0.06 0.05 0.05 126.0 111.3 2.5 审慎推荐-A 网宿科技 8.7 0.33 0.02 0.15 543.1 59.8 2.4 审慎推荐-A 资料来源：公司数据、招商证券 010203040Feb/19May/19Sep/19Jan/20(%)通信沪深300 行业研究 敬请阅读末页的重要说明 Page 2 正文目录 报告亮点&核心观点 ...................................................................................................... 6 一、政策和需求带动超高清+云视频应用率先落地，核心编转码空间有望扩百倍 ........ 7 1、政策持续加码，运营商央视等大力投入助推行业发展 ............................................ 8 1）国家超高清产业政策持续加码，省部联动共推产业链发展 ..................................... 8 2）IPTV、互联网视频行业+超高清技术应用推广发展，加大客户对大视频处理软硬件的投入 ........................................................................................................................... 9 3）央视 4K 超高清频道的开通及 8K 春晚推出，将加速产业成长 ............................ 10 2、在政策和需求推动下，我国自主编转码设备空间有望扩百倍 ............................... 11 二、自主编转码标准与技术发展，加速超高清产业发展 ............................................ 14 1、AVS 自主标准即将突围，带动自主音视频产业蓬勃发展 ...................................... 14 2、国产芯片占比提升和编转码技术发展，加速自主产业推进 ................................... 16 三、掌握核心编转码技术企业有望分享行业高速发展红利 ......................................... 19 四、超高清带动 CDN 行业加速发展，为云视频应用发展培育沃土 ........................... 23 五、投资建议与风险提示 ............................................................................................ 26 当虹科技（688039.SH）：优