造纸行业周报：废纸成本支撑，原纸涨价落地

请务必阅读最后一页免责声明1证券研究报告——造纸行业周报行业评级：看好发布日期：2025.12.01造纸行情走势图数据来源：Wind大同证券大同证券研究中心分析师：杨素婷执业证书编号：S0770524020002邮箱：yangst@dtsbc.com.cn研究助理：温慧执业证书编号：S0770125070012邮箱：wenh@dtsbc.com.cn地址：山西太原长治路 111 号山西世贸中心 A 座 F12、F13网址:http://www.dtsbc.com.cn核心观点包装纸涨价潮深化，全产业链传导顺畅：本周各企业涨价接续落地，三季度以来累计涨幅超 25%，多家纸企密集上调白卡纸、瓦楞纸等价格 50-200 元/吨。终端价格同步走强，箱板纸、瓦楞纸、白卡纸均价周环比分别上涨 50 元/吨、50 元/吨、40 元/吨，白板纸因供应收缩（纸企检修、产能分流）、库存下降，下月涨价预期强烈。废纸成本上涨与供给收紧形成支撑，下游纸板企业满产运行，价格传导机制完全打通。纸浆库存持续收缩，成本压力显著缓解：纸浆市场呈现“库存去化+价格稳降”特征，成本端支撑优化：纸浆期货库存均值降至 21.10 万吨，周环比减少 3122.8 吨，去库态势延续；纸浆期货收盘价均值下降 118.4 元/吨，国内漂针浆、漂阔浆价格保持平稳，国际市场价格无波动，纸企成本预期更趋稳定。泰国再生纸浆进口补充原料供应，进一步缓解成本压力。行业供需结构优化，绿色转型提速：行业供需格局持续改善，供给端纸企检修、产能优化导致部分纸种供应收紧，库存水平下降；需求端包装行业旺季满产，刚性采购支撑需求。转型方面，企业积极拓展再生纸浆进口渠道，构建循环产业链，契合“双碳”战略；华南地区纸企调整产能结构，推动产品向高需求品类倾斜，行业向“绿色化、高效化”转型趋势明确。基本面持续改善，板块配置价值凸显：当前造纸行业迎来“涨价红利+成本缓解+结构优化”三重利好。需求端旺季需求支撑，下游满产运行；供给端低效产能逐步出清，龙头企业主导提价；成本端纸浆价格下降、再生原料补充，盈利空间持续修复。板块估值处于历史低位，叠加企业全年净利润向好预期，配置价值进一步提升。 风险提示需求不及预期风险，原材料价格波动风险，政策落地偏差风险。废纸成本支撑，原纸涨价落地【2025.11.24-2025.11.30】请务必阅读最后一页免责声明1证券研究报告——造纸行业周报一、行业要闻央视报道：纸价涨幅已超 25% 下游企业积极应对成本压力今年三季度以来，包装纸价格接连上涨，进入四季度后，又有多家纸企开启新一轮提价。近日，央视财经频道推出纸价上涨专题报道，指出包装纸价格涨幅已达 25%以上，产业链上下游企业正通过各种方式，积极应对成本压力。上游废纸供应减量，原纸价格连续多月上涨：太阳纸业集团市场总监潘天倚表示这一轮价格上涨是非常激烈的，到目前为止跟上半年的价格相比，上涨幅度基本上达到 25%以上，潘天倚介绍，原纸大部分都是由再生纸浆制成，近期废纸价格的上涨推高了原纸的生产成本。成本上涨未影响产量，包装行业旺季满产运行：廊坊市三泰纸业有限公司总经理程传雨表示，面对成本不断上涨的情况，企业也随之上调了纸板价格，但涨幅比上游原纸 20-30%的幅度要低。不过，成本上涨并未影响企业产量，其纸板生产线和纸箱生产线基本上处于满产状态。提效率，拓渠道，积极应对原料价格上涨：在这轮纸价上涨过程中，产业链各环节除了提高产品价格，也通过效率提升来降低成本，而上游的原纸企业则在拓展更多的原材料渠道，来保证废纸供应及价格稳定。纸企再迎涨价潮 机构预测这些企业全年净利润向好11 月 27 日电，据央视财经报道，今年三季度以来，包装纸行业用到的原纸，价格接连上涨;进入四季度后，又有多家造纸企业开启新一轮提价。据统计，截至 11 月 24 日，国内瓦楞纸日均价为 3213 元/吨，同比上涨 17.65%;箱板纸日均价为 3889 元/吨，同比上涨 6.86%。与此同时，近期国内多家知名浆纸企业密集发布产品调价通知，涉及白卡纸、铜卡、食品卡、再生牛卡纸、高强瓦楞纸等多个纸种，调价幅度集中在 50 元/吨至 200 元/吨区间，执行时间主要集中在 2025 年 11 月下旬至 12 月 1 日。企业普遍表示，调价旨在缓解经营压力、维护健康的市场秩序，确保能够持续为客户提供稳定的高品质产品及服务，推动行业长期健康发展。白板纸价格上扬 多纸种跟进调价2025 年 11 月，国内白板纸市场呈现震荡上行走势。本月华南地区白板纸市场均价实现环比上涨 5.91%，显示出较为明确的价格上行趋势。本次价格上涨主要受成本端与供应端双重因素驱动。一方面，上游废纸原料价格持续走强，为白板纸价格提供了坚实的成本支撑。另一方面，区域供应格局趋紧成为关键推手：本月华南地区一规模纸装置进入停机检修期，同时部分纸厂将产能交叉分配至牛卡纸、灰板纸等产品，导致白板纸整体产量受到挤压，纸厂库存水平显著下降。尽管价格上行，当前市场整体处于供需相对平衡状态。下游客户备货较为充足，采购行为以满足实际生产需求的刚性采购为主，未出现大规模囤货现象。这一市请务必阅读最后一页免责声明2证券研究报告——造纸行业周报场表现反映出，在当前经济环境下，产业链各环节均对库存管理持审慎态度。泰国进口再生纸浆船挂靠广州新沙港区11 月 24 日，“中联洋浦”轮顺利挂靠广州新沙港区，船上装载泰国进口再生纸浆集装箱货物，标志着新沙港在再生资源进出口物流服务领域再添重要业务成果，为区域循环经济发展注入新动能。据悉，此次“中联洋浦”轮从泰国起航，搭载的再生纸浆作为环保型造纸原料，可有效减少木材消耗与环境污染，契合国家“双碳”战略及循环经济发展要求。这批货物用于生产牛卡纸、挂面纸、瓦楞纸等产品，助力企业构建“进口再生原料—绿色生产—终端产品”的循环产业链。（以上资料均来源于纸业网）二、行业高频数据本周（2025.11.24-2025.11.30）纸浆期货市场双指标均有所调整。一方面，纸浆期货库存均值持续下降，均值降至 21.10 万吨，周环比减少 3122.8 吨，库存规模边际收缩；另一方面，纸浆期货收盘价均值为 4705.2 元/吨，较上周下降 118.4 元/吨，价格端也呈现下行趋势。图表 1：纸浆库存期货（吨）及收盘价（元/吨）数据来源：Wind，大同证券从聚氨酯原料市场表现来看，本周 TDI 与 MDI 价格变化均呈下行趋势。数据显示，截至11 月 28 日，国内 TDI 均价较上周下降 140 元/吨至 1.38 万元/吨，MDI 均价则较上周下降50 元/吨，最新报价为 1.46 万元/吨。请务必阅读最后一页免责声明3证券研究报告——造纸行业周报图表 2：TDI&MDI 价格走势（元/吨）数据来源：Wind，大同证券本周纸浆市场呈现“平稳运行”特征，国内国际纸浆价格均无变化。具体数据显示，本周国内漂针浆均价为 5537.5 元/吨，国内漂阔浆均价为 4325 元/吨，均与上周持平。国际市场方面，漂针浆均价为 700 元/吨，漂阔浆均价为 630 美元/吨，均与上周持平。图表 3：国内漂针浆价格走势（元/吨）图表 4：国内漂阔浆价格走势（万吨）数据来源：Win