家电行业周报：估值洼地，龙头业绩确定性强

敬请阅读末页之重要声明 估值洼地，龙头业绩确定性强 相关研究： 行业评级：增持（首次覆盖） 近十二个月行业表现 % 1 个月 3 个月 12 个月 相对收益 -3.5% 12.8% 5.0% 绝对收益 -3.5% 18.0% 14.7% 注：相对收益与沪深 300 相比 分析师：张弛 证书编号：S0500525110001 Tel：17621838100 Email：zc08241@xcsc.com 分析师：李育文 证书编号：S0500523060001 Tel：021-50295328 Email：liyw3@xcsc.com 地址：上海市浦东新区银城路88号中国人寿金融中心10楼 核心要点： ❑ 板块持续跑输大盘，在市场风格切换时有望受益 年初至今家电行业涨幅较低，仅为+7.82%，在 31 个申万一级行业中仅仅排名第 21 名，未能跑赢同期沪深 300 指数（+15.04%）。板块内部来看，年初以来的主要上涨来自家电零部件子行业，空调（+0.15%）、冰洗（-3.98%）等子行业基本停滞不前。而板块内部部分龙头公司市场份额稳步提升，现金流良好，竞争优势地位稳固。本年以来市场对消费板块偏好较低，在市场风格切换时，家电行业有望受益。 ❑ 估值历史低位，具备上涨空间 以 PE-ttm（整体法，剔除负值）口径为例计算，当前家电行业市盈率仅为14.85 倍，在 31 个申万行业中排名第 27 位；近 10 年的市盈率的分位数仅为 25.2%，在 31 个申万行业中排名第 28 位；而同期沪深 300 指数市盈率的分位数为 78.2%。在当前市场估值水位较高的背景下，家电行业较低的估值分位数更凸显投资性价比。 ❑ 投资建议 当前我们建议关注家电行业的三个方向。一是重点关注空调、冰洗行业龙头：该方向供给端竞争格局稳定，龙头份额稳固；需求端本土需求韧性强、海外需求预计有增量，因此行业龙头的业绩确定性较高；且该方向龙头公司股息率均在 4-7%的较高水平，市盈率约在 7-14 倍之间，能为投资提供较好的安全边际。二是关注厨房、清洁小家电行业中的细分板块龙头公司。现阶段市场对 26 年业绩预期较为保守，因内需韧性、外需有望提升，存在业绩预期改善的机会。三是在风格切换、估值提升过程中，行业内众多中小市值且估值偏低公司可能具有较大的市值弹性。首次覆盖，给予家电行业“增持”评级。 ❑ 风险提示 贸易摩擦影响持续；原材料价格超预期波动；地产销售竣工表现疲弱带来需求端压力；市场竞争加剧。 证券研究报告 2025 年 12 月 1 日 湘财证券研究所 行业研究 家电行业周报 1 行业研究 敬请阅读末页之重要声明 1 本周行情回顾 本周（11 月 24 日-11 月 28 日）家电行业涨跌幅为 1.78%，在申万同行业中排名第 19，同期沪深 300 指数涨跌幅为 1.64%。本月家用电器行业涨跌幅为+0.07%，在申万同行业中排名第 13 位，同期沪深 300 指数涨跌幅-2.46%。年初至今，家用电器行业涨跌幅为+7.82%，在申万同行业中排名第 21 位，同期沪深 300 指数涨跌幅+15.04%。 图 1 申万一级行业本周涨跌幅 资料来源：Ifind、湘财证券研究所 图 2 申万一级行业本月涨跌幅 资料来源：Ifind、湘财证券研究所 -2%0%2%4%6%8%10%通信电子综合传媒轻工制造社会服务机械设备电力设备商贸零售有色金属汽车计算机基础化工国防军工建筑装饰纺织服饰医药生物建筑材料家用电器沪深300环保农林牧渔钢铁公用事业房地产非银金融美容护理食品饮料交通运输煤炭银行-6%-4%-2%0%2%4%6%综合银行纺织服饰石油石化轻工制造通信传媒农林牧渔社会服务基础化工食品饮料商贸零售家用电器钢铁建筑装饰国防军工公用事业建筑材料环保沪深300有色金属交通运输房地产煤炭机械设备电力设备美容护理医药生物非银金融电子汽车 2 行业研究 敬请阅读末页之重要声明 图 3 申万一级行业年初至今涨跌幅 资料来源：Ifind、湘财证券研究所 本周，家电行业中：照明设备Ⅲ（+6.21%）、家电零部件Ⅲ（+3.65%）、其他黑色家电（+3.31%）三个子行业在本行业涨幅靠前。 图 4 家电三级行业本周涨跌幅 资料来源：Ifind、湘财证券研究所 本周，家用电器行业涨幅榜前五名分别为：勤上股份（+25.66%）、春光科技（+20.46%）、雪祺电气（+15.47%）、天银机电（+11.75%）、比依股份（+10.19%）；跌幅榜前五名分别为：ST 德豪（-4.93%）、奥普科技（-4.67%）、石头科技（-4.41%）、合肥高科（-3.00%）、四川长虹（-1.05%）。 -10%0%10%20%30%40%50%60%70%80%有色金属通信综合电子电力设备机械设备传媒基础化工钢铁计算机农林牧渔建筑材料汽车环保医药生物轻工制造沪深300国防军工纺织服饰社会服务银行家用电器建筑装饰房地产石油石化商贸零售公用事业非银金融美容护理交通运输煤炭6.21%3.65%3.31%2.38%2.25%1.37%1.08%0%1%2%3%4%5%6%7% 3 行业研究 敬请阅读末页之重要声明 图 5 家电行业本周涨/跌幅前五名与沪深 300 指数对比 资料来源：Ifind、湘财证券研究所 年初至今，家电行业涨幅前五名分别为宏海科技（+148.11%）、禾盛新材（+129.65%）、春光科技（+117.57%）、同洲电子（+105.47%）、联合精密（+100.97%）；跌幅前五分别为石头科技（-30.60%）、欧圣电气（-28.65%）、辰奕智能（-26.96%）、同星科技（-22.43%）、创维数字（-21.73%）。 图 6 家电行业年初至今涨/跌幅前五名与沪深 300 指数对比 资料来源：Ifind、湘财证券研究所 25.66%20.46%15.47%11.75%10.19%1.64%-4.93%-4.67%-4.41%-3.00%-1.05%-10%-5%0%5%10%15%20%25%30%勤上股份春光科技雪祺电气天银机电比依股份沪深300ST德豪奥普科技石头科技合肥高科四川长虹148.1%129.6%117.6%105.5%101.0%15.0%-30.6%-28.7%-27.0%-22.4%-21.7%-40%-20%0%20%40%60%80%100%120%140%160%宏海科技禾盛新材春光科技同洲电子联合精密沪深300石头科技欧圣电气辰奕智能同星科技创维数字 4 行业研究 敬请阅读末页之重要声明 截至 11