轻工制造：下行周期内，建议关注各细分板块利好因素

行业月报 · 轻工制造行业 www.chinastock.com.cn 证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明 下行周期内，建议关注各细分板块利好因素 2025 年 11 月 27 日 核心观点 ⚫ 地产数据仍然承压，看好国补回归对下游需求拉动作用。2025 年 1-10 月，我国商品房累计销售面积达 71982.00 万平方米，同比-6.8%；累计销售额达69017.06 亿元，同比-9.6%。房屋新开工面积累计值达 49061.39 万平方米，同比-19.8%；房屋竣工面积累计值达 34861.00 万平方米，同比-16.9%。2025年 10 月，我国限额以上家具类企业商品零售额 179.0 亿元，同比+9.6%；1-10 月限额以上家具类企业累计商品零售额 1695.1 亿元，同比+19.9%。 近日，第四批国补资金 690 亿元已下达地方，国补实施机制持续完善，补贴发放方式持续优化，看好国补政策对全年下游需求的催化作用。国补资金已全面下达，实施机制持续完善，资金监管与拨付效率提升，看好政策对下游消费需求持续催化作用。 ⚫ 包装：下游需求平稳，产业升级提速。2025 年 10 月，我国社会消费品零售总额 46291.0 亿元，同比增长 2.9% ； 1 - 10 月累计值 412168.5 亿元，同比增长 4.3%。在原材料价格方面，截至 11 月 21 日，镀锡板价格 5400 元 / 吨，与上月相比略微下降；11 月 20 日，铝结算价 2778.5 元 / 吨 ， 环 比 上 月 下 降 1 %。 同 期 ， 布 伦 特 原 油 期 货 结 算 价 63.38 美 元 / 桶，环比上升 3%；11 月 21 日，中国现货聚乙烯（通用）期货结算价 7550 元 / 吨，环比上升 0.4%，聚丙烯（拉丝）结算价 6800.0 元 / 吨，环比降 1.81% 。 ⚫ 轻工消费：头部 IP 常规推新。11 月 13 日晚 10 时，泡泡玛特 LABUBU 新品“凌晨一点”系列，使用全套植绒材质。全新 IP“寻找大象滑梯”系列手办将于 11 月 27 日晚 10 时线上发售。 ⚫ 投资建议：家居板块，看好 25 年国补政策对上市公司业绩催化作用，建议关注 定 制 家 居 欧 派 家 居 （ 603833.SH ） 、 索 菲 亚 （ 002572.SZ ） 、 志 邦 家 居（603801.SH）、金牌家居（603180.SH）；软体家居顾家家居（603816.SH）、慕思 股份 （001323.SZ） 、 喜临 门（ 603008.SH）； 民 用电 工龙 头公 牛集 团（603195.SH）；包装板块资源整合加速，建议关注裕同科技（002831.SZ）、奥 瑞 金 （ 002701.SZ ） 。 玩 具 板 块 展 现 出 高 成 长 性 ， 建 议 关 注 泡 泡 玛 特（9992.HK）。 ⚫ 风险提示：房地产市场景气度不及预期的风险；下游需求修复不及预期的风险；原材料价格大幅上涨的风险；行业竞争加剧的风险。 轻工制造行业 推荐 维持评级 分析师 陈柏儒 ：010-80926000 ：chenbairu_yj@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130521080001 韩勉 ：010-80927653 ：hanmian_yj@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130525080001 相对沪深 300 表现图 2025 年 11 月 26 日 资料来源：中国银河证券研究院 相关研究1.【银河轻工】行业深度_轻工行业_2026年度策略：内外兼修，优选个股α制胜 2.【银河轻工】行业月报_国补回归赋能需求回暖，潮玩赛道续高景气 3.【银河轻工】行业月报_持续关注各板块差异化催化因子 -20%0%20%40%2024/11/272024/12/272025/1/272025/2/272025/3/272025/4/272025/5/272025/6/272025/7/272025/8/272025/9/272025/10/27SW轻工制造沪深300 行业月报 · 轻工制造行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明。 2 目录 Catalog 一、 行业重点数据跟踪 ............................................................................................................................ 3 （一） 家居：地产数据仍承压，看好国补回归对下游需求修复的拉动作用 .......................................................... 3 （二） 包装：下游需求平稳，竞争格局持续优化 ............................................................................................ 7 二、 行业新闻与行业动态 ....................................................................................................................... 10 （三） 家居：国补回归常态化，第四批资金下达地方 .................................................................................... 10 （四） 包装：低碳与数字化双轮驱动，产业升级加速 .................................................................................... 10 （五） 轻工消费：泡泡玛特上架新品 .......................................................................................................... 11 三、 轻工行业在资本市场中的表现情况 ..................................................................................................... 12 （一） 行业收益率表现 ............................................................................................................................ 12 （二） 行业估值 ........................................