保险Ⅱ行业点评报告：保险行业10月保费：产寿单月保费短期下滑，看好寿险开门红表现

证券研究报告·行业点评报告·保险Ⅱ 东吴证券研究所 1 / 5 请务必阅读正文之后的免责声明部分 保险Ⅱ行业点评报告 保险行业 10 月保费：产寿单月保费短期下滑，看好寿险开门红表现 2025 年 12 月 01 日 证券分析师 孙婷 执业证书：S0600524120001 sunt@dwzq.com.cn 证券分析师 曹锟 执业证书：S0600524120004 caok@dwzq.com.cn 行业走势 相关研究 《保险资金运用数据点评：2025Q3 核心权益资产规模大幅提升，债券占比下降》 2025-11-15 《FVOCI 是什么？——险企 FVOCI投资专题分析》 2025-11-12 增持（维持） [Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点 ◼ 10 月单月人身险公司保费再降，开门红预售稳步推进。1）2025 年 1-10月人身险原保费 42519 亿元，同比+9.6%，规模保费 48010 亿元，同比+8.8%。2）10 月单月人身险公司原保费规模达 1491 亿元，同比-4.6%，降幅较 9 月扩大 0.4pct，我们预计主要是由于各公司短期重心转向 2026年开门红筹备工作影响。3）1-10 月保户投资新增交费（万能险为主）同比+2%，投连险同比+17%。10 月单月保户投资新增交费同比+7%，增速较 9 月回落 22pct；投连险同比-35%，增速转负（9 月为同比+312%）。4）当前开门红预售稳步推进，展望 2026 年，我们认为市场需求依然旺盛，保险产品预定利率仍高于银行存款，相对吸引力仍然明显，对新单保费增长持乐观预期。 ◼ 10 月单月健康险保费同比+0.5%，增速较 9 月有所回落。1）2025 年 1-10 月健康险保费同比+2.3%，10 月单月健康险保费同比+0.5%，较 9 月增速下降 2.8pct。10 月末健康险占比为 21%，较 9 月末提升 0.4pct。2）9 月 30 日金监总局发布《关于推动健康保险高质量发展的指导意见》，明确了健康险各细分领域的发展要求，提出支持发展分红型长期健康险和个人账户式长期医疗险等产品，有望进一步激发健康险市场增长潜力。 ◼ 10 月单月产险公司保费同比-5.5%，车险与非车险均有下滑。1）2025年 1-10 月产险公司保费达 14908 亿元，同比+4.0%。10 月单月产险公司保费达 1196 亿元，同比-5.5%，增速转负（9 月为同比+7.2%）。2）10 月车险保费增速转负。1-10 月车险保费同比+3.2%，10 月车险保费同比-6.6%，增速转负（9 月为同比+5.3%），预计一定程度上受上年同期较高基数影响。根据汽车工业协会数据，10 月汽车产销分别同比+12.1%、8.8%，新能源车产销分别同比+21.1%和+20%。我们认为，由于新能源车单均保费较传统燃油车更高，伴随新能源汽车渗透率的提升，亦将增强车险保费增长动力。3）10 月非车险保费亦同比下滑。1-10 月非车险同比+4.9%，10 月单月非车险保费同比-3.4%，增速转负（9 月为同比+9.6%）。其中：健康险/意外险/责任险/农险 10 月保费分别同比+18%、-3%、-3%、-6%，分别较 9 月增速-8pct、-18pct、-15pct、-8pct。我们预计非车险业务“报行合一”分批落地实施，短期保费增长或有压力，但长期有助于规范行业费用投放，改善整体盈利水平。 ◼ 负债端、资产端均持续改善，估值仍有较大向上空间。1）我们认为市场需求依然旺盛，预定利率下调+分红险转型将推动负债成本持续优化，利差损压力将有所缓解。2）近期十年期国债收益率回升至 1.84%左右，我们预计，未来伴随国内经济复苏，长端利率若继续修复上行，则保险公司新增固收类投资收益率压力将有所缓解。3）当前公募基金对保险股持仓仍然欠配，2025 年 11 月 28 日保险板块估值 2025E 0.55-0.94 倍PEV、1.07-2.00 倍 PB，处于历史低位，行业维持“增持”评级。 ◼ 风险提示：长端利率趋势性下行；新单增长不及预期。 -11%-8%-5%-2%1%4%7%10%13%16%19%2024/12/22025/4/12025/7/302025/11/27保险Ⅱ沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 行业点评报告 东吴证券研究所 2 / 5 图1：2025 年 1-10 月保险行业保费同比增长情况（亿元） 数据来源：国家金融监督管理总局官网，东吴证券研究所 备注：图中保费数据为行业保费收入；正文中引用的数据，其中产险部分为产险公司上报国家金融监督管理总局月报的内部未经审计数据。二者均来源于国家金融监督管理总局官网，口径有差异，故此图的产险部分与正文数据不尽相同。 图2：2018 年以来健康险保费累计增速（截至 2025 年 10 月） 数据来源：国家金融监督管理总局官网，东吴证券研究所 2.7%2.3%2.3%12.0%2.3%17.1%05000100001500020000250003000035000财产险意外险健康险寿险投资款新增交费 投连险新增交费2024/10/312025/10/31-2%6% 9%15%23%50%35%31% 30%22%17%28%15%8%4% 0%3%2%6%5% 4%11% 7% 9%8%5% 3%2%-30%-20%-10%0%10%20%30%40%50%60%2018-012018-042018-072018-102019-012019-042019-072019-102020-012020-042020-072020-102021-012021-042021-072021-102022-012022-042022-072022-102023-012023-042023-072023-102024-012024-042024-072024-102025-012025-042025-072025-10 请务必阅读正文之后的免责声明部分 行业点评报告 东吴证券研究所 3 / 5 图3：2020 年以来车险保费同比增速（截至 2025 年 10 月） 数据来源：国家金融监督管理总局官网，东吴证券研究所 图4：10 年期中债国债到期收益率（单位%，截至 2025 年 11 月 28 日） 数据来源：Wind，东吴证券研究所 图5：人身险公司资金运用配置结构 数据来源：国家金融监督管理总局官网，东吴证券研究所 -25.0%-20.0%-15.0%-10.0%-5.0%0.0%5.0%10.0%15.0%20.0%25.0%2020/012020/042020/072020/102021/012021/042021/072021/102022/012022/042022/072022/102023/012023/042023/072023/102024/012024/042024/072024/102025/012025/042025/072025/10车险单月保费同比增速车险累计保费同比增速1.