银行行业专题研究：大行利率风险何解？

行业报告 | 行业专题研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 银行 证券研究报告 2025 年 12 月 01 日 投资评级 行业评级 强于大市(维持评级) 上次评级 强于大市 作者 刘杰 分析师 SAC 执业证书编号：S1110523110002 liujiea@tfzq.com 资料来源：聚源数据 相关报告 1 《银行-行业专题研究:2026 年信贷十大展望》 2025-11-17 2 《银行-行业专题研究:年内资金面总体无大碍》 2025-11-13 3 《银行-行业专题研究:今年农业银行 金市的“取胜之匙”》 2025-11-09 行业走势图 大行利率风险何解？ 近期，市场比较关注岁末年初银行自营行为，其中一个关切点是大行的银行账簿利率风险指标△EVE压力究竟如何，监管是否有放松的可能，对银行自营行为会产生怎样的影响。 截止 2024 年末：大行之中，工行、农行、建行△EVE 分别为 14.7%、14.3%和 14.7%，已接近15%的监管要求。股份制银行安全垫相对更高，大部分机构△EVE 在 10%以下。 对于 2025 年△EVE，预计会在 2026 年 3 月末公布的《2025 年第三支柱信息披露报告》中披露详细信息。根据国有大行 2025 年半年报数据：工行和建行银行账簿金融投资平均久期分别为 5.23、5.94 年，较 2024 年分别下滑 0.14 和 0.18 年，而农行则由 6.01 年上升至 6.10 年。因此，若仅仅考虑银行自营久期，预计工行、建行 2025 年△EVE 压力有望边际缓解，但农行则可能小幅上升，三家机构当前△EVE 处于 14.5-15%的高位水平。 那么，大行如何应对银行账簿利率风险指标达标压力，我们总结，理论上主要有五种方式，即表内资产结构调整、申请监管指标放松或豁免、表外风险对冲、寻找新的承接主体，以及特别国债注资。 我们认为，上述方式中，有一定可能性或短期内能见效的，主要是监管阶段性放松和特别国债注资。具体而言： 1、对于监管是否能阶段性放松△EVE 监管要求，我们有如下理解： （1）在政策基调方面，监管政策对于流动性风险指标的规定较为刚性，明确提出了最低监管要求不低于某一水平。不同的是，监管对于银行账簿利率风险的表述，仅强调“超过自身一级资本的 15%，银行业监督管理机构应在监管中予以关注，并开展后续评估”，力度弱于流动性风险指标的表述。 （2）在银行资产负债管理实践方面，确保日间流动性平稳，流动性监管指标安全达标，是银行经营的“底线思维”。利率风险虽然近年来重要性不断凸显，但在利率走廊约束下，预计未来我国金融市场广谱利率运行趋势将更加平稳有序，可能难以再出现类似于过往的单边大幅波动。而△EVE 是在极端情景假设下测算的经济价值波动最大值与一级资本净额的比例，我国金融市场出现这种情况的概率并不大。因此，从实操层面看，流动性风险指标的管理力度和重要性应该是高于利率风险指标。 （3）大行△EVE 承压，可能并非由于业务层面“过于激进”，更多是配合财政政策承接了大量长期限政府债所致。△EVE≤15%是巴塞尔协议的要求，虽然并不具有强制性效力。不过，大行毕竟是全球系统重要性银行，若国内单边放松，是否会影响大行国际评级和影响力，仍有不确定性。 综合上述三点，我们推测，未来不排除会阶段性放松大行△EVE 的监管要求，但时间点上或集中在政府债供给相对密集，且在《第三支柱信息披露报告》季度报告中不予披露分子分母细项的 Q1-Q3。而从全年维度看，年末时点可能仍需符合△EVE≤15%的要求。 2、预计 2026 年特别国债注资继续落地，不排除规模进一步做大，能对 2026 年部分大行△EVE形成一定改善，进而增加其长债承接能力。 今年 3 月份，中行、建行、交行、邮储四家大行宣布通过定向增发 A 股股票补充核心一级资本，合计募资规模达 5200 亿元。其中，财政部作为战略投资者，拟认购金额约 5000 亿元，标志着政府工作报告中提出的“拟发行特别国债 5000 亿元支持国有大行补充资本”正式进入实施阶段。考虑到今年工行、农行尚未注资，且这两家银行通过“村改支”等方式并购了大量农村金融机构，预计 2026年针对工行和农行的特别国债注资有望落地，且不排除注资规模高于今年的 5000 亿。中性情景预估下，即便工行和农行各注资 2500 亿补充一级资本，能改善其△EVE 约 1 个百分点，并将△EVE压降至 14%以下，进而释放部分长债承接空间。 因此，综合考虑《指引》对于银行账簿利率风险指标△EVE 的监管要求、后续阶段性豁免的可能性、银行资产负债对流动性风险和利率风险的管理优先级安排，以及特别国债进一步放量注资等因素，2026 大行金市自营尽管大概率仍会延续“买短卖长”策略，但△EVE 对于大行承接长债能力的约束，应该不会进一步收紧，甚至不排除承接空间有所释放。 风险提示：货币政策呵护不够、监管放松不及预期、特别国债注资落空、测算假设存在偏差。 -9%-4%1%6%11%16%21%26%2024-122025-042025-08银行沪深300 行业报告 | 行业专题研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 内容目录 1. 银行账簿利率风险的基本原理与监管要求.................................................................................... 3 2. 预计国有大行△EVE 总体位于 14.5-15%区间........................................................................ 5 3. 大行如何应对银行账簿利率风险指标达标压力........................................................................... 6 4. 风险提示 .................................................................................................................................................. 8 图表目录 图 1：利率风险错配管理及其收益情况............................................................................................... 4 图 2：2024 年末国有大行和股份制银行△EVE.............................................................................. 5 图 3：工行、建行金融投资久期下降，农行金融投资久期上升（年） ..................................... 5 图 4：今年以来大行 7Y 以上地方债净卖出