电子行业周报：ASIC发展势头强劲，继续看好AI-PCB及核心算力硬件

敬请参阅最后一页特别声明 1  ASIC 发展势头强劲，继续看好 AI-PCB 及核心算力硬件。谷歌 Gemini 3 表现出色， Gemini 3 Pro 支持 100 万Token 的超大上下文窗口，标准输出限制为 64,000 Token。Gemini 3 最让人兴奋的创新是 Deep Think 模式。这个模式通过内部的思维链过程，模拟人类专家的"慢思考"系统。面对复杂问题时，它不会立即输出答案，而是先进行多步骤的规划、自我反思和路径验证。Gemini 3 Pro 在 LMArena 排行榜上以 1501 分的成绩位列榜首，在几乎所有主要 AI 基准测试中都远超上一代。谷歌除了大模型表现出色外，自研 AI 芯片（TPU）也发展较快，除了自用外，大模型及 CSP 厂商也开始积极采用，根据 The Information 报道，Meta 正在洽谈未来向谷歌采购数十亿美元的 AI 芯片（TPU），用于其将在 2027 年建成的数据中心，并可能在 2026 年先选择通过 Google Cloud租用这些芯片算力。10 月 24 日，大模型厂商 Anthropic 与谷歌共同宣布，谷歌将向 Anthropic 供应至多 100 万块专用 AI 芯片 TPU 以及附加的谷歌云服务。我们认为当前 AI 发展并无明显泡沫，北美四大 CSP（谷歌、meta、微软、亚马逊）高资本开支具备可持续性，且有进一步提升空间。四大云厂商的 CAPEX 提升空间来自：1）CSP 自身营收与利润端的增长；2）资本开支投入比例进一步提升。资本开支比例来看，四大 CSP 25Q3 合计 CAPEX/EBITDA 达到 62%，并非历史极限水平，亚马逊在历史上多个季度 CAPEX/EBITDA 均高于 100%，3Q21~3Q22 连续五个季度 CAPEX/EBITDA 均高于 85%。建议关注博通 12 月业绩会，有望上修 2026 年 ASIC收入，Token 数量的爆发式增长，带动了 ASIC 强劲需求，我们研判谷歌、亚马逊、Meta、Open AI 及微软的ASIC 数量，2026-2027 年将迎来爆发式增长，继续看好 ASIC 受益产业链。我们认为，AI 需求持续强劲，英伟达 AI 服务器四季度出货量提速，ASIC 迎来爆发式增长，产业链积极拉货，整体来看，继续看好 AI-PCB 及核心算力硬件、苹果链及自主可控受益产业链。  继续看好 AI-PCB 及核心算力硬件、苹果产业链及自主可控受益产业链。我们认为，AI 需求持续强劲，英伟达 AI服务器四季度出货量提速，ASIC 迎来爆发式增长，产业链积极拉货，整体来看，继续看好 AI-PCB 及核心算力硬件、苹果链及自主可控受益产业链。  细分行业景气指标：消费电子（稳健向上）、PCB（加速向上）、半导体芯片（稳健向上）、半导体代工/设备/材料/零部件（稳健向上）、显示（底部企稳）、被动元件（稳健向上）、封测（稳健向上）。 需求恢复不及预期的风险；AIGC 进展不及预期的风险；外部制裁进一步升级的风险。 行业周报 敬请参阅最后一页特别声明 2 扫码获取更多服务 1.1 消费电子：苹果新机热销，关注 AI 端侧新产品发布 苹果 9 月发布 iPhone 17 系列 4 款新机、Watch 11 系列 3 款手表，Airpods Pro 3，Meta Connect 发布 AR 眼镜，预定需求火热，单目 LCOS+阵列光波导+肌电手环。此前，OpenAI 与立讯精密签署协议，计划共同打造一款消费级设备，目前处于原型开发阶段，预计能与 OpenAI 的人工智能模型深度协作。 端侧 AI 加速落地，有望迎来密集催化期。25 年下半年至 26 年有望迎来端侧持续密集新催化，包括 Apple intelligence的创新及 AI Siri、端侧产品及应用的推出（眼镜、折叠机、智能家居等），端侧模型在中国有望与国内合作。我们认为苹果凭借广阔的客户群体、软硬件一体化的优势、Apple intelligence 创新及大模型合作，有望充分受益 AI 端侧浪潮，iPhone 换机周期有望缩短。 建议关注 AI 端侧尤其 AI 眼镜方向，全球 AI 眼镜市场持续扩容，国内仍处于百镜大战初期，缺乏爆款产品，小米 AI眼镜除价格外整体符合预期，部分参数指标超越竞品。AI 眼镜赛道即将步入产品发布与量产密集期，未来 AI 眼镜在人机交互的背景下，有望实现“人-镜-世界”的联动，建议持续关注 AI 眼镜板块。 1.2 PCB：10 月放假导致出货环比略有下降，但产业链调研来看高景气度继续维持 虽然 10 月因为国庆长假导致出货环比下滑，但整个行业同比增速仍然走高，说明今年景气度仍然维持高位，整个产业链景气度判断为“保持高景气度”。根据我们产业链跟踪，主要原因来自于汽车、工控随着政策补贴加持同时 AI 开始大批量放量，并且从当前的能见度观察来看，四季度有望持续保持较高的景气度状态，中低端原材料和覆铜板在 10月又迎来一轮涨价，我们预计覆铜板涨价已经走到了斜率有望变高的重要时间点，建议保持密切观察。 图表1：台系电子铜箔厂商月度营收同比增速 图表2：台系电子铜箔厂商月度营收环比增速 来源：Wind，国金证券研究所 来源：Wind，国金证券研究所 图表3：台系电子玻纤布厂商月度营收同比增速 图表4：台系电子玻纤布厂商月度营收环比增速 来源：Wind，国金证券研究所 来源：Wind，国金证券研究所 -10%-5%0%5%10%15%20%25%30%35%40%台系铜箔-月度营收-YoY-15%-10%-5%0%5%10%15%台系铜箔-月度营收-MoM0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%台系玻纤布-月度营收-YoY-20%-15%-10%-5%0%5%10%15%20%25%30%台系玻纤布-月度营收-MoM行业周报 敬请参阅最后一页特别声明 3 扫码获取更多服务 图表5：台系覆铜板厂商月度营收同比增速 图表6：台系覆铜板厂商月度营收环比增速 来源：Wind，国金证券研究所 来源：Wind，国金证券研究所 图表7：台系 PCB 厂商月度营收同比增速 图表8：台系 PCB 厂商月度营收环比增速 来源：Wind，国金证券研究所 来源：Wind，国金证券研究所 1.3 元件：AI 数据中心 SOFC 供电项目落地，重点关注三环集团 1)被动元件 AI 端测的升级有望带来估值弹性，AI 手机单机电感用量预计增长，价格提升； MLCC 手机用量增加，均价有提升，主要是产品升级（高容高压耐温、低损耗） 。端侧笔电以 WoA 笔电（低能耗见长的精简指令集 RISC ，ARM 设计架构）为例，ARM 架构下 MLCC 容值规格提高，其中 1u 以上 MLCC 用量占总用量近八成，每台 WoA 笔电 MLCC 总价大幅提高到5.5~6.5 美金。 2）面板：LCD 面板价格企稳，控产有效 LCD：根据 WitsView 最新面板报价，10 月上旬 32/43/55/65 吋面板价格价格变动 0、0、