医疗器械行业点评：支付机制持续完善，国内首台“医保价”侵入式脑机接口植入手术完成

请务必阅读正文之后的免责声明 证券研究报告 支付机制持续完善，国内首台“医保价”侵入式脑机接口植入手术完成 2025 年 11 月 27 日 评级 领先大市 评级变动： 维持 行 业涨跌幅比较 % 1M 3M 12M 医疗器械 -5.67 -10.22 1.49 沪深 300 -3.12 1.41 17.58 龙 靖宁 分 析师 执业证书编号:S0530523120001 longjingning@hnchasing.com 相关报告 1 医疗器械行业点评：脑机接口产业链蓬勃发展，建议关注相关投资机会 2025-11-27 2 医疗器械行业 11 月报：国内流感活动快速上升，关注 IVD 检测投资机会 2025-11-26 3 医疗器械行业 10 月报：国务院发布本国产品优惠政策，国产替代有望加速 2025-10-20 投资要点：  事件： 11 月 26 日，华中科技大学同济医学院附属同济医院完成 1 台侵入式脑机接口设备植入手术，这是我国首例按照政府核定医疗服务价格项目执行的脑机接口临床操作。  支付机制破冰，多项政策出台利好脑机接口产业链发展。2025 年 3月 11 日，国家医保局发布《神经系统类医疗服务价格项目立项指南（试行）》，其中专门为脑机接口单独立项，随后地方医保部门迅速跟进。其中，湖北省规定侵入式脑机接口置入费为 6552 元/次，取出费为 3139元/次。本次手术是全国率先将脑机接口手术纳入医院诊疗项目体系，并按照规范标准进行收费结算的临床实践，表明脑机接口技术从科研探索阶段正式进入医疗服务收费目录体系。近年来国内连续出台多项专项政策支持脑机接口行业发展。11 月 25 日，政策进一步加码，工信部等六部门印发《关于增强消费品供需适配性进一步促进消费的实施方案》，明确提出鼓励开发脑机接口等智能终端，以智能产品为载体提供娱乐、健康、陪护等生活服务。我们认为在政策强力支持、医保支付落地与技术持续突破的驱动下，脑机接口产业链有望迎来加速发展。  政策红利下，脑机接口指数震荡上行。脑机接口指数（8841700.WI）由万得信息技术股份有限公司编制，于 2023 年 5 月 29 日发布，基日为 2018 年 1 月 12 日。当前权重股合计 24 只（等权重）。2025 年 1月至 9 月，受到脑机接口相关医疗服务项目获医保立项并明确收费标准、国内脑机接口研究进展积极、国内系列专项政策出台等利好影响，脑机接口指数震荡上行，于 2025 年 9 月 16 日达 1890.69 高位，此后受到市场风格影响，脑机接口指数略有下调。2025 年 11 月 20 日Paradromics 宣布其脑机接口设备已获得 FDA 批准，将启动首次长期临床试验，受此利好影响，脑机接口指数止跌转涨。截至 2025 年 11月 27 日，脑机接口指数 PS-TTM 为 5.71 倍，处于发布以来 68.2%分位数，相对沪深 300 指数、医药生物（申万）指数分别溢价 273.04%、95.53%，相较医疗器械（申万）指数折价 0.59%。  投资建议：我们认为未来医疗器械行业有望依托企业技术平台化、AI诊疗拓展、消费医疗延伸突破等实现多维发展，行业将从规模扩张转向更高层次的发展阶段，看好行业高质量发展及长期投资机遇，我们维持医疗器械行业“领先大市”评级。其中，脑机接口行业作为融合多学科前沿技术的高成长赛道，在政策强力支持、医保支付落地与技术持续突破的驱动下，正迈向规模化应用关键阶段。国内企业在部分领域已实现与国际领先水平并跑，在设备小型化、信号传输速率、安全性能等方面表现突出，我们认为中长期相关产业链有较好投资机会。-13%-3%7%17%27%2024-112025-022025-052025-082025-11医疗器械沪深300行业点评（R3） - 无 重 点 股 票 医疗器械 请务必阅读正文之后的免责声明 -2- 行业研究报告 考虑到脑机接口当前处于商业化初期，建议关注临床进展靠前、商业化进展较快的相关标的，如爱朋医疗、翔宇医疗等企业。  风险提示：脑机接口相关技术研发进展不及预期，脑机接口相关临床试验进展不及预期，相关产品商业化进度不及预期，全球脑机接口行业竞争加剧风险，供应链风险，伦理与法律问题风险，国际贸易摩擦风 险等。 请务必阅读正文之后的免责声明 -3- 行业研究报告 图 1： 2023 年至今脑机接口指数行情及成交额（截至 2025 年 11 月 27 日） 资料来源：Wind，财信证券 图 2： 2023 年至今脑机接口指数 PS-TTM（ 截 至 2025 年 11 月 27 日） 资料来源：Wind，财信证券 05,00010,00015,00020,00025,00030,00035,00040,000760.00960.001160.001360.001560.001760.002023-01-032023-08-022024-03-042024-09-262025-04-292025-11-25成交金额(百万元)(右轴)脑机接口指数8841700.WI0.001.002.003.004.005.006.007.008.002023-01-032023-02-012023-02-232023-03-172023-04-112023-05-082023-05-302023-06-212023-07-172023-08-082023-08-302023-09-212023-10-232023-11-142023-12-062023-12-282024-01-222024-02-212024-03-142024-04-092024-05-062024-05-282024-06-202024-07-122024-08-052024-08-272024-09-202024-10-212024-11-122024-12-042024-12-262025-01-202025-02-192025-03-132025-04-072025-04-292025-05-262025-06-182025-07-102025-08-012025-08-252025-09-162025-10-162025-11-07脑机接口指数PS-TTM 请务必阅读正文之后的免责声明 -4- 行业研究报告 表 1：脑机接口相关事件与脑机接口指数、沪深 300 指数涨跌情况 时 间 事 件 脑机接口指数 1 日涨跌幅 （ % ） 脑 机 接 口 指数 3 日 涨 跌幅 （ %