我国房地产市场未来需求展望

www.lhratings.com 研究报告 1 我国房地产市场未来需求展望 本研究通过对我国房地产市场未来需求进行定性与定量分析发现，短期内房地产市场仍将下行，但下跌空间相对有限；长期看，在购房适龄人口达峰回落、城镇化进程深化、婚育率持续走低以及保障房与租赁市场加速发展的多重因素影响下，住房整体需求下降空间仍很大，并呈现显著的城市分化与产品结构分化特征，表现为：核心城市优质地段房产因供需关系紧平衡，价格仍具有韧性并有望跑赢通胀，而其余房产面临空置及价格大幅下降压力。在此背景下，对房企而言，央国企以往依赖融资成本差异的竞争逻辑趋于弱化，未来可持续发展的关键，在于真正聚焦客户真实需求、持续提升产品力，并积极培育产业招商与运营能力，以构建穿越周期的新发展模式。 联 联合资信 工商评级一部 冯磊 张超 www.lhratings.com 研究报告 2 一、研究背景及目的 2025 年 10 月 23 日，第二十届中央委员会第四次全体会议公报正式发布，其中对房地产相关表述置于“加大保障和改善民生力度”部分，明确提出要“推动房地产高质量发展”。上述部署是适应我国房地产市场供求关系发生重大变化的新形势，促进房地产市场平稳健康发展的治本之策，房地产高质量发展归根到底是要让人民群众住上“好房子”。未来，对房地产企业而言，竞争赛道将从规模、速度和价格，转向产品力、科技力和服务力的比拼，未来房地产市场的品质提升是一个覆盖新房和存量房、涉及硬件和软件的系统性工程。在此规划下，我国住房市场短期内何时能筑底完成，长期看商品房市场未来的发展空间还有多大，在缩量的市场空间下政府该如何选择土地供给政策，房企在存量博弈中该选择如何转型，均有研究的意义。本文对我国未来商品房需求的主要因素进行分析，并在多种假设条件下对未来商品房的需求进行量化测算，旨在对我国未来商品房市场空间的变化有直观的预判。 二、商品房需求因素分析 购房需求因素主要由购房人群、购房意愿以及购买力体现，其中的购房人群与人口总数、城镇化率以及家庭户数结构相关，购房意愿与结婚率、生育率、购房观念、住房改善需求、保障房和租房冲击等因素相关；购买力主要和人均可支配收入及房价相关。 1. 主力购房群体步入快速下降通道，是未来房地产需求最大的利空因素 根据 2020 年第七次全国人口普查结果并结合历年出生及死亡人口数据测算，我国总人口于 2022 年达到峰值 14.12 亿人，随后进入持续下降通道，至 2024 年已降至14.08 亿人。基于对 2020 年我国人口年龄结构的分析，在出生率未出现显著反弹的前提下，我国出生人口数量预计将以约 30 年为周期出现明显下降；与此同时，随着老龄化程度不断加深，死亡人口将持续攀升，全国总人口规模将呈长期下行趋势。根据联合国《世界人口展望 2024》及中国社会科学院《人口与劳动绿皮书》预测，到 2050年，我国总人口将降至约 12.6 亿人，老龄化率超过 27%。尽管适度放开移民政策可在一定程度上缓解人口下降速度，但由于文化融合难度、资源分配压力、经济适应性和社会治理复杂性等因素制约，移民难以从根本上扭转我国人口下降的长期趋势。 从购房主力人群（26-35 岁）规模来看，2015 年末、2020 年末和 2025 年末，我国该年龄段人口数量分别为 2.23 亿人、2.16 亿人和 1.67 亿人；预计到 2050 年末，将进一步下降至 1.26 亿人。基于当前出生率走势推断，由于新生儿数量自 2020 年起进 www.lhratings.com 研究报告 3 入快速下降通道，2050 年后我国购房主力人口将出现显著收缩，其中 2055 年末预计降至 0.82 亿人。在出生率未见系统性改善之前，这一下降趋势将难以逆转。 资料来源：联合资信根据 Wind 整理 注：上述数据基于 2020 年人口普查；预测数据中的生育率为基于历史数据的线性外推 图 1 2020 年时点下我国人口年龄结构分布（单位：万人） 2. 城镇化进程仍是未来住房需求最重要的支撑 我国城镇化率自 1978 年以来持续快速提升，从 2015 年的 55.50%上升至 2024 年的 67.00%，期间年均新增城镇人口约 2000 万人。参考发达国家城镇化发展规律，当城镇化率达到 75%左右后，其增长速度将明显放缓。 尽管我国仍具备一定的城镇化潜力，但也面临若干结构性挑战。一方面，城镇化率的年增速已由高速增长期回落至 0.5%–0.8%，增长动能明显减弱；另一方面，城镇化进程将与人口老龄化加速叠加，特别是农村地区老龄化程度更高，未来部分城市的人口净增规模可能低于统计预期。综合判断，城镇化仍将是支撑我国住房需求的重要基础，但由于农村人口结构老化等基本面因素，其所带来的住房需求边际拉动效应预计将逐步减弱。 www.lhratings.com 研究报告 4 资料来源：联合资信根据 Wind 整理 图 2 中国、美国、德国和韩国城镇化率 3. 婚育率下降对购房意愿形成压制 婚姻与生育是住房购买和置换的主要驱动因素。然而，在当前经济社会结构与文化传统变迁的背景下，我国婚育率和生育率呈现持续下行态势，直接抑制了购房需求。由于相关矛盾根深蒂固，婚育率下降趋势预计难以逆转。根据中国科学院心理研究所发布的《2024 年成年人与在校大学生婚育观调查报告》，51.8%的大学生认为婚姻并非人生必需，59.4%对生育持消极态度，反映出年轻一代婚恋观念的根本性转变。 我国粗结婚率长期呈波动下降趋势。尽管经济发展水平尚未全面达到日韩等国程度，但粗结婚率已接近其低位，从 2013 年的阶段性高点 9.92‰降至 2024 年的 4.30‰，主要原因包括适婚人口基数缩减和结婚意愿普遍降低。相应地，全国婚姻登记对数由2013 年的 1347 万对下降至 2024 年的 611 万对。 从生育水平来看，我国总和生育率自 2015 年以来持续走低，从 1.54 降至 2024 年的约 1.00，远低于人口正常更替水平（2.10）。与亚洲发达国家相比，我国当前生育率已接近日本（1.15）、韩国（0.75）和新加坡（0.97）等低生育率国家水平，并逐步逼近 0.85 的国际警戒线，新生儿数量形势严峻。 结婚率下降、离婚率上升以及生育率下降共同推动家庭结构向“小型化”发展，单身人口比例增加，户均规模持续缩减。2005 至 2023 年间，我国家庭户均人数从 3.12人下降至 2.80 人，一人户和二人户占比显著上升，二人户已成为最主要的家庭结构类型。家庭结构的变化一方面可能衍生出更多的住房与租赁需求，但另一方面，未婚及离婚单身人群受经济能力、消费偏好和住房供给结构等因素影响，预计更倾向于选 www.lhratings.com 研究报告 5 择租房居住。 资料来源：联合资信根据 Wind 整理 图 3 我国粗结婚率、结婚/离婚登记对数 4. 人均真实可支配收入的增加提升购买力 居民人均可支配收入是决定住房购买力的关键因素之一。经济增长通过促进就业、提升工资水平与经营效益等途径带动居民收入增长，进而增强消费能力，形成“经济增长—居民增收—消费扩大—经济再