轻工制造行业深度报告：供应链出海产业趋势开启

2025年11月26日证券研究报告供应链出海产业趋势开启——轻工制造行业深度报告行业评级：看好分析师史凡可傅嘉成曾伟褚远熙研究助理曹馨茗邮箱shifanke@stocke.com.cnfujiacheng@stocke.com.cnzengwei@stocke.com.cnchuyuanxi@stocke.com.cn邮箱caoxinming@stocke.com.cn证书编号S1230520080008S1230521090001S1230524090011S1230524090009投资要点2 全球主要经济体出海机会梳理•美国为全球最主要消费市场，出海主力区域•欧洲占全球消费比重约16%，且GDP温和复苏•东南亚是增长潜力最突出的新兴消费市场•中东是全球极具特色的高净值消费市场•非洲消费市场处于爆发前夜•南美洲消费市场已具备一定成熟度，电商等新兴渠道崛起中 三类主要出海模式分析•产能出海：从被动跟随出海，到主动挖掘增量市场，本质是输出管理&自动化优势，实现份额再提升。•产品出海：品类和客户多元，产品力持续提升，优选海外产能突出且具有自主品牌拓展潜力企业。•品牌出海：在当地消费者心中建立品牌认知，筛选好公司的标准为产品创新+本地化+供应链+品牌信任。 投资建议：•产能出海：优选海外交付强、成本优的品种，比如裕同科技、英科医疗、众鑫股份、宝钢包装、奥瑞金、美盈森，同时关注洁雅股份、延江股份。•产品出海：综合考虑海外产能、全球市场布局、产品力建设（从净利率可见）角度，叠加产品出海细分赛道多元，企业各有区别，底部关注欧美地产链+跨境电商，例如永艺股份、共创草坪、英科再生、致欧科技、恒林股份、浙江自然、浩洋股份。•品牌出海：品牌出海壁垒较高，综合考虑产品创新X本地化适配X敏捷供应链X品牌信任建立四个维度，我们筛选的核心企业以泡泡玛特为代表，关注乐舒适。风险提示：海外需求不及预期、新兴消费行业竞争加剧、原材料价格波动。01ne3全球主要经济体出海机会梳理添加标题95%欧美：全球最主要的两大消费市场014 美国为全球最主要消费市场，出海主力区域美国为全球最主要的消费市场。2024年美国零售总额达8.54万亿美元，占全球消费总额的22%；人均个人消费支出4.7万美元，同比+2%。2024年美国GDP同比增速为2.8%。人口结构方面，2023年美国人口粗出生率为1.07%，长期处于低位。虽然关税干扰大，但是中国轻纺公司经过产能转移后制造优势依然突出，持续提高本土份额。 欧洲为全球重要消费市场，且GDP温和复苏欧洲是全球重要的消费市场之一。2024 年欧盟最终消费支出达 14.44 万亿美元；就业率上升与实际工资回升的支撑下，消费具有韧性。经济层面，欧洲正处于温和复苏阶段，2024 年 GDP 同比增速为 1.1%，较2023年0.7%的GDP同比增速已现回升趋势。因此考虑到欧洲的消费基数+经济回升趋势，欧洲市场值得重视。资料来源：Wind，浙商证券研究所图表：美国&欧洲人口出生率趋势图表：2024年美国&欧洲GDP同比增速-8.0%-6.0%-4.0%-2.0%0.0%2.0%4.0%6.0%8.0%197119731975197719791981198319851987198919911993199519971999200120032005200720092011201320152017201920212023美国:GDP:同比欧洲:GDP:同比1.1%0.8%0.0%0.5%1.0%1.5%2.0%2.5%1960196319661969197219751978198119841987199019931996199920022005200820112014201720202023美国:粗出生率欧盟:粗出生率东南亚&中东：东南亚成长潜力突出，中东偏高净值消费015 东南亚是增长潜力最突出的新兴消费市场东南亚人口中60%为35岁以下群体，年轻人口结构叠加人均消费能力提升，成长具有潜力。经济层面，东南亚展现强劲韧性，2024 年 GDP 同比增速达到4.7%，越南、菲律宾等国增速超过6%，2025年我们预计维持同等增长水平，私人消费占GDP比重达到53%，是当地经济核心支柱。综合来看，东南亚消费市场具有强潜力。 中东是全球极具特色的高净值消费市场中东地区石油财富支撑下的高净值人群扩容，共同构成消费增长核心动力。经济层面，中东呈现梯度复苏态势，2024年中东与北非地区经济增速2.2%，我们预计2025年区域增速将回升至2.6%。同时中东电商市场处于高速扩张期，电商渠道后续仍有较大的发展空间。资料来源：Wind，浙商证券研究所图表：东南亚&中东主要国家人口出生率趋势图表：2024年东南亚&中东GDP同比增速-10.0%-5.0%0.0%5.0%10.0%15.0%20.0%东南亚:GDP:同比中东六国:GDP:同比0.0%1.0%2.0%3.0%4.0%5.0%6.0%19601962196419661968197019721974197619781980198219841986198819901992199419961998200020022004200620082010201220142016201820202022印度尼西亚越南马来西亚泰国菲律宾中东与北非地区国家非洲&南美：非洲处于爆发前夜，成长阶段优于南美016 非洲消费市场处于爆发前夜非洲人口已达14 亿，占全球 18%，年龄中位数低于 20 岁，城市化开始推进+居民消费升级。经济层面，非洲展现梯度增长韧性，2024 年撒哈拉以南非洲经济增速达 3.6%，卢旺达、乌干达等 9 国跻身全球增长最快 20 国之列，2025 年预计升至 4.2%。人口结构上，非洲生育率远高于欧美，未来 30 年全球半数新增人口将来自撒哈拉以南非洲。根据网经社，2024年非洲电商市场规模仅 550 亿美元，预计到2029年的年复合增长率超14%。非洲消费市场处于爆发前夜。 南美洲消费市场已具备一定成熟度，电商等新兴渠道崛起中南美洲人口4.4亿，占全球5.5%左右，年龄中位数31岁。经济层面，南美洲呈现温和复苏态势，2024年区域经济增速约2.6%。人口结构上，南美洲生育率虽低于非洲但高于欧美。同时南美洲电商市场已进入快速成长期，巴西、墨西哥等核心市场增长尤为迅猛。资料来源：Wind，浙商证券研究所图表：非洲&南美洲主要国家人口出生率趋势图表：2024年非洲&南美洲GDP同比增速-10.0%-5.0%0.0%5.0%10.0%非洲:GDP年均增速南美:GDP年均增速0.0%1.0%2.0%3.0%4.0%5.0%6.0%19601962196419661968197019721974197619781980198219841986198819901992199419961998200020022004200620082010201220142016201820202022撒哈拉以南非洲地区国家:粗出生率巴西:粗出生率阿根廷:粗出生率哥伦比亚:粗出生率智利:粗出生率秘鲁:粗出生率02ne7三类主要出海模式分析产能出海：从被动跟随出海，到主动挖掘增量市场82