盈利能力修复，新能源板块打开未来成长空间

See the last page for disclaimer 1 [Table_header2] 最新动态 ➢ 2025 年前三季度公司净利润明显修复。公司主营植保、医药、功能化学品以及设备与工程服务等业务，公司在多年与客户的深度战略合作中，凭借较强的技术创新及孵化能力、高标准的安全环保要求、高效的生产管理体系以及严格的质量保证体系得到了客户的认可。2025 年前三季度公司实现营业收入 47.2 亿元，同比增长 8.25%，扣非净利润 3 亿元，同比增长 1504%，销售毛利率 25.96%，同比提升 3.25 个百分点。 动向解读 ➢ 做大成熟医药业务，大力投入新方向的开发。2025 年以来，公司在医药产品技术研发方面持续发力，从传统小分子药物拓展到氨基酸、多肽、PROTAC/ADC 连接子、寡核苷酸等。团队通过持续开发、加速赋能客户的早期临床项目转化，为客户提供开发 ADC/PROTAC 药物所需的多样性 Linker 合成服务，并具备多肽，PEG 等类型 Linker 克级到百克级别的交付经验。同时，公司能够根据客户需求进行 Linker 的结构和合成路线的设计及优化。这些新方向的尝试有望拓展公司医药 CDMO 业务的服务领域，帮助公司承接更多的项目。 ➢ 植保市场触底，马来基地打造全球供应链。2019 至 2022 年全球供应链中断导致企业超量备货，大量企业包括农民等库存积压，行业进入去库存周期。2024 年下半年全球植保部分品种需求量开始回暖，产品价格低位浮动。公司已与多个国际农化/植保公司开展了以技术创新为驱动的 CDMO 业务，未来公司可以向客户提供的来自中国、英国和马来西亚基于产品生命周期不同需求的全产业链服务。马来西亚基地主要计划承接专利期内植保产品的 CDMO 业务，目前基地尚处于土建阶段，预计 1 至 2 年内将有产品开始投产。 ➢ 新能源产品陆续投产，打开未来成长空间。联化科技（临海）有限公司投资 65000 万元，建设 20 万吨电解液、2 万吨 LT612（一水合氢氧化锂）、1411 吨氢氧化锂溶液、500 吨三(三甲基硅基)磷酸酯等项目。公司六氟磷酸锂产能规划为折固 2 万吨/年，双氟磺酰亚胺锂产能为折固 1 万吨/年。2025 年，公司新能源业务营业收入实现突破，目前以销售 LiFSI 和电解液产品为主，六氟磷酸锂项目仍处于技术改进阶段。 Charles Zhuang 庄怀超 SFC CE: BTE209 微信: zhuangcharles; 电话: (852) 9748 7114; 环球富盛理财有限公司 28 Nov 2025 联化科技 Lianhe Chemical Technology (002250.SZ) 盈利能力修复，新能源板块打开未来成长空间 Profitability repair & New energy sector opens up future growth space 主要财务数据及预测 2024 2025E 2026E 2027E 营业收入（百万元） 5,677 6,406 7,425 8,589 同比（%） -11.9% 12.8% 15.9% 15.7% 归母净利润（百万元） 103 403 524 635 同比（%） 122.2% 290.3% 30.2% 21.2% EPS（元/股） 0.11 0.45 0.58 0.71 PE 1.6% 6.0% 7.4% 8.3% 资料来源：公司年报（2024），OpendIP 研究所； See the last page for disclaimer 2 [Table_header2] 表：可比上市公司估值比较（2025年11月27日） 股票代码 公司名称 市值 （亿元） 归母净利润（亿元） PE（倍） 2024 2025E 2026E 2024 2025E 2026E 600486.SH 扬农化工 256 12.02 13.36 16.04 15 19 16 002215.SZ 诺普信 108 5.85 8.73 12.60 48 12 9 002709.SZ 天赐材料 813 4.84 9.40 22.20 20 87 36 平均 28 39 20 资料来源：OpendIP 研究所 风险提示 宏观经济波动的风险、环保安全风险。 See the last page for disclaimer 3 [Table_header2] 财务报表分析和预测（单位：百万港元） 资产负债表 2024 2025E 2026E 2027E 利润表 2024 2025E 2026E 2027E 流动资产 1,202 1,409 1,516 1,899 营业总收入 5,677 6,406 7,425 8,589 货币资金 0 0 0 0 营业成本