医药生物行业周报（25年第46周）：化脓性汗腺炎治疗药物梳理

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2025年11月26日优于大市医药生物周报（25 年第 46 周）化脓性汗腺炎治疗药物梳理核心观点行业研究·行业周报医药生物优于大市·维持证券分析师：马千里证券分析师：陈曦炳010-880054450755-81982939maqianli@guosen.com.cnchenxibing@guosen.com.cnS0980521070001S0980521120001证券分析师：彭思宇0755-81982723pengsiyu@guosen.com.cnS0980521060003市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《海外制药企业 2025Q3 业绩回顾——MNC 的产品在美国市场放量有多快？》 ——2025-11-20《医药生物周报（25 年第 45 周）-海外医疗器械 MNC 三季报业绩汇总》 ——2025-11-19《创新药行业复盘——创新出海 2.0：BD 之后，我们应该关注什么》 ——2025-11-16《关注器械及药房板块的低估值反转标的——医药生物行业2025 年 11 月投资策略》 ——2025-11-11《A 股生物医药行业 2025 三季报总结——创新药及产业链持续高景气，关注反转标的》 ——2025-11-11本周医药板块表现弱于整体市场，医药商业板块领跌。本周全部 A 股下跌4.32%（总市值加权平均），沪深 300 下跌 3.77%，中小板指下跌 5.10%，创业板指下跌 6.15%，生物医药板块整体下跌 6.88%，生物医药板块表现弱于整体市场。分子板块来看，化学制药下跌 7.02%，生物制品下跌7.46%，医疗服务下跌 6.90%，医疗器械下跌 6.38%，医药商业下跌7.67%，中药下跌 6.46%。医药生物市盈率（TTM）36.69x，处于近 5年历史估值的 78.22%分位数。化脓性汗腺炎治疗药物梳理。化脓性汗腺炎（HS）是一种慢性、复发性、毁容性、炎症性皮肤病。一般认为西方人群的真实患病率~1%，美国确诊HS 患者~32 万人（其中~20 万为中重度患者）；中国 HS 患病率~0.03%（~40万人，已被列入第二批罕见病目录），其中中重度患者~30 万人。HS 一线疗法以抗菌为主，二线生物制剂疗法主要为阿达木单抗（TNFα）、司库奇尤单抗（IL-17A）及比奇珠单抗（IL-17A/F）等，其中阿达木单抗上市最早，对中重度 HS 患者有一定疗效，但缓解深度及长期维持获益有限；IL-17A（2023 年 10 月）及 IL-17A/F（2024 年 11 月）产品上市后依靠疗效及安全性优势快速获得市场份额。HS 致病机理复杂，涉及先天/适应性免疫、T/B细胞等多个通路，除TNF 及IL-17A/F 外，MNC 药企围绕IL-1β (Lutikizumab,Ph3, AbbVie)、IL-36R (Spesolimab, Ph2/3, Boehringer Ingelheim)、JAK1(Upadactinib, Ph3, AbbVie)、BTKi (Remibrutinib, Ph3, Novartis)、IRAK4(KT-474, Ph2b, Sanofi)、CXCR1/2 (Eltrekibart, Ph2, Eli Lilly)等靶点密集布局。风险提示：研发失败风险；商业化不及预期风险；地缘政治风险；政策超预期风险。重点公司盈利预测及投资评级公司公司投资总市值归母净利润（亿元）PE代码名称评级(亿元) 2024A2025E2026E2027E2024A2025E2026E2027E300760.SZ迈瑞医疗优于大市2366116.798.8111.5131.320.323.921.218.0603259.SH药明康德优于大市274293.5111.6127.3145.129.324.621.518.9300015.SZ爱尔眼科优于大市109035.640.648.356.630.726.922.619.3300832.SZ新产业优于大市49018.316.920.023.326.829.024.521.0688617.SH惠泰医疗优于大市3656.78.811.314.754.341.732.224.8300633.SZ开立医疗优于大市1191.43.14.04.883.638.030.024.7688212.SH澳华内镜优于大市630.20.30.71.0299.2184.992.561.6300685.SZ艾德生物优于大市842.53.23.84.532.926.421.918.6688050.SH爱博医疗优于大市1173.94.35.26.330.027.322.418.6603882.SH金域医学优于大市133(3.8)6.98.5-(34.9)19.315.7-002223.SZ鱼跃医疗优于大市35218.120.123.727.819.517.514.912.7688029.SH南微医学优于大市1445.56.98.08.926.020.918.016.39926.HK康方生物优于大市897(5.1)0.37.317.9 (174.4)3093.8122.950.06990.HK科伦博泰生物-B 优于大市906(2.7)(7.2)(3.0)4.8(339.5) (125.6) (299.8)190.60013.HK和黄医药优于大市1742.730.54.87.764.25.736.122.72162.HK康诺亚-B优于大市153(5.2)(4.9)(5.8)0.5(29.7)(31.2)(26.6)288.91530.HK三生制药优于大市65020.999.628.832.131.16.522.620.22268.HK药明合联优于大市75910.714.019.226.070.954.339.629.21789.HK爱康医疗优于大市572.73.34.04.820.717.014.011.71066.HK威高股份优于大市22220.721.224.026.810.710.59.28.3资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测2025年11月27日请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2内容目录化脓性汗腺炎治疗药物梳理 ...................................................... 4新股上市跟踪 .................................................................. 9本周行情回顾 ................................................................. 10板块估值情况 ................................................................. 12投资策略 ..................................................................... 13推荐标的