保险行业2026年一季报前瞻：净利润受投资端影响将承压，负债端高景气延续

请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 [Table_Title] 保险 2026 年一季报前瞻：净利润受投资端影响将承压，负债端高景气延续 [Table_Title2] 保险 II [Table_Summary] 分析与判断: ► 2026Q1 上市险企净利润预计整体承压 我们预计 2026Q1 上市险企净利润预计整体承压，主要受投资端及高基数等影响。1）权益市场相比去年同期表现更弱，将直接压制总投资收益与当期损益确认。2026Q1 上证指数累计-1.9%，沪深 300 累计-3.9%，恒生指数累计-3.3%，均弱于上年同期表现；同时，2025 年下半年部分险企已明显提高二级市场权益配置比例，使得 2026Q1 利润对市场波动更敏感。2）2025Q1 保险股受益于权益市场修复、长端利率阶段性改善以及资产端公允价值回升，部分公司在去年一季度已确认较高利润；3）利率下行背景下保险服务业绩的间接扰动：2026Q1十年国债收益率整体平稳但较年初微降 3.02bp 至 1.82%，部分亏损保单相关负债或在当期确认更多费用，使保险服务业绩承压。 ► 人身险：寿险 NBV 预计维持双位数增长 我们预计 2026Q1 NBV 整体维持双位数增长，主要受益于新单保费较快增长。国有大型银行五年期定存基准利率已于2025 年降至 1.3%，而传统保险产品定价利率仍对应约 1.7%-1.9%的长期保证收益；分红险则通过“1.75%保底+浮动收益”的组合，进一步增强了对居民稳健理财需求的吸引力，推动寿险新业务的扩张。根据国家金管总局披露的数据，2026 年前 2月人身险总保费同比+10.7%，寿险累计总保费同比+10.9%，显著好于去年同期。我们预计价值率整体呈现分化，主要系分红险占比提升，叠加银保渠道贡献上升，将在一定程度上压制价值率的表现。 ► 财产险：保费稳健增长，COR 或延续改善 我们预计 2026Q1 上市险企财险保费收入增速在 3%-5%。根据国家金管总局披露的数据，2026 年 1-2 月财险公司原保险保费收入 3314 亿元，同比+3.5%，其中车险保费同比-0.9%，非车险保费同比+7.0%。 COR 方面，我们预计 2026Q1 头部财险公司综合成本率同比继续改善，主要来自大灾扰动显著减轻。根据应急管理部披露的数据，2026 年 1-2 月全国各种自然灾害造成直接经济损失仅 3.56 亿元，同比-96.2%，而 2025 年同期为 93.28 亿元。与此同时，非车险综合治理、信保等高风险业务持续出清，以及商业财产险、雇主责任险、安全生产责任险等险种费用率改 评级及分析师信息 [Table_IndustryRank] 行业评级： 推荐 [Table_Pic] 行业走势图 [Table_Author] 证券分析师：罗惠洲 邮箱：luohz@hx168.com.cn SAC NO：S1120520070004 联系电话： -10%0%10%20%30%40%沪深300非银金融证券研究报告|行业点评报告 仅供机构投资者使用 [Table_Date] 2026 年 04 月 20 日 221898 证券研究报告|行业点评报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 2 进，都有望推动费用率与赔付率同步优化。 投资建议： 我们认为在存款搬家趋势下市场对寿险产品的需求仍然旺盛，以及分红险转型使得利差损压力继续缓解，负债端开门红高景气度将推动一季度 NBV 同比大幅增长。当前主动基金对保险板块配置仍欠配。2026 年 4 月 20 日收盘价对应保险板块2026 年 PEV 估值为 0.54-0.66x，仍处于低位，我们维持行业“推荐”评级。 风险提示 保费收入不及预期；行业竞争加剧；宏观经济持续下行风险；长期利率超预期下行风险；权益市场大幅波动风险；自然灾害风险。 盈利预测与估值 [Table_KeyCompany] 重点公司 股票 股票 收盘价 投资 EPS(元) P/E 代码 名称 （元） 评级 2024A 2025A 2026E 2027E 2024A 2025A 2026E 2027E 601601.SH 中国太保 37.46 买入 4.67 5.56 6.21 6.45 8.02 6.74 6.03 5.81 601318.SH 中国平安 58.54 买入 7.16 7.68 8.12 8.87 8.18 7.62 7.21 6.60 601628.SH 中国人寿 37.63 买入 3.78 5.45 4.61 4.72 9.96 6.90 8.16 7.97 601336.SH 新华保险 64.48 买入 8.41 11.63 11.92 12.31 7.67 5.54 5.41 5.24 601319.SH 中国人保 7.35 买入 0.97 1.05 1.22 1.28 7.58 7.00 6.02 5.74 2328.HK 中国财险 12.60 增持 1.45 1.81 1.86 2.02 8.69 6.96 6.77 6.24 1299.HK 友邦保险 73.20 增持 4.54 4.12 3.69 4.03 16.12 17.77 19.85 18.16 6060.HK 众安在线 11.40 增持 0.41 0.70 0.91 1.08 27.80 16.28 12.52 10.55 资料来源：iFinD 数据库，华西证券研究所 图 1 2026Q1 主要指数涨跌幅 图 2 保险公司资金运用中投向股票和基金的比例 资料来源：iFinD 数据库，华西证券研究所 资料来源：国家金管总局，华西证券研究所 -5%0%5%10%2026-01-052026-02-052026-03-05上证指数沪深300恒生指数02040600%10%20%2018Q12018Q32019Q12019Q32020Q12020Q32021Q12021Q32022Q12022Q32023Q12023Q32024Q12024Q32025Q12025Q3保险资金运用余额，万亿元，右轴投资股票和基金的资金占比人身险和财产险的资金运用余额在股票和基金的投资比例 证券研究报告|行业点评报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 3 图 3 十年期国债到期收益率（%） 图 4 人身险原保费收入增速 资料来源：iFinD 数据库，华西证券研究所 资料来源：国家金管总局，华西证券研究所 图 5 财险原保费收入增速 图 6 全国自然灾害造成的直接经济损失（亿元） 资料来源：国家金管总局，华西证券研究所 资料来源：应急管理部，华西证券研究所 表 1 保险股 A 股和 H 股估值 资料来源：iFinD 数据库，华西证券研究所 *收盘价对应日期为 2026年 4 月 20 日 1.51.82.02.32.52.8中债国债到期收益率:10年750日移动平均-15%-10%-5%0%5%10%15%20%2025-012025-022025-032025-042025-052