有色金属行业-海外季报：淡水河谷2026Q1铜产量同比增加12.5%至10.23万吨，镍产量同比增加12.3%至4.93万吨

请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 [Table_Title] 淡水河谷 2026Q1 铜产量同比增加 12.5%至 10.23万吨，镍产量同比增加 12.3%至 4.93 万吨 [Table_Title2] 有色金属-海外季报 [Table_Summary] 季报重点内容: ► 生产经营情况 2026Q1 铜产量 10.23 万吨，同比增加 12.5%，环比减少5.4%。主要得益于 Salobo 和 Sossego 创纪录的产量，以及Voisey's Bay 多金属矿的稳健表现。 2026Q1 镍产量 4.93 万吨，同比增加 12.3%，环比增加 6.7%。主要得益于 Onça Puma 第二座熔炉全季度运行，以及 Voisey's Bay 地下矿的稳定运营，这些因素共同支撑了 Long Harbour 精炼厂创下第一季度产量纪录。 2026Q1 铁精矿产量 6967.5 万吨，同比增加 3.0%，环比减少22.9%。这得益于 S11D 和 Brucutu 矿区创纪录的产量，以及Capanema 和 VGR1 项目的持续增产。 2026Q1 铁矿球团产量 816.9 万吨，同比增加 13.7%，环比减少1.9%。主要得益于 Tubarão 球团厂业绩的提升。 2026Q1 铜销量 9.12 万吨，同比增加 11.4%，环比减少14.7%。 2026Q1 镍销量 4.48 万吨，同比增加 15.2%，环比减少 9.7%。 2026Q1 铁矿石销量 6871.3 万吨，同比增加 3.9%，环比减少19.0%。与产量增长保持一致。 ►主要产品平均实现价格 2026Q1 铜的平均实现价格为 13143 美元/ 吨， 同比上涨47.8%，环比上涨 19.4%。 2026Q1 镍平均实现价格为 17015 美元/吨，同比上涨 5.6%，环比上涨 13.3%。 2026Q1 铁精矿平均实现价格为 95.8 美元/吨，同比上涨5.5%，环比上涨 0.4%。 2026Q1 铁矿球团平均实现价格为 133.8 美元/吨，同比下跌5.0%，环比上涨 1.8%。 评级及分析师信息 [Table_IndustryRank] 行业评级：推荐 [Table_Pic] 行业走势图 [Table_Author] 分析师：晏溶 邮箱：yanrong@hx168.com.cn SACNO：S1120519100004 相关研究： 1.《行业点评|淡水河谷 2025Q4 铜产量同比增加6.2%至 10.81 万吨，镍产量同比增长 1.5%至 4.62 万吨》 2026.2.9 2.《行业点评|淡水河谷 2025Q2 矿产铜产量同比增加 17.8%至 9.26 万吨，镍产量同比增长 44.4%至4.03 万吨》 2025.7.23 3.《行业点评|淡水河谷 2024Q1 矿产铜产量同比持平为 7.86 万吨，镍产量同比下降 24%至 2.79 万吨》 2025.4.23 证券研究报告|行业研究报告 仅供机构投资者使用 [Table_Date] 2026 年 4 月 20 日 221898 证券研究报告|行业研究报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 2 表 1：2026Q1 产量摘要 表 2：2026Q1 销量摘要 表 3：2026Q1 平均实现价格 资料来源：公司财报、华西证券研究所 风险提示 1）美联储政策收紧超预期，经济衰退风险； 2）俄乌冲突及巴以冲突持续的风险； 3）国内消费力度不及预期； 4）海外能源问题再度严峻。 证券研究报告|行业研究报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 3 [Table_AuthorInfo] 分析师承诺 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 评级说明 公司评级标准 投资评级 说明 以报告发布日后的 6 个月内公司股价相对上证指数的涨跌幅为基准。 买入 分析师预测在此期间股价相对强于上证指数达到或超过 15% 增持 分析师预测在此期间股价相对强于上证指数在 5%—15%之间 中性 分析师预测在此期间股价相对上证指数在-5%—5%之间 减持 分析师预测在此期间股价相对弱于上证指数 5%—15%之间 卖出 分析师预测在此期间股价相对弱于上证指数达到或超过 15% 行业评级标准 以报告发布日后的 6 个月内行业指数的涨跌幅为基准。 推荐 分析师预测在此期间行业指数相对强于上证指数达到或超过10% 中性 分析师预测在此期间行业指数相对上证指数在-10%—10%之间 回避 分析师预测在此期间行业指数相对弱于上证指数达到或超过 10% 华西证券研究所： 地址：北京市西城区太平桥大街丰汇园 11 号丰汇时代大厦南座 5 层 网址：http://www.hx168.com.cn/hxzq/hxindex.html 证券研究报告|行业研究报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 4 华西证券免责声明 华西证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具备证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司签约客户使用。本公司不会因接收人收到或者经由其他渠道转发收到本报告而直接视其为本公司客户。 本报告基于本公司研究所及其研究人员认为的已经公开的资料或者研究人员的实地调研资料，但本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载资料、意见以及推测仅于本报告发布当日的判断，且这种判断受到研究方法、研究依据等多方面的制约。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及预测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息始终保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者需自行关注相应更新或修改。 在任何情况下，本报告仅提供给签约客户参考使用，任何信息或所表述的意见绝不构成对任何人的投资建议。市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告视为做出投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在任何情况下，本报告均未考虑到个别客户的特殊投资目标、财务状况或需求，不能作为客户进行客户买卖、认购证券或者其他金融工具的保证或邀请。在任何情况下，本公司、本公司员工或者其他关联方均不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告而导致的任何可能损失负有任何责任。投资者因使用本公司研究报告做出的任何投资决策均是独立行为，与本公司、本公司员工及其他关联方无关。 本公司建立起信息隔离墙制度、跨墙制度来规范管理跨部门、跨关联机构之间的信息流动。务请投资者注意，在法律许可的前提下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的前提下，本公司的董事、高级职员或员工可能担任本报告所提到的公司