房地产行业：量价承压，信心与预期仍待修复

证券研究报告：房地产|行业周报 市场有风险，投资需谨慎 请务必阅读正文之后的免责条款部分 行业投资评级 强于大市|维持 行业基本情况 收盘点位 2271.52 52 周最高 2506.48 52 周最低 1870.99 行业相对指数表现 资料来源：聚源，中邮证券研究所 研究所 分析师:高丁卉 SAC 登记编号:S1340524080001 Email:gaodinghui@cnpsec.com 近期研究报告 《地产数据加速下滑 政策放松预期升温》 - 2025.11.17 房地产行业报告 （2025.11.17-2025.11.23） 量价承压 信心与预期仍待修复 ⚫ 投资要点 当前房地产行业仍处于调整周期，销售端整体同比延续下滑态势，政策层面持续加码城市更新与存量盘活，成为推动行业转型的关键抓手。我们认为目前市场信心修复缓慢，但政策预期较强，后续经济将呈现“政策驱动下的温和修复”态势。现阶段需求端疲软格局短期难逆转，但货币政策维持宽松、财政发力基建与城市更新、房地产政策持续优化等组合拳将逐步托底经济。 ⚫ 行业基本面跟踪 （1）新房成交及库存：上周 30 大中城市新房成交面积为 199.71万方，本年累计新房成交面积为 7985.33 万方，累计同比-8.8%。30大中城市近四周平均成交面积为 178.43 万方，同比-33.3%，环比+0%。其中一线城市近四周平均成交面积为 43.22 万方，同比-49.3%，环比-7.9%，二线城市近四周平均成交面积为 100.83 万方，同比-25.1%，环比+8.6%，三线城市近四周平均成交面积为34.38万方，同比-27.7%，环比-11.2%。上周 14 城商品住宅可售面积为 7997.48 万方，同比-6.92%，环比+0.1%，14 城去化周期为 18.86 个月，其中一线城市去化周期为 13.57 个月。 （2）二手房成交及挂牌：上周 20 城二手房成交面积为 212.27 万方，本年累计二手房成交面积为 9938.28 万方，累计同比+8.5%。20城近四周平均成交面积为 212.73 万方，同比-20.5%，环比-1.8%。截至 2025/11/10 全国城市二手房出售挂牌量指数为 5.81，环比-12.1%，挂牌价指数为 148.8，环比-0.17%。 （3）土地市场成交：上周 100 大中城市新增供应住宅类土地数量为 380 宗，成交住宅类土地数量为 92 宗，新增供应商服类土地数量为 288 宗，成交商服类土地数量为 94 宗。近四周 100 大中城市平均住宅类土地成交数量/供应数量为 0.33，平均商服类土地成交数量/供应数量为 0.34。近四周 100 大中城市成交住宅类土地楼面均价为4826.25 元/平方米，溢价率为 1.52%，环比-0.92pct，成交商服类土地楼面均价为 2413 元/平方米，溢价率为 11.53%，环比-0.48pct。 ⚫ 行情回顾： 上周 A 股申万一级房地产行业指数下跌 5.83%，沪深 300 指数下跌3.77%，房地产指数跑输沪深 300 指数 2.06pct。上周港股恒生物业服务及管理指数下跌 1.69%，恒生综合指数下跌 5.37%，物业服务及管理指数跑赢恒生综合指数 3.67pct。 ⚫ 风险提示： 政策不及预期，行业销售不及预期，收储进度不及预期，市场情绪极端避险。 -19%-15%-11%-7%-3%1%5%9%13%17%21%2024-112025-022025-042025-062025-092025-11房地产沪深300发布时间：2025-11-24 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 目录 1 行业基本面跟踪 ........................................................................... 4 1.1 新房成交及库存 ....................................................................... 4 1.2 二手房成交及挂牌 ..................................................................... 5 1.3 土地市场成交 ......................................................................... 6 2 行情回顾 ................................................................................. 7 3 风险提示 ................................................................................. 9 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 图表目录 图表 1： 30 大中城市新房成交面积及同比 .................................................. 4 图表 2： 一线城市新房成交面积及同比 .................................................... 4 图表 3： 二线城市新房成交面积及同比 .................................................... 4 图表 4： 三线城市新房成交面积及同比 .................................................... 4 图表 5： 重点城市商品住宅可售面积及去化周期 ............................................. 5 图表 6： 重点城市二手房成交面积及同比................................................... 5 图表 7： 全国及分线城市二手房出售挂牌量指数 ............................................. 6 图表 8： 全国及分线城市二手房出售挂牌价指数 ............................................. 6 图表 9： 全国城市分类型二手房出售挂牌量指数 ............................................. 6 图表 10： 全国城市分类型二手房出售挂牌价指数 ............................................ 6 图表 11： 100 大中城市土地供销比 ........................................................ 7 图表 12