国防军工行业点评报告：静待国内及海外军贸订单落地

国防军工 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 12 国防军工 2025 年 11 月 24 日 投资评级：看好（维持） 行业走势图 数据来源：聚源 《深海空天共筑钛合金新需求—行业深度报告》-2025.11.4 《承上启下，内外共振—军工行业 2026年度投资策略》-2025.11.4 《承上启下，内外共振—军工行业 2026年度投资策略》-2025.11.3 静待国内及海外军贸订单落地 ——行业点评报告 王加煨（分析师） wangjiawei2@kysec.cn 证书编号：S0790525070009  军工板块估值仍处于相对高位 过去两周（11.10-11.21）军工指数下跌 3.84%。同期沪深 300 指数下跌 4.81%，超额收益为 0.97 个百分点；在 31 个行业中排名 16 位。行业估值层面，当前军工PE-TTM 为 67.34 倍，位于 2015 年初至今的 65.65%分位，较两周前 70.35 倍（分位数 69.78%）有所下降。  地缘政治不确定性加强，军品订单有望加速落地 11 月 7 日日本首相高市早苗在国会答问时表示，如果中国大陆对中国台湾出动军舰并使用武力，可能会对日本构成“存亡危机事态”，自卫队可以行使集体自卫权力。11 月 10 日，高市在国会答辩时坚称，其言论遵循日本政府的一贯见解，无意撤回。中方随后提出严正交涉。我们认为在当前复杂的地缘政治环境中，国防装备重要性凸显，军品订单有望加速落地。  低成本可回收火箭技术成熟有望促进国内商业航天发展 （1）航空：迪拜航展于 11 月 17 日-11 月 21 日举行，中国商飞公司携带 C919及 C909 亮相，中国航发携带"太行" 、AES100 发动机等 19 型动力产品参展，航空工业集团携带翼龙-X 无人机、歼-10CE 战斗机等主力产品参展。我们看好中国航空工业产业链条军贸机会。（2）燃机：西门子 2025 财年燃机订单创历史新高，从2024 财年的 100 台增至 2025 财年的 194 台，主要由于北美 AI 算力及数据中心需求带动电力需求提升，军工板块内海外燃机供应链公司有望持续受益。（3）商业航天：海外进一步商业落地，亚马逊将卫星互联网项目 Project Kuiper 正式更名为 Amazon Leo，并与多家企业完成商业化签约布局；马斯克披露计划每年向轨道部署 100 吉瓦的太阳能 AI 卫星，为大规模人工智能提供能源支持。国内发射加速，海南商业航天发射场将 13 组低轨卫星发射升空，自然资源部发布《卫星导航定位基准站管理办法》，促进卫星导航定位产业有序发展。叠加 10 月底蓝箭航天可回收低成本朱雀三号第一阶段首飞成功，国产商业航天有望迎来快速发展。  受益标的 （1）航空：华秦科技、佳驰科技、航发动力、西部超导； （2）海外燃机产业链：万泽股份、应流股份、航宇科技、三角防务； （3）商业航天：臻镭科技、盟升电子、国博电子、陕西华达、海格通信。  风险提示：军品订单下发节奏不及预期；新质装备列装不达预期；军品价格谈判不及预期；军贸出口业务客户导入不及预期。 -24%-12%0%12%24%36%2024-112025-032025-07国防军工沪深300相关研究报告 行业研究 行业点评报告 开源证券 证券研究报告 行业点评报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 12 目 录 1、 行情回顾 .................................................................................................................................................................................... 3 1.1、 军工板块与细分领域行情回顾 ..................................................................................................................................... 3 1.2、 个股表现 ......................................................................................................................................................................... 4 1.3、 行业估值 ......................................................................................................................................................................... 5 2、 板块新闻动态 ............................................................................................................................................................................ 6 2.1、 行业新闻 ......................................................................................................................................................................... 6 2.1.1、 国际动态 .............................................................................................................................................................. 6 2.1.2、 国内动态 .............................................................................................................................................................. 7 2.2、 个股重要新闻及公告 ..................................................................................................