激浊扬清，周观军工行业第145期：卫星互联网或迎商业化爆发期

激浊扬清，周观军工第145期：卫星互联网或迎商业化爆发期长江证券研究所军工研究小组2025-11-23%%%%%%%%research.95579.com1分析师王贺嘉分析师杨继虎SAC执业证书编号：S0490520110004SAC执业证书编号：S0490525040001SFC执业证书编号：BUX462分析师及联系人证券研究报告评级看好维持• 证券研究报告 •%%%%%%%%research.95579.com201可回收火箭首飞在即产业加速发展，商业航天巨型星座或开启快速组网02燃气轮机或为AIDC供电的最优解，国内外需求共振带动长周期高景气03中航西飞：大型运载打击支援平台全覆盖，享稀缺产品旺盛需求红利04十四五务期必成：甄选产品力提升、渗透率提升、客单价提升核心标的目 录%research.95579.com301可回收火箭首飞在即产业加速发展，商业航天巨型星座或开启快速组网%%%%%%%%research.95579.com4可回收火箭“朱雀三号”或将于近期首飞，商业航天进程有望加速根据我们的太空微信公众号新闻，中国可回收火箭“朱雀三号”将于11月中下旬首飞。当前朱雀三号已进入首飞关键准备阶段，近日首飞箭顺利完成加注合练及静态点火试验，为正式入轨发射及一级回收开展各项准备。根据上海证券报新闻，此前曾有网络传闻称“朱雀三号”将于11月19日首飞，但当日并未成行。11月20日，“朱雀三号”再度传出首发消息。上海证券报记者就上述消息向蓝箭航天求证，公司回复：不做发射前预热，所有官方信息以发射为准。01图：可回收火箭“朱雀三号”发射示意图代码名称上周涨跌幅上周日均换手率000300.SH沪深300-5.3%0.6%000547.SZ航天发展45.0%20.7%600343.SH航天动力6.9%6.2%003009.SZ中天火箭-2.0%2.2%605598.SH上海港湾3.1%5.6%000063.SZ中兴通讯-5.7%2.0%601728.SH中国电信-0.7%0.1%688270.SH臻镭科技-9.0%2.5%001270.SZ铖昌科技-8.3%0.9%301517.SZ陕西华达-8.0%3.4%600879.SH航天电子-7.1%1.5%300342.SZ天银机电-8.9%4.6%图：部分商业航天概念股超额收益明显资料来源：Wind，我们的太空微信公众号，上海证券报，长江证券研究所，注：换手率计算基准为自由流通股本%%%%%%%%research.95579.com5我国已向国际电联申报3个万颗级巨型星座建设规划 国资牵头民企参与，三大万颗级巨型宽带互联网星座擎领商业航天基建。据不完全统计，目前我国多家公司在国际电信联盟（ITU）申报的卫星总数已经超过5万颗，其中数量超过万颗的星座计划有三个，即星网公司主导的“国网”（GW）星座、垣信卫星牵头的“千帆”星座（又称“G60星链”计划）和由蓝箭航天旗下蓝箭鸿擎申报的Honghu-3星座（中文应为“鸿鹄-3”）。按照ITU的预发信息（API），GW星座包含GW-A59和GW-A2的两个宽带子星座计划，共计划发射12992颗卫星。资料来源：央视新闻，上海证券报，ITU ，NewSpace Index ，长江证券研究所02图：全球规划规模1000颗星以上的宽带通信星座（截止2024年末）%research.95579.com6千帆星座：分三步在2030年底完成约1.5万颗卫星部署 千帆星座建设分为三期，分别计划在2025/2027/2030年底星座规模达到648/1296/15000颗左右的里程碑节点，截止2025年1月底，垣信卫星已经完成72颗千帆星座卫星的发射部署任务。上海市国资委控股企业垣信卫星主导的“千帆”星座计划分为三期，一期规划在2025年底前部署648颗GEN1卫星提供区域覆盖；二期规划在2027年底前再部署648颗 GEN2卫星实现全球网络覆盖；三期规划在2030年底前完成约15000颗卫星组网，向全球用户提供手机直连多业务融合服务。资料来源：C3安全大会，垣信卫星，长江证券研究所03图：垣信卫星在2024年5月的南京C3安全大会上提出千帆星座计划在2025年底实现648颗星提供区域网络覆盖图：“千帆”星座在2024年已经完成三次组网发射，加上2025年1月23日的发射，目前已累计发射72颗组网卫星%%%%%%%%research.95579.com7卫星端：国内小卫星产能充足，批量生产牵引制造降本 卫星产能充足，规模化生产后将有望实现降本。目前，航天科技、航天科工、长光卫星、上海垣信、银河航天、时空道宇等公司，在全国各地布局了多个卫星制造工厂，根据公开报道，每家工厂均具备年产200-500颗不等的卫星制造能力。在2024年文昌商业航天论坛上，文昌航天城管理局更是表示，2025年6月建成投产的文昌卫星超级工厂规划年产能1000颗卫星。SpaceX公司利用新一轮融资修建了大型制造工厂“星链”卫星定型后开始大规模标准化量产，交付速度已突破每月150颗，单颗卫星的制造费用也从100万美元级迅速降低至数10万美元级。当前我国低轨通信卫星单价还相对较高，随着标准化卫星流水线工厂的建立，未来卫星价格、成本有望逐步下降。资料来源：中国空间技术研究院，武汉发布，长春新闻，央视新闻，台州发布，无锡发布，上海松江，上海卫星，海南国资，文昌国际航天城，王佳奇等《巨型低轨星座发展现状及启示》 ，长江证券研究所04图：我国已（在）建多个小卫星工厂合计年产能超过3000+颗生产方工厂地点年产能/颗航天科技天津>200航天科工武汉>200长光卫星长春>200银河航天南通300-500吉利卫星台州500微纳星空无锡150格思卫星上海300卫星创新院上海300上海航天上海200海南卫星超级工厂文昌1000图：文昌卫星超级工厂预计2025年6月正式投产%%%%%%%%research.95579.com8火箭端：新一代火箭陆续入役，火箭回收复用驱动降本长征五、六、八、十二号系列等新一代“低成本”运载火箭陆续投入星座建设，现阶段我国运载火箭运力供应压力或部分缓解，可回收复用火箭研制试验稳步推进，巨型星座低成本组网发射需求将逐步得到满足。目前，已经开启组网发射的国网星座和千帆星座分别采用CZ-5B和CZ-6A火箭发射，根据航天科技集团官微，CZ-5火箭进入高密度发射时期，将承担新的重大任务，预计CZ-8和CZ-12系列火箭后续也将参与星座的组网发射，随着后续生产环节和火箭技术状态进一步优化，年发射交付能力有望充分满足我国现阶段巨型星座组网需求。同时，我国可回收复用运载火箭研制工作亦稳步推进，2025年1月11日，上海航天3.8米直径垂直起降（VTVL）试验箭“龙行二号”在山东海阳东方航天港完成起竖，并择期开展我国首次75公里级全剖面垂VTVL回收试验。此前，上海航天八院曾在酒泉卫星发射中心完成重复使用运载火箭首次10公里级垂直起降飞行试验，试验采用了3.8米直径箭体。资料来源：中国运载火箭技术研究院，我们的太空，光明日报，长江证券研究所04图：CZ-8火箭后续将承担千帆星座组网发射任务图：龙行二号试验箭图：上海航天10公里级垂直起降试验%researc