医疗保健行业创新链系列：中国创新药研发投入景气度指标2025年12月跟踪及全年总结

请阅读最后评级说明和重要声明 丨证券研究报告丨 行业研究丨专题报告丨医疗保健 [Table_Title] 创新链系列——中国创新药研发投入景气度指标 2025 年 12 月跟踪及全年总结 报告要点 [Table_Summary]伴随着创新药企业 A/H 上市和增发充沛资金，二级市场创新药估值重塑和一级退出通道打通带来中国生物医药投融资生态逐渐走向正循环，创新药对外 BD 涌现为研发投入注入新的资金来源并拉动行业整体研发投入意愿，中国创新药研发投入景气度或渐趋改善，随之带来创新药产业链进入新一轮景气周期。 分析师及联系人 [Table_Author] 彭英骐 万梦蝶 SAC：S0490524030005 SAC：S0490525050001 SFC：BUZ392 %%%%%%%%research.95579.com1 请阅读最后评级说明和重要声明 更多研报请访问 长江研究小程序 丨证券研究报告丨 医疗保健 cjzqdt11111 [Table_Title2] 创新链系列——中国创新药研发投入景气度指标 2025 年 12 月跟踪及全年总结 行业研究丨专题报告 [Table_Rank] 投资评级 看好丨维持 [Table_Summary2] 2025 年 12 月前瞻性指标趋势 1、IPO 募集资金：2025 年 12 月医药港股 IPO 募集资金 62 亿元，为 2022 年以来单月第二高水平。未盈利企业科创板上市通道打开，2025 年 10、12 月医药 A 股 IPO 募集资金分别为 42、20 亿元。 2、上市公司增发规模：2025 年 12 月 A 股医药公司增发规模为 12 亿元，同环比均有明显改善。2025 年 12 月港股医药公司增发规模为 139 亿港币，2022 年以来单月第二高水平。 3、中国生物医药投融资：2025 年 12 月中国生物医药投融资金额为 12.3 亿美元，创 2022 年以来单月新高。 4、对外 BD：2025Q4 对外 BD 首付款金额为 22.7 亿美元，其中 10 月对外 BD 首付款金额为15.0 亿美元，创历史新高，11 月金额有所回落，12 月金额为 6.8 亿美元。 2025 年前瞻性指标趋势总结 1、IPO 募集资金：2025 年医药公司 A 股 IPO 募集资金 91 亿元，同比增长 216.6%，H 股 IPO募集资金 336 亿元，同比增长 334.7%。 2、上市公司增发规模：2025 年 A 股医药公司增发规模 99 亿元，同比增长 111.1%，H 股医药公司增发规模 668 亿港元，同比增长 194.9%。 3、中国生物医药投融资：2025 年中国生物医药投融资项目数量 201 个，同比增长 18.9%，2025 年中国生物医药投融资金额 58 亿美元，同比增长 28.0%。 4、对外 BD：2025 年中国对外 BD 首付款 69 亿美元，同比增长 224.9%，对外 BD 里程碑1259.8 亿美元，同比增长 185.9%。 汇总来看，2025 年中国医药企业 IPO 募集资金、上市公司增发规模、中国生物医药投融资金额和对外 BD 确定性首付款金额合计 2015 亿元，同比增长 145%，2025 年中国创新药企业手里资金充沛程度相较于 2024 年大幅提升。此外，2025 年对外 BD 潜在里程碑高达 8805 亿元，同比增长 185.9%，不断创历史新高。 伴随着创新药企业 A/H 上市和增发充沛资金，二级市场创新药估值重塑和一级退出通道打通带来中国生物医药投融资生态逐渐走向正循环，创新药对外 BD 涌现为研发投入注入新的资金来源并提升行业整体研发投入意愿，中国创新药研发投入景气度或渐趋改善，随之带来创新药产业链进入新一轮景气周期。 风险提示 1、国内政策转向风险； 2、全球政治环境变化风险； 3、新产品研发失败风险； 4、竞争加剧风险。 市场表现对比图(近 12 个月) 资料来源：Wind -10%7%23%40%2025/12025/52025/92026/1医疗保健沪深3002026-01-08%%%%%%%%research.95579.com2 请阅读最后评级说明和重要声明 3 / 13 行业研究 | 专题报告 目录 “创新链”渐趋明朗 ..................................................................................................................... 4 中国创新药研发投入景气度前瞻性指标趋势向好 .......................................................................... 5 2025 年 12 月前瞻性指标趋势 ........................................................................................................................ 5 2025 年前瞻性指标趋势总结 .......................................................................................................................... 8 风险提示 ..................................................................................................................................... 11 图表目录 图 1：创新链传导示意图 .............................................................................................................................................. 4 图 2：创新药产业链需求端传导链条 ............................................................................................................................ 4 图 3：H 股上市创新药企业数量（单位：家）.............................................................................................................. 5 图 4：医药企业 A 股上市数量（单位：家） ..........................................................