家庭装饰品行业轻工出口跟踪：美国推迟上调家具关税，持续推荐降息链

请阅读最后评级说明和重要声明 丨证券研究报告丨 行业研究丨点评报告丨家庭装饰品 [Table_Title] 轻工出口跟踪： 美国推迟上调家具关税，持续推荐降息链 报告要点 [Table_Summary]2025 年 12 月 31 日，美国总统特朗普签署一份文件，将针对软体家具加征关税税率从 25%提高到 30%、橱柜和浴室柜加征关税税率从 25%提高到 50%的上调计划实施日期推迟一年。 分析师及联系人 [Table_Author] 蔡方羿 米雁翔 SAC：S0490516060001 SAC：S0490520070002 SFC：BUV463 %%%%%%%%research.95579.com1 请阅读最后评级说明和重要声明 丨证券研究报告丨 更多研报请访问 长江研究小程序 家庭装饰品 cjzqdt11111 [Table_Title2] 轻工出口跟踪： 美国推迟上调家具关税，持续推荐降息链 行业研究丨点评报告 [Table_Rank] 投资评级 看好丨维持 [Table_Summary2] 事件描述 2025 年 12 月 31 日，美国总统特朗普签署一份文件，将针对软体家具加征关税税率从 25%提高到 30%、橱柜和浴室柜加征关税税率从 25%提高到 50%的上调计划实施日期推迟一年。 事件评论 ⚫ 此前特朗普在 2025 年 9 月 29 日签署文件，根据《贸易扩张法案》第 232 条，从 2025年 10 月 14 日（美东时间）起，美国对进口软木原木及木材征收 10%关税，对软垫家具征收 25%全球关税，并拟将于 2026 年 1 月 1 日提高到 30%；对厨房橱柜和梳妆台征收25%的关税，并拟将于 2026 年 1 月 1 日提高到 50%。 ⚫ 现对关税上调时间推迟一年（2027 年 1 月 1 日起执行）、降低了家具制造出口公司的关税压力、也将降低后续美国家具通胀的压力。2027 年是否会继续加征关税暂且可视作“盲盒”。此外中长期看，家具制造业属于劳动密集型产业，美国的进口依赖度较高且缺乏相应的劳动力资源，产能从中国及东南亚国家大规模回流的难度较大，美国家具的进口额中，中国/越南/墨西哥占比共近七成，且上一轮 2018 年美国对华加征关税，并未使产能回流美国，反而优秀龙头将产能转移至东南亚等地并持续提份额。 ⚫ 从成本/效率/关税优势等综合来看，在越南等东南亚地区具备产能的出口公司优势突出。美国家具品类最新关税税率：1）对于 232 条款涉及的品类，即软体，橱柜和浴室柜等：美国对绝大多数国家征收的关税是 25%（2025 年 10 月 14 日开始征收的 232 关税，例如越南为 25%），对中国的关税为 60%（25%的 301 关税+10%的芬太尼关税+25%的 232关税）；2）其他家具品类：对中国关税为 45%（25%的 301 关税+10%的芬太尼关税+10%的对等关税），对其他国家则仅征收对等关税（例如越南为 20%关税）。 ⚫ 市场表现层面：美国相关公司股价出现显著反弹。1 月 2 日，RH（奢侈家具零售商）股价上涨 8%、Wayfair（线上零售商）上涨 6%、Williams-Sonoma（家居零售商）上涨 5%。 ⚫ 持续看好降息链，重点关注海外产能布局完善的公司，其中产品或者成本具备绝对优势的企业更具备 α。2025 年 12 月 10 日，美联储宣布年内第三次降息（下调 25 个基点），2025 年内美国政府已累计降息 75BP。美国地产与家具需求均为利率敏感型品类，伴随美国重启降息进程，预计美国地产及家具需求有望进一步修复，2025 年 11 月美国成屋销售折年数为 413 万套，处于 2005 年以来的 19%分位，距离中枢约 506 万套还有 22%空间，距离中偏上水平 550-600 万套的水平，有 33%~45%的修复空间。结合海外家具建材渠道商和品牌商库销比以及出口链公司 2025Q3 表现，可以判断当前海外库存并不高，后续降息→需求→出口企业订单的传导可以期待。标的层面：重点关注匠心家居、致欧科技、永艺股份等，此外顾家家居&敏华控股对美国业务也将受益此次关税的推迟加征。 风险提示 1、海外降息节奏不及预期； 2、海外需求修复不及预期； 3、贸易摩擦加剧。 市场表现对比图(近 12 个月) 资料来源：Wind 相关研究 [Table_Report]•《英美烟草发布 FY2025 前瞻：新烟增长加速，是企业的核心引擎》2025-12-09 •《智能眼镜系列（二）：从康耐特独供夸克 AI 镜片，看镜片龙头成长潜力》2025-10-27 •《轻工出口跟踪：重视降息后耐用品需求修复带动的投资机会》2025-09-17 -10%3%17%30%2025/12025/52025/92025/12家庭装饰品沪深3002026-01-07%%%%%%%%research.95579.com2 请阅读最后评级说明和重要声明 3 / 5 行业研究 | 点评报告 风险提示 1、海外降息节奏不及预期：若海外降息的幅度和时点和预期出现较大偏差，或影响流动性利好兑现； 2、海外需求修复不及预期：若海外需求恢复较慢，或影响相关出口公司经营表现； 3、贸易摩擦加剧：若贸易政策大幅波动，或影响相关出口公司经营表现。 %research.95579.com3 请阅读最后评级说明和重要声明 4 / 5 行业研究 | 点评报告 投资评级说明 行业评级 报告发布日后的 12 个月内行业股票指数的涨跌幅相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅为基准，投资建议的评级标准为： 看 好： 相对表现优于同期相关证券市场代表性指数 中 性： 相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平 看 淡： 相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数 公司评级 报告发布日后的 12 个月内公司的涨跌幅相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅为基准，投资建议的评级标准为： 买 入： 相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于 10% 增 持： 相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在 5%～10%之间 中 性： 相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-5%～5%之间 减 持： 相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5% 无投资评级： 由于我们无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使我们无法给出明确的投资评级。 相关证券市场代表性指数说明：沪深两市以沪深 300 指数为基准；北交所市场以北证 50 指数为基准；新三板市场以三板成指为基准；香港市场以恒生指数为基准。 办公地址 [Table_Contact]上海 武汉 Add /虹口区新建路 200 号国华金融中心 B 栋 22、23 层 P.C /（200080） Add /武汉市江汉区淮海路 88 号长江证券大厦 37 楼 P.C /（430023） 北京 深圳 Add /朝阳区景辉街 16 号院 1 号楼泰康集团大厦 23 层 P.C /（100020） Add /深圳市福田区中心