金融制造行业1月投资观点及金股推荐

联合研究丨组合推荐 [Table_Title] 金融制造行业 1 月投资观点及金股推荐 %%%%%%%%research.95579.com1 请阅读最后评级说明和重要声明 2 / 15 丨证券研究报告丨 报告要点 [Table_Summary]长江金融行业（地产、非银、银行）和制造行业（电新、机械、军工、轻工、环保）2026 年 1月投资观点及金股推荐。 分析师及联系人 [Table_Author] 邬博华 于博 赵智勇 SAC：S0490514040001 SAC：S0490520090001 SAC：S0490517110001 SFC：BQK482 SFC：BUX667 SFC：BRP550 王贺嘉 蔡方羿 徐科 SAC：S0490520110004 SAC：S0490516060001 SAC：S0490517090001 SFC：BUX462 SFC：BUV463 SFC：BUV415 刘义 吴一凡 马祥云 SAC：S0490520040001 SAC：S0490519080007 SAC：S0490521120002 SFC：BUV416 SFC：BUV596 SFC：BUT916 %%%%%%%%research.95579.com2 请阅读最后评级说明和重要声明 丨证券研究报告丨 更多研报请访问 长江研究小程序 cjzqdt11111 [Table_Title2] 金融制造行业 1 月投资观点及金股推荐 联合研究丨组合推荐 [Table_Summary2] 事件描述 长江金融行业（地产、非银、银行）和制造行业（电新、机械、军工、轻工、环保）2026 年 1月投资观点及金股推荐。 事件评论 宏观：利润率下行拖累盈利水平，关注企业经营压力的扩散 地产：下行压力加大，宽松必要性提高 非银：政策发力叠加市场交投高位延续，建议关注板块估值与业绩向上弹性 银行：看好配置力量推动价值重估 电新：主线底部确立，关注新技术边际变化 机械：重点关注 AI、机器人等新兴赛道赋能传统企业打造新增曲线 军工：持续看好军转民及军贸赛道 轻工：重视制造出海及新消费企业机会，关注内需优质个股中长期价值 环保：出海与金属价格共振，关注商业航天对检测企业机会 风险提示 1、经济修复不及预期； 2、个股基本面出现重大变化。 2026-01-07%research.95579.com3 请阅读最后评级说明和重要声明 4 / 15 联合研究 | 组合推荐 宏观：利润率下行拖累盈利水平，关注企业经营压力的扩散 11 月工业企业利润同比增速延续负增长，且降幅扩大至-13.1%，并创下 2024 年 9 月以来最弱水平。从量、价、利润率的拆分来看，价的因素基本走平，量的增长有较好回升表现，利润增速下行主要源于利润率大幅回落的拖累。 分行业来看，当月出口链行业盈利表现较好，计算机电子、汽车、医药等出口主导行业合计拉动整体利润回升 4.98pct。但出口链的回暖并未带动整体利润回升，或主要源自部分行业利润调整，11 月酒饮料茶制造业利润同比增速大幅走弱，带动整体利润回落5.9pct，但其营收同比增速不降反升，说明其利润的走弱或并不源自于经营的恶化，而或是投资收益确认在时间上的错位影响。 总的来看，工业企业利润连续两月负增长，有部分行业利润调整的影响在，但需求持续偏弱对企业的影响仍旧值得关注：11 月工业企业当月的库存、周转等指标均在转弱，企业经营压力有进一步扩散的趋势。向前看，12 月在外需支撑减弱，内需并未明显改善的情况下，企业压力或仍在不断累积，12 月沿海工价大幅下行并跌入负增长区间，也反映当前企业经营压力或有非线性扩大的趋势。 展望未来，12 月召开的全国发展和改革工作会议明确提出“做好今明两年政策衔接、工作衔接，推动政策靠前发力，实现良好开局”。2026 年作为“十五五”开局之年，上半年政策靠前发力实现“开门红”的可能性和必要性仍较大，内需稳增长有望对冲外需不确定性，并推动企业利润长期企稳向好。 地产：下行压力加大，宽松必要性提高 2025 年房地产行业整体节奏前高后低，下半年下行斜率明显加大，尤其核心城市补跌压力加大，政策阈值逐步临近，近期北京进一步优化限购和利率政策，尽管力度和效果预计相对有限，但可能标志着政策窗口的重启，关注明年重要政策节点。当前股票位置较底部的溢价并不大，重视具备轻库存（对应老货拖累小）、好区域和产品力（对应新货拿地强度及兑现度高）的龙头房企。此外，关注拥有稳定现金流的经纪龙头、商业地产和央国企物管。 华润置地： 国内稀缺的多元地产商，业务模式优势明显。开发维度，禀赋、财务、运营、品牌等能力行业领先，土储充裕且结构优良，保障后期销售规模；减值压力释放相对充分，新拿地利润率可观，业绩扎实度与兑现度较高。作为商业龙头，优势体现在布局、招商、运营、租金、效率、重奢等各维度，商业 REITs 打通资产退出通道，积极扩募，优质自持资产提供稳定现金流助力穿越周期，亦能提升公司派息与估值潜力。预测 2025-2027 年归母业绩 262/270/282 亿，同比 2%、3%、5%，对应 PE 为 7.2/6.9/6.6X，给予“买入”评级。 华润万象生活： 兼具“好赛道”和“好公司”双重属性的长期投资标的。公司为稀缺的全业态龙头，优%%%%%%%%research.95579.com4 请阅读最后评级说明和重要声明 5 / 15 联合研究 | 组合推荐 异的商业运营能力赋能购物中心业务韧性增长、有品质的物管能力推动规模与收入平稳增长；虽物业航道短期承压，但公司积极优结构、提质增效，推动有质量的发展。公司高度重视股东回报，首次中期通过固定与特别派息合计 100%派息，后期派息率有保障，充裕的在手资金、灵活的决策机制有望推动“商管贵族”更好更长远的发展。预计 2025-2027 年归母净利 41.5/45.5/49.5 亿元，增速 14%/10%/9%，对应 PE 为 22/20/18X，维持“买入”评级。 非银：政策发力叠加市场交投高位延续，建议关注板块估值与业绩向上弹性 政策发力叠加市场交投高位延续，建议关注板块估值与业绩向上弹性。1）政策助推市场交投持续提升，当前仍处于历史高位，预计 2025 年券商业绩维持高增，建议关注后续配置机遇。2）保险方面，中长期来看三季报以来印证了存款搬家、增配权益和新单成本改善逻辑，中长期 ROE 改善确定性进一步提升，估值有望加速修复，结合中长期拐点向上的判断，我们认为整体配置性价比正逐步提高，板块重估进行时。 新华保险： 新华保险弹性领先行业，负债端同样具备改善空间。从弹性角度而言，公司作为纯寿险公司经营杠杆较高，同时权益资产配置比例高于主要同业，更受益于权益市场改善；从负债端而言，2024 年公司新基本法正式实行，在新任管理层的领导下代理人改革有望，随着代理人队伍的质态改善、产能提升，以及银保渠道的持续强势，预计将持续增长，预测 2025-2026 年内含价值分别为 2921.2 亿元和 3290.1 亿元，对应 PEV 分别 0.81、0.72 倍。 银行：看好配置力量推动价值重估