汽车周观点：小鹏增程首款车型X9发布，继续看好汽车板块

汽车周观点：小鹏增程首款车型X9发布，继续看好汽车板块证券分析师 ：黄细里执业证书编号：S0600520010001联系邮箱：huangxl@dwzq.com.cn2025年11月24日证券研究报告请务必阅读正文之后的免责声明部分（核心结论2◼ 本周细分板块涨跌幅排序：SＷ商用载货车(-2.1%) >SW汽车（-4.9%）=SW汽车零部件(-4.9%) >SW商用载客车(-5.0%) > SW乘用车(-5.9%) 。本周已覆盖标的春风动力、江淮汽车、苏轴股份、明阳科技、银轮股份涨幅前五。◼ 本周团队研究成果：外发吉利汽车、零跑汽车、小鹏汽车三季报点评。◼ 本周行业核心变化：1）小鹏X9超级增程正式上市，Max版（单图灵芯片）售价30.98万起，Ultra版（三图灵芯片）售价32.98万起；2）吉利汽车2025Q3单季度营收891.9亿元，同环比分别+26.5%/+14.7%（同比数据已经重列，下同），归母净利润38.2亿元，同环比+59.3%/+5.6%；3）零跑汽车2025Q3收入为194.5亿元，同环比分别为+97.3%/+36.7%；单季度权益持有人应占净利为1.5亿元；4）地平线HSD量产阵营持续扩大，全新合作车型风云T9L与iCAR V27亮相广州车展；5）小马智行第四代自动驾驶卡车家族将于明年量产； 6）文远知行Robotaxi拿下瑞士纯无人牌照。注：若无特殊说明，“本周”均代表2025.11.17-2025.11.23（板块最新观点3◼Q4重视AI智能车投资机会◼本周汽车行业表现如何？➢本周A-H股汽车表现一般，子行业中商用载货车表现最佳。核心变化：1）小鹏X9增程正式上市，Max版（单图灵芯片）售价30.98万起，Ultra版（三图灵芯片）售价32.98万起；2）吉利汽车2025Q3单季度营收891.9亿元，同环比分别+26.5%/+14.7%（同比数据已经重列，下同），归母净利润38.2亿元，同环比+59.3%/+5.6%；3）零跑汽车2025Q3收入194.5亿元，同环比分别为+97.3%/+36.7%；单季度权益持有人应占净利1.5亿元。◼当前时点汽车板块如何配置？➢我们认为汽车行业或又进入了新的十字路口阶段：汽车电动化红利进入尾声，汽车智能化正在“黎明前黑暗”，机器人创新在产业0-1阶段。新旧逻辑切换阶段三类主线投资机会并存。➢【AI智能车主线】Robotaxi/van先行，C端紧跟。✓下游应用维度核心标的：#Robotaxi视角：1）一体化模式：特斯拉/小鹏汽车/千里科技（关注）；2）技术提供商+运营分成模式：地平线机器人/百度（关注）/小马智行/文远知行；3）网约车/出租车的转型：曹操出行，关注滴滴/如祺出行/大众交通/锦江在线。#Robovan视角：德赛西威，关注中邮科技+开勒股份等。#C端卖车视角：整车（小鹏汽车/理想汽车/华为系/小米集团等）✓上游供应链维度核心标的：1）B端整车代工：北汽蓝谷/广汽集团/上汽集团等；2）核心供应商：检测（中国汽研/中汽股份（关注）等）/芯片（地平线机器人+黑芝麻智能）/域控制器（德赛西威/经纬恒润/均胜电子/科博达（关注）等）/传感器（舜宇光学科技（关注）/禾赛/速腾聚创）/线控底盘（伯特利/耐世特/浙江世宝（关注））/车灯（星宇股份）/玻璃（福耀玻璃）等➢【AI机器人主线】零部件优选（拓普集团+均胜电子+新泉股份+精锻科技+福达股份+旭升集团+爱柯迪等）。➢【红利&好格局主线】客车（宇通客车）/重卡（中国重汽A-H/潍柴动力）/两轮（春风动力/隆鑫通用）等。◼风险提示：贸易战升级进一步超出预期；全球经济复苏力度低于预期；L3-L4智能化技术创新低于预期；全球新能源渗透率低于预期；地缘政治不确定性风险增大。4目录本周板块行情复盘板块景气度跟踪核心关注个股跟踪投资建议与风险提示一、本周板块行情复盘（本周板块排名：A股第17名，港股第22名6◼ 本周A股煤炭、银行和传媒靠前，汽车板块排名第17；港股保险、电信服务和能源排名靠前，汽车与汽车零部件板块排名第22。数据来源：Wind，东吴证券研究所绘制图：港股汽车与零部件在香港二级行业本周涨跌幅第22名图：A股汽车在SW一级行业年初至今涨跌幅第14名图：港股汽车与零部件在香港二级行业年初至今涨跌幅第21名图：A股汽车在SW一级行业本周涨跌幅第17名-14%-12%-10%-8%-6%-4%-2%0%保险电信服务能源公用事业运输银行商业和专业服务家庭与个人用品消费者服务食品、饮料与烟草零售业软件与服务资本货物多元金融媒体医疗半导体医药耐用消费品与服装食品与主要用品材料汽车与汽车零部件技术硬件与设备房地产0%20%40%60%80%100%120%半导体耐用消费品与服装消费者服务医药食品与主要用品媒体软件与服务多元金融银行材料能源零售业食品、饮料与烟草运输电信服务资本货物家庭与个人用品技术硬件与设备医疗房地产汽车与汽车零部件公用事业商业和专业服务保险-12.0%-10.0%-8.0%-6.0%-4.0%-2.0%0.0%煤炭银行传媒食品饮料国防军工家用电器通信计算机石油石化农林牧渔公用事业非银金融美容护理机械设备纺织服饰社会服务汽车交通运输轻工制造建筑材料房地产电子环保建筑装饰有色金属医药生物钢铁商贸零售基础化工综合电力设备-10%0%10%20%30%40%50%60%70%有色金属通信综合电力设备电子机械设备传媒基础化工钢铁农林牧渔建筑材料环保计算机汽车医药生物国防军工纺织服饰轻工制造银行社会服务家用电器房地产石油石化建筑装饰非银金融公用事业美容护理商贸零售煤炭交通运输食品饮料（本周板块内：SW商用载货车表现最佳7◼ 本周汽车板块基本下跌， SW商用载货车表现最佳。图：本周板块内表现最好是SW商用载货车图：三个月板块内表现最好是SW商用载客车图：本月板块内表现最好是SW商用载客车数据来源：Wind，东吴证券研究所绘制图：年初至今板块内表现最好是SW摩托车及其他-4.9%-5.9%-2.1%-5.0%-4.9%-3.0%-8.6%-5.1%-5.1%-10%-5%0%5%10%15%20%-6.2%-10.2%-2.4%2.9%-5.7%-2.2%0.0%-2.2%-3.2%-12%-10%-8%-6%-4%-2%0%2%4%-6.4%-14.4%-6.7%7.8%-3.5%-5.8%-16.5%-0.5%-0.5%-20%-15%-10%-5%0%5%10%13.8%-7.3%15.4%11.4%23.7%34.1%11.0%25.7%20.1%-10%-5%0%5%10%15%20%25%30%35%40%（已覆盖标的池：本周涨幅最佳是春风动力8◼ 本周已覆盖标的春风动力、江淮汽车涨幅较好。图：本周汽车板块涨幅前五标的图：本周已覆盖标的中涨幅前五图：本月汽车板块涨幅前五标的图：本月已覆盖标的中涨幅前五数据来源：Wind，东吴证券研究所绘制14.68%8.12%6.05%6.03%5.86%0%10%20%56.46%20.42% 19.59% 19.55% 18.25%0%20%40%60%16.77%11.37% 9.65%6.40%4.53%0%20%（板块估值：总体PE（