利率债报告：央行恢复国债买卖，债市有望震荡向上

请务必仔细阅读报告结尾处的风险提示及免责声明 中山证券 1/11 v e_invest] 中山证券研究所 分析师：方鹏飞 登记编号：S0290519010001 邮箱：fangpf@zszq.com [table_main] 中山行业研究类模板 投资要点： ◎央行恢复国债买卖，债市有望震荡向上。9 月消费、投资、地产相关数据增速均出现回落，仅出口和工业增加值增速有所回升。前三季度 GDP 同比增长 5.2%，但 GDP 增速逐季下滑，三季度 GDP 增速仅有 4.8%。若经济数据偏弱、GDP 增速下滑的势头延续，中国经济增速将面临下台阶的局面。在此背景下，央行表示“债市整体运行良好，将恢复公开市场国债买卖操作。”央行购债有利于降低包括债市利率在内的社会融资成本，对债市形成利好，债市有望震荡向上。 风险提示：注意防范通胀压力超预期上行的风险。 [table_subject] 2025 年 10 月 30 日 证券研究报告·债券市场研究报告 央行恢复国债买卖，债市有望震荡向上 ——利率债报告 债券市场走势 相关研究报告 请务必仔细阅读报告结尾处的风险提示及免责声明 中山证券 2/11 债券市场月报 目 录 1. 海外经济形势分析 ................................................................................................................. 3 1.1 美国和欧洲 PMI 数据回升 ............................................................................................................................ 3 1.2 美国和欧洲通胀压力有所回升 ...................................................................................................................... 3 1.3 美联储 10 月降息 25BP，鲍威尔释放偏鹰派信息 ......................................................................................... 4 1.4 海外市场形势 ............................................................................................................................................... 4 2. 中国经济及市场形势 .............................................................................................................. 5 2.1 三季度 GDP 增长 4.8%，消费、投资等经济数据增速下行 .......................................................................... 5 2.2 9 月地产相关数据延续回落态势 .................................................................................................................... 6 2.3 9 月份 CPI 同比下降 0.3%，PPI 同比为-2.3% ................................................................................................ 7 2.4 2025 年 1—9 月份全国规模以上工业企业利润增长 3.2%，增速回升 2.3 个百分点 ....................................... 8 2.5 央行官员：将恢复公开市场国债买卖操作 ................................................................................................... 8 2.6 国内市场形势 ............................................................................................................................................... 8 3. 市场后续走势分析 ................................................................................................................. 9 4. 风险提示 ................................................................................................................................ 9 请务必仔细阅读报告结尾处的风险提示及免责声明 中山证券 3/11 债券市场月报 1. 海外经济形势分析 根据 Wind 资讯、美联储和欧央行等统计数据。 1.1 美国和欧洲 PMI 数据回升 美国 10 月 PMI 数据较 9 月有所回升。美国 10 月 Markit 制造业 PMI 初值 52.2%，前值 52%；10 月 Markit 服务业 PMI 初值 55.2%，前值 54.2%；10 月 Markit 综合 PMI 初值 54.8%，前值 53.9%。劳动力市场走弱，美国 8 月失业率为 4.3%，较上月回升 0.1 个百分点，为疫后的新高；平均时薪同比增速 3.7%，回落 0.2 个百分点；职