纺织服装行业2025年三季报总结：纺织制造略有承压，服装家纺持续复苏

识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 / 34 [Table_Page] 深度分析|纺织服饰 证券研究报告 [Table_Title] 纺织服装行业 2025 年三季报总结 纺织制造略有承压，服装家纺持续复苏 [Table_Summary] 核心观点： ⚫ 25Q1-3 纺织制造略有承压，服装家纺持续复苏。23/24/25Q1-3，纺织服装行业营收分别同比+5.3%/+1.4%/+0.1%。其中纺织制造板块分别同比+0.2%/+9.3%/-2.1%，服装家纺板块分别同比+8.6%/-3.1% /+1.6%。纺织服装行业的扣非归母净利润分别同比+57.3%/-15.2%/ -10.9%，其中纺织制造板块分别同比-18.0%/+19.3%/-10.7%，服装家纺板块分别同比+158.1%/-29.8%/-11.0%。 ⚫ 2025Q3，服装家纺公司渠道数量较年初多数净减少，同店、线上营收同比增速、线上营收占比呈现分化。我们统计的三季报中有披露相关数据的公司中，2025Q3，多数公司较年初净闭店，仅安正时尚增长；同店方面，6 家公司直营同店正增长，其余 6 家公司下降。2025Q1-3，6 家公司线上营收同比正增长，其余 7 家公司下降；7 家上市公司线上营收占比同比下降，其余 6 家公司同比提升。 ⚫ 25Q4，纺织制造板块业绩有望回暖，服装家纺板块业绩预计保持稳健。纺织制造板块，伴随美国关税政策明朗化，预计品牌客户补货态度有望逐渐转为积极，同时市场需求回暖，板块 Q4 业绩展望乐观。服装家纺板块，一方面，国内消费市场稳健，板块业绩逐季回暖，另一方面，考虑到去年 Q4 基数略高于 Q3，加之 26 年春节较晚，板块内部分公司加盟发货可能延迟，因此预计板块四季度业绩稳健。 ⚫ 投资建议。上游纺织制造板块建议关注：板块内优质供应链龙头公司；受益市场需求回暖，以及原材料价格上涨，库存升值，或行业反内卷，产品涨价的毛纺行业龙头公司、毛巾及新材料行业龙头；积极探索新赛道新产品打造第二增长曲线的龙头公司；有望受益耐克业绩拐点的鞋服代工龙头。A 股建议关注：华利集团、伟星股份、开润股份、百隆东方、健盛集团、鲁泰 A、新澳股份、孚日股份、南山智尚、恒辉安防、富春染织，诺邦股份、兴业科技、航民股份、台华新材、浙江自然等。港股建议关注：晶苑国际、申洲国际。下游服装家纺板块建议关注：家纺子行业龙头公司；服装主业持续回暖，且涉及行业空间大，景气度高的 IP 授权/文创工艺产品/服饰鞋包折扣零售等新消费业务的行业龙头；行业景气度较高，年初以来业绩领跑板块的生活消费品龙头；专业运动及运动休闲子行业龙头；受益消费升级与政策支持的童装子行业龙头。A 股建议关注：水星家纺、富安娜、锦泓集团、海澜之家、稳健医疗、比音勒芬、报喜鸟、森马服饰、歌力思、朗姿股份、雅戈尔、太平鸟等。港股建议关注：安踏体育、波司登、李宁、特步国际、滔搏、江南布衣、赢家时尚、中国利郎。 ⚫ 风险提示。宏观经济下滑、汇率波动、劳动力成本上升等风险。 [Table_Grade] 行业评级 买入 前次评级 买入 报告日期 2025-11-03 [Table_PicQuote] 相对市场表现 [Table_Author] 分析师： 糜韩杰 SAC 执证号：S0260516020001 SFC CE No. BPH764 021-38003650 mihanjie@gf.com.cn 分析师： 左琴琴 SAC 执证号：S0260521050001 SFC CE No. BSE791 021-38003540 zuoqinqin@gf.com.cn 分析师： 董建芳 SAC 执证号：S0260525060002 dongjianfang@gf.com.cn 请注意，董建芳并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。 [Table_DocReport] 相关研究： 纺织服饰行业:港股纺织服装行业 2025 年三季度公募基金持仓分析 2025-10-30 纺织服饰行业:A 股纺织服装行业 2025 年三季度公募基金持仓分析 2025-10-30 纺织服饰行业:纺织服装与轻工行业数据周报 10.20-10.24 2025-10-26 [Table_Contacts] -10%-3%4%10%17%24%11/2401/2503/2506/2508/2510/25纺织服饰沪深300 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 / 34 [Table_PageText] 深度分析|纺织服饰 [Table_impcom] 重点公司估值和财务分析表 股票简称 股票代码 货币 最新 最近 评级 合理价值 EPS(元) PE(x) EV/EBITDA(x) ROE(%) 收盘价 报告日期 （元/股） 2025E 2026E 2025E 2026E 2025E 2026E 2025E 2026E 比音勒芬 002832.SZ CNY 16.01 2025/08/30 买入 22.05 1.30 1.48 12.32 10.82 7.13 6.43 13.30 13.80 海澜之家 600398.SH CNY 6.21 2025/11/02 买入 8.50 0.47 0.53 13.21 11.72 6.13 5.46 13.10 14.50 报喜鸟 002154.SZ CNY 3.96 2025/08/17 买入 4.18 0.28 0.34 14.14 11.65 5.95 5.40 8.80 9.90 富安娜 002327.SZ CNY 7.23 2025/10/28 买入 8.17 0.46 0.54 15.72 13.39 8.28 7.31 10.00 11.60 太平鸟 603877.SH CNY 14.39 2025/03/31 买入 15.80 1.05 1.29 13.70 11.16 4.71 4.21 10.70 12.50 森马服饰 002563.SZ CNY 5.52 2025/04/04 买入 8.02 0.50 0.58 11.04 9.52 5.70 4.99 11.00 12.50 锦泓集团 603518.SH CNY 9.23 2025/10/29 买入 12.80 0.85 1.05 10.86 8.79 4.99 4.40 7.80 9.00 朗姿股份 002612.SZ CNY 20.24 2025/09/18 买入 20.84 0.83 0.67 24.39 30.21 11.81 11.22 11.50 8.40 伟星股份 002003.SZ CNY 10.83 2025/08/24 买入 12.43 0.62 0.70 17.47 15.47 10.69 9.54 16.10 17.50 浙江自然 605080.SH CNY 24.48 2025/09/08 买入 35.2