美年健康2025年三季报点评：AI赋能、科学提效降本，利润稳定增长

请务必阅读正文之后的免责条款部分 股票研究 公司季报点评 证券研究报告 股票研究 / [Table_Date] 2025.11.03 AI 赋能、科学提效降本，利润稳定增长 美年健康(002044) [Table_Industry] 医药/必需消费  美年健康 2025 年三季报点评 [table_Authors] 本报告导读： 公司全面聚焦科学提效降本，持续以 AI 赋能精益化运营，我们认为随着进入四季度体检行业旺季，公司有望继续保持良好的发展态势。 投资要点： [Table_Summary] 我们预测 2025-2027 年的营业收入分别为 107.46、119.06、130.78 亿元，增速分别为 0.4%、10.8%、9.8%，归母净利润分别为 4.23、6.91、9.64 亿元，增速分别为 49.9%、63.4%、39.4%，EPS 分别为 0.11、0.18、0.25 元，我们采用 PE 方法进行估值，参考可比公司，给予 2026年归母净利润 40 倍估值，对应目标价 7.06 元，维持优于大市评级。 坚持医疗与服务品质驱动，开设减重代谢门诊与提供中医体检等特色服务。2025 年前三季度，公司引入最新 GLP-1RA 药物包括司美格鲁肽、玛仕度肽等，截止 9 月底已开设 33 家减重代谢门诊；发布《中国智慧中医行业发展报告》，持续推广智能中医体检，已在 64 家体检中心开展智慧中医体检服务。 持续 AI 赋能, 打造“专精特新”的差异化产品力。公司前三季度主营收入中结合 AI 技术手段取得的收入为 2.50 亿元，较上年同期增长 71.02%，主要包括心肺联筛、AI-MDT 报告、肺结宁、脑睿佳、数智云胶片、眼底 AI 等收入。在医疗端，健康小美“智能主检系统”已上线 217 家体检中心，累计审核并生成 300 万份体检报告；重要异常AI 自动上报系统已覆盖 95 家体检中心，进一步提升重要异常检出的均质化水平及检出率；超声 AI 语音智能体已在部分体检中心测试，缩短平均检查时间及报告撰写时间，将在四季度规模化推广。 持续深化医疗数据资产价值，推动数字化与 AI 技术在健康管理领域的深度应用。公司以“技术+产品”双轮驱动，持续推动完善 AI 产品矩阵，持续构建 “AI+健康管理”标杆平台。公司与华为合作推进 AI 智能穿戴项目，试点开展检后个性化健康管理，致力于打造健康管理闭环服务。公司 AI 慢病管理产品矩阵初具规模，肺结宁、脑睿佳等明星产品线持续升级，持续推出 AI 智能血糖管理、AI 智能肝健康管理、减重等 AI 健康管理业务，已在 30 多个地区正式启动，检后健管正逐步成为公司业务的新增长点。 风险提示：体检行业支出消费下滑风险、行业竞争加剧风险、运营营销成本增加风险、连锁扩张运营风险、体检事故责任风险。 [Table_Finance] 财务摘要(百万元) 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业总收入 10,894 10,702 10,746 11,906 13,078 (+/-)% 26.4% -1.8% 0.4% 10.8% 9.8% 净利润(归母) 506 282 423 691 964 (+/-)% 190.4% -44.2% 49.9% 63.4% 39.4% 每股净收益(元) 0.13 0.07 0.11 0.18 0.25 净资产收益率(%) 6.6% 3.6% 5.1% 7.8% 10.0% 市盈率(现价&最新股本摊薄) 43.12 77.25 51.55 31.54 22.62 资料来源：Wind，HTI 2025-11-03美年健康(002044) 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 of 5 [Table_Forcast] 财务预测表 资产负债表(百万元) 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 利润表(百万元) 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 货币资金 2,771 3,070 3,614 4,685 6,142 营业总收入 10,894 10,702 10,746 11,906 13,078 交易性金融资产 5 10 10 10 10 营业成本 6,232 6,123 6,145 6,637 7,165 应收账款及票据 2,797 2,856 2,767 2,968 3,242 税金及附加 6 8 7 8 9 存货 227 211 221 236 255 销售费用 2,563 2,546 2,504 2,738 2,956 其他流动资产 674 680 656 716 780 管理费用 832 885 924 1,024 1,112 流动资产合计 6,474 6,827 7,268 8,615 10,430 研发费用 63 55 64 65 68 长期投资 896 951 951 951 951 EBIT 1,229 960 1,003 1,376 1,742 固定资产 2,049 1,886 1,906 1,907 1,878 其他收益 23 22 21 21 21 在建工程 70 90 140 190 240 公允价值变动收益 42 4 0 0 0 无形资产及商誉 4,925 5,464 5,812 6,058 6,244 投资收益 8 12 8 10 12 其他非流动资产 5,042 4,909 4,502 3,917 3,268 财务费用 299 315 288 282 271 非流动资产合计 12,983 13,299 13,311 13,023 12,581 减值损失 -80 -189 -120 -80 -50 总资产 19,457 20,127 20,579 21,639 23,011 资产处置损益 -7 -8 -8 -9 -10 短期借款 2,100 2,562 2,462 2,412 2,332 营业利润 884 613 716 1,095 1,471 应付账款及票据 1,214 1,235 1,251 1,337 1,449 营业外收支 -36 -20 0 0 0 一年内到期的非流动负债 1,043 1,342 1,112 1,112 1,112 所得税 179 184 175 252 324 其他流动负债 3,840 3,588 3,771 4,061 4,415 净利润 669 409 540 843 1,147 流动负债合计 8,197 8,726 8,595 8,921 9,307 少数股东损益 163 127 117 152 184 长期借款 122 57 47 37 27 归属母公司净利润 506 282 423 691 964 应付债券 0 0 0 0 0 租赁负债 2,357 2,389 2,419 2,449 2,479 主要财务比率 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 其他非流动负债 370 251 353 353 353 ROE(摊薄