被动元件行业：日本村田预期MLCC高增，预示被动元件行业高景气

证券研究报告请务必阅读正文后免责条款部分行业研究2026 年 2 月 10 日第 1 页 共 7 页日本村田预期 MLCC 高增 预示被动元件行业高景气[Table_Summary]核心观点：2 月初占全球 MLCC 市场超过 30%的日本村田公司公布了截至 2026 年 3 月的2025 财年第三季度的业绩报告。前三季度村田包括 MLCC 和电感业务的电子元件部门销售收入 8611 亿日元，同比增长 10%，第三季度单季度收入 2955 亿日元，同比增长 11.7%。电子元件业务的增速明显高于 2023 和 2024 财年分别只有-7.1%和 2.1%的增速。分产品看，村田前三季度 MLCC 收入增长 10.1%，第三季度收入增长 12.2%。电感等磁性元件前三季度收入增长 9.6%，第三季度收入增长 9.5%。村田在本次财报披露的会议上还上调了全年 MLCC 收入至 9313 亿日元，较 2025 年 10月会议预测收入上调 3.7%，上调电感等磁性元件收入至 2195 亿日元，较 2025年 10 月会议预测收入上调 2.5%。由此测算 2025 财年第四季度，村田 MLCC收入同比增长将超过 90%，电感等磁性元件收入同比增长将超过 50%。从村田公布的最新产品订单看，截至 2025 年 12 月 31 日九个月的 MLCC 订单金额 7338.6 亿日元，较 2024 年同期增长 17.4%。电感等磁性元件订单金额1681.8 亿日元，较 2024 年同期增长 10%。而截至同期的三个月，村田 MLCC订单金额为 2680.6 亿日元，同比增长 29.4%，剩余未交付订单 1818.8 亿日元，同比增长 28.1%。从村田公布的单季度订单交付比数据趋势看，第三季度的订单交付比已从 2023 年最低的 0.78 恢复到 1.07，显示产品已经供不应求。根据村田公布的数据，驱动公司电子元件收入和订单增长的应用主要是 AI 服务器、移动设备和家电等的需求，其中包括服务的计算机需求同比增长 26.5%，家电用增长 10%，移动设备需求增长 6.3%。单机用量方面，村田预计 AI 服务器主板的 MLCC 用量已经由此前预计的 1~2 万颗增加到 1.5~2.5 万颗，是普通服务器主板用量的 10 倍左右。新能源车方面，EV 和插电混合车型动力部分的单车 MLCC 用量约 2~3 千颗，L2/L3 级别的 ADAS 部分需要 1.5 到 3 千颗，而升级到 L4/L5 级别的 ADAS 部分需要 3 到 5 千颗。相对汽油车动力单车 3~5 百颗的用量，新能源车用量呈数倍级别增长。在下游需求快速增长的前提下，村田预计 2027 财年服务器的 MLCC 数量需求会是 2025 财年的 2 倍，2030 年的需求会是 2025 财年的 3.3 倍。由于服务器主板面积的限制和芯片功率的增长，对单个 MLCC 的容量要求更高，需要叠更多层来制造，因此折算成普通 MLCC 对产能的需求会更高。从村田的 2025 年的资本支出看，其金额和当年的折旧摊销金额相差不大，整体处于 2021 年来的平均水平，同比 2024 年的资本开支金额还有负增长，因此未来村田的产能不会有显著的增长，MLCC 等元件的产品价格和行业景气度大概率会持续上行。风险提示：下游需求不如预期，原材料价格上涨超预期等。第一创业证券研究所分析师：郭强证书编号：S1080524120001电话：0755-23838533邮箱：guoqiang@fcsc.com行业研究证券研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分第 2 页 共 7 页一、2025 财年低三季度村田被动元件业务收入增长加速日本村田公司 Murata 是全球按收入排名最主要的被动元件供应商之一。按照其主要竞争对手台湾被动元件大厂国巨年报披露的数据，2024 年村田的 MLCC占全球市场超过 30%，电感等磁性元件的全球市场率约为 15%，全球排名第二。图 1、2024 年村田 MLCC 市占全球第一 、电感市占排名全球第二资料来源：台湾国巨年报、第一创业证券研究所整理根据村田在今年 2 月初公布的截至 2026 年 3 月的 2025 财年第三季度的业绩报告。前三季度村田包括MLCC 和电感业务的电子元件部门销售收入 8611 亿日元，同比增长 10%，第三季度单季度收入 2955 亿日元，同比增长 11.7%。电子元件业务的增速明显高于 2023 和 2024 财年分别只有-7.1%和 2.1%的增速。图 2、村田的电子元件业务部分收入增速明显复苏资料来源：Murata 业绩报告、第一创业证券研究所整理行业研究证券研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分第 3 页 共 7 页二、因 MLCC 订单快速增长 村田上调 2025 财年相关业务收入预期分产品看，村田前三季度 MLCC 收入增长 10.1%，第三季度收入增长 12.2%。电感等磁性元件前三季度收入增长 9.6%，第三季度收入增长 9.5%。村田在本次财报披露的会议上调了全年电容器收入至 9313 亿日元，较 2025 年 10 月会议预测收入上调 3.7%，上调电感等磁性元件收入至 2195 亿日元，较 2025 年 10月会议预测收入上调 2.5%。由此测算 2025 财年第四季度，村田 MLCC 收入同比增长将超过 90%，电感等磁性元件收入同比增长将超过 50%。。表 1、村田上调 2025 财年 MLCC/Capacitors 等相关业务收入预期计数据来源：Murata 业绩报告、第一创业证券研究所整理从村田公布的最新产品订单看，截至 2025 年 12 月 31 日九个月的 MLCC 订单金额7338.6 亿日元，较 2024 年同期增长 17.4%。电感等磁性元件订单金额 1681.8 亿日元，较 2024 年同期增长 10%。而截至同期的三个月，村田 MLCC 订单金额为 2680.6 亿日元，同比增长 29.4%，剩余未交付订单 1818.8 亿日元，同比增长 28.1%。表 2、村田截至 2025 年 12 月 31 日的订单增长明显快于收入增长数据来源：Murata 业绩报告、第一创业证券研究所整理行业研究证券研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分第 4 页 共 7 页从村田公布的单季度订单交付比数据趋势看，第三季度的订单交付比已从 2023 年最低的 0.78 恢复到 1.07，显示产品已经供不应求。图 3、村田的季度订单交付比过去三年内持续提升并连续多个季度高于 1数据来源：Murata 公司网站、第一创业证券研究所整理三、AI、移动设备和家电需求驱动村田 MLCC 等元件需求高增长根据村田公布的数据，驱动公司电子元件收入和订单增长的应用主要是 AI 服务器和移动设备等，其中包括服务的计算机需求同比增长 26.5%，家电用增长10%，移动设备需求增长 6.3%。表 3、村田前三季度业绩主要靠电脑服务器、移动和家电需求驱动数据来源：Murata 公司网站、第一创业证券研究所整理行业研究证券研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分第 5 页 共 7 页单机用量方面，村田预计 AI 服务器主板的