迈瑞医疗2025Q3业绩点评：单三季度迎来拐点，国际市场表现亮眼

请务必阅读正文之后的免责条款部分 股票研究 公司季报点评 证券研究报告 股票研究 / [Table_Date] 2025.11.03 单三季度迎来拐点，国际市场表现亮眼 迈瑞医疗(300760) [Table_Industry] 医药/必需消费  迈瑞医疗 2025Q3 业绩点评 [table_Authors] 本报告导读： 公司发布 2025Q3 季度报，单三季度如期迎来拐点，下调评级为优于大市评级。 投资要点： [Table_Summary] 下调评级为优于大市评级。2025 年前三季度公司实现收入 258.34 亿元（-12.38%），归母净利润 75.70 亿元（-28.83%），考虑公司如期迎来拐点，结合可比公司估值，给予公司 2025 年 PE 28X，对应目标价为 225.12 元，下调评级为优于大市评级。 公司单三季度营收 90.91 亿元（+1.53%），如期迎来拐点；经公司初步测算，2025 年第四季度营业收入同比增长相较 2025 年第三季度有所提速。 公司国际市场方面表现非常亮眼。局部仍然面临着宏观环境变化和地缘政治冲突带来的挑战，但得益于海外高端客户群的持续突破、本地化平台能力建设的逐步完善，以及全球各主要地区收入的均衡分布。 公司国际业务增速较快。第三季度公司国际业务同比增长 12%，相较上半年增长有所提速，其中欧洲市场表现亮眼，同比增长超过20%，独联体及中东非地区也实现了双位数增长。目前国际市场的业务进度基本符合公司预期，未来公司将继续深入建设全球化供应链和本地化生产，完善全球服务保障体系，为国际市场长期的快速增长提供更强的韧性。 风险提示。海外经营环境风险，国内经销商库存水平过高风险，新业务条线开拓进展不及预期风险。 [Table_Finance] 财务摘要(百万元) 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业总收入 34,932 36,726 33,587 38,724 44,095 (+/-)% 15.0% 5.1% -8.5% 15.3% 13.9% 净利润(归母) 11,582 11,668 9,744 11,444 13,226 (+/-)% 20.6% 0.7% -16.5% 17.4% 15.6% 每股净收益(元) 9.55 9.62 8.04 9.44 10.91 净资产收益率(%) 35.0% 32.5% 24.6% 26.3% 27.4% 市盈率(现价&最新股本摊薄) 22.68 22.52 26.96 22.96 19.86 资料来源：Wind，HTI 2025-11-03迈瑞医疗(300760) 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 of 6 [Table_Forcast] 财务预测表 资产负债表(百万元) 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 利润表(百万元) 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 货币资金 18,787 16,644 19,450 24,037 29,535 营业总收入 34,932 36,726 33,587 38,724 44,095 交易性金融资产 0 0 0 0 0 营业成本 12,513 13,548 13,689 15,748 17,974 应收账款及票据 3,297 3,226 2,799 3,227 3,675 税金及附加 366 401 336 387 441 存货 3,979 4,757 4,563 5,249 5,991 销售费用 5,010 5,283 4,702 5,421 5,953 其他流动资产 813 1,020 973 1,043 1,117 管理费用 1,524 1,600 1,511 1,743 1,984 流动资产合计 26,875 25,647 27,785 33,556 40,319 研发费用 3,433 3,666 3,695 3,872 4,409 长期投资 67 197 197 197 197 EBIT 12,418 12,531 10,494 12,326 14,215 固定资产 5,490 7,086 8,471 9,196 9,445 其他收益 831 820 840 774 882 在建工程 2,461 2,675 2,082 1,668 1,377 公允价值变动收益 79 126 0 0 0 无形资产及商誉 7,287 17,816 17,295 16,753 16,192 投资收益 -10 69 0 0 0 其他非流动资产 5,761 3,223 2,855 2,758 2,770 财务费用 -855 -400 -333 -389 -481 非流动资产合计 21,065 30,997 30,900 30,573 29,983 减值损失 -774 -537 0 0 0 总资产 47,940 56,644 58,685 64,129 70,301 资产处置损益 2 4 0 0 0 短期借款 8 5 5 5 5 营业利润 13,070 13,112 10,827 12,715 14,695 应付账款及票据 2,690 2,793 2,928 3,368 3,845 营业外收支 -59 -92 0 0 0 一年内到期的非流动负债 105 115 122 122 122 所得税 1,433 1,280 1,083 1,272 1,470 其他流动负债 7,300 7,514 7,019 8,018 9,085 净利润 11,578 11,740 9,744 11,444 13,226 流动负债合计 10,103 10,427 10,075 11,513 13,057 少数股东损益 -4 71 0 0 0 长期借款 1 0 0 0 0 归属母公司净利润 11,582 11,668 9,744 11,444 13,226 应付债券 0 0 0 0 0 租赁负债 181 177 177 177 177 主要财务比率 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 其他非流动负债 4,309 5,281 3,949 3,949 3,949 ROE(摊薄,%) 35.0% 32.5% 24.6% 26.3% 27.4% 非流动负债合计 4,491 5,458 4,127 4,127 4,127 ROA(%) 24.5% 22.5% 16.9% 18.6% 19.7% 总负债 14,594 15,885 14,201 15,640 17,184 ROIC(%) 32.8% 27.5% 21.1% 22.7% 23.9% 实收资本(或股本) 1,212 1,212 1,212 1,212 1,212 销售毛利率(%) 64.2% 63.1% 59.2% 59.3% 59.2% 其他归母股东权益 31,873 34,644 38,369 42,374 47,003 EBIT Margin(%) 35.5% 34.