文化旅游基础设施与运营行业2025年信用回顾与2026年展望

新世纪评级 文化旅游基础设施与运营行业 2025 年信用回顾与 2026 年展望 1 文化旅游基础设施与运营 稳定 文化旅游基础设施与运营行业 2025 年信用回顾与 2026年展望 工商企业评级部 徐一乾 摘要 2025 年以来，国内旅游市场由复苏步入良性发展阶段，居民出行意愿维持高位，仍以本地游和周边游为主，消费需求日趋刚性。国际旅游市场在政策释放与支付便利化驱动下，进入高质量增长期。我国旅游景区行业在历经良性扩张后进入分化期，传统景区受制于接待容量瓶颈与存量竞争加剧，正加速向品质化与沉浸式业态转型；酒店业供需关系步入深度调整期，虽然品牌化与连锁化持续推进，但短期内仍面临客房单价增长疲软与运营成本上行带来的利润承压。 政策层面看，2025 年以来，政策重点由需求和供给并重的跨周期调控转向提质增效，聚焦培育文旅消费新增长点，配套政策持续发力，有力支撑旅游业作为新兴战略性支柱产业的高质量发展。 从样本企业经营与财务表现看，2025 年以来营收增速有所放缓，但在政策支持和旅游供需基本面支撑下，行业经营韧性仍有望持续。竞争格局上，样本企业普遍具国资背景，东部及高经济发展水平地区企业规模优势突出。盈利结构分化加剧：休闲设施子行业依托资源稀缺性保持较强盈利能力，而文旅基础设施企业受主业疲软影响，对政府补助等非经常性损益依赖度较高，个体经营压力犹存。受重资产模式制约，企业资产运营效率普新世纪评级 文化旅游基础设施与运营行业 2025 年信用回顾与 2026 年展望 2 遍偏低，期间费用对利润侵蚀依然明显。2025 年以来整体债务规模持续攀升，刚性债务占比上升，财务杠杆较高，细分领域分化明显：文旅基础设施与运营和酒店板块杠杆水平较高，休闲设施与运营板块相对较低。企业资金需求维持高位，融资结构仍以债务为主，综合融资成本有所上升，其中文旅基础设施样本因区域职能和政府背景具备一定融资优势，但经营创现能力偏弱，投融资压力大。行业整体流动性指标边际改善，其中文旅基础设施和酒店样本其他应收款及应收账款形成较大资金占用，需关注款项回收进度及交易对手信用质量变化。 从债券发行情况看，行业内企业信用质量分化明显。2025 年，行业内公开发行债券的主体共 26 家，其中 AAA 级主体 7 家、AA+级主体 10 家、AA 级主体 9 家。截至 2025 年末，行业仍在公开发行市场有存续债券的发行主体共计 24 家，2025 年度内有 1 家发行人获得主体级别调升。 展望 2026 年，政策红利与放假制度新规有望共促文旅消费需求增长，提振消费专项行动叠加 9 天长春节假期，助力旅游消费活力进一步释放，预计行业呈稳步发展态势；国际旅游市场进入高质量增长期，入境游有望培育为行业的新增长点；文旅企业融资渠道持续拓宽，资本性支出趋于理性，财务杠杆控制有望加强；以 AI 为首的数据处理科技工具进一步为文旅企业应用，“科技+文旅”新场景规模有所增长，推动旅游服务向精细化转型，满足消费者对于便捷景区通行与个性化交互的新需求；行业信用质量分化态势持续。 新世纪评级 文化旅游基础设施与运营行业 2025 年信用回顾与 2026 年展望 3 一、 运行状况 文化旅游基础设施与运营行业是以文化和旅游资源为依托，旨在满足公众文化和旅游需求，涵盖相关物质设施的开发建设及配套服务供给。文旅产业深度融合、相互赋能，本文聚焦旅游业，即依托于特定资源，为游客提供出行、住宿、餐饮、游览、购物与娱乐等综合性服务的行业。产业链上游为旅游资源开发，包括目的地建设与基础设施投入；中游为旅游要素服务，涵盖“食、行、住、游、购、娱”六大核心环节；下游为旅游推广营销，如旅行社与线上 OTA 平台等。文化旅游基础设施与运营行业细分多元，各子行业特征各异，本文重点聚焦休闲设施与文旅基础设施运营业、酒店业、旅游服务业。 表 1. 文化旅游基础设施与运营行业主要子行业定义 子行业 周期性 资本壁垒 主要定义 代表产品 休闲设施与文旅基础设施运营业 中/弱 高 休闲设施指人们在进行消闲活动时所借助的、必需的物质和文化设备；旅游基础设施，从狭义上来说，是指为适应旅游者在旅行游览中的需要而建设的各项物质设施，主要包括旅游饭店、旅游交通及各种文化娱乐、体育、疗养等物质设备。 旅游景区、主题乐园、文旅基 础 设 施 及公共服务 酒店业 强 中 酒店是以建筑物为依托，主要通过客房、餐饮、娱乐等设施及与之有关的多种服务项目，向客人提供服务的一种专门场所。 酒店 旅游服务业 强 低 旅游服务业指从事招揽、组织、接待旅游者等活动，为旅游者提供相关旅游服务的行业。 旅行社、线上OTA 注：根据公开信息整理。 旅游业作为国民经济的战略性支柱产业，在市场韧性与政策红利的双重驱动下，正加速由资源依赖向创新驱动转型，持续发挥稳消费、扩内需的关键作用。在政策持续加持下，行业生态有望进一步优化，长期向好基本面保持稳固。 新世纪评级 文化旅游基础设施与运营行业 2025 年信用回顾与 2026 年展望 4 旅游业作为拉动经济增长、优化产业结构、吸纳劳动力就业与提升人民群众幸福感的民生行业，具有不可替代的综合带动效应，在国家发展全局中居于战略性支柱地位。旅游业具有消费综合性强、产业辐射面广等特性，随着国民收入提升、交通条件改善及休假制度完善等，步入快速发展期。“十四五”期间，旅游及相关产业1增加值对国民经济综合贡献超过 10%；同时，行业高度敏感，易受政策与突发事件冲击，公共卫生事件期间占比一度下滑，并于 2023 年占比触底。2024 年 5 月全国旅游发展大会明确，我国已建成全球最大国内旅游市场，并跻身国际旅游最大客源国和主要目的地，旅游业日益成为新兴的战略性支柱产业。在政策助力和市场韧性的支撑下，2024 年旅游及相关产业实现增加值 5.86 万亿元，占 GDP 比重 4.35%，同比提升 0.11 个百分点。 当前，我国旅游消费需求日益品质化、多样化和个性化，供给端不断催生新业态、新产品和新模式，旅游业正逐步从资源驱动向创新驱动转型，在稳消费、扩内需中发挥重要作用。2025 年中央经济工作会议明确要求深入实施提振消费专项行动，坚持内需主导，加快补齐消费短板；加力扩围实施“两新”2政策，通过超长期特别国债支持“两重”3建设，创新多元化消费场景，释放服务消费潜能；积极培育家政、旅居康养等万亿级消费增长极，健全并落实带薪休假制度。在政策协调与供需双侧支撑下，旅游消费环境将持续优化改善，行业提质增效动能增强，长期向好趋势稳固。 1 指在国民经济活动中为游客直接提供行、住、吃、游、购、娱等旅游服务，以及为旅游提供相关服务活动的集合。 2 指推动新一轮大规模设备更新和消费品以旧换新。 3 指国家重大战略实施和重点领域安全能力建设。 新世纪评级 文化旅游基础设施与运营行业 2025 年信用回顾与 2026 年展望