行业景气观察：三季报披露近六成，资源品价格多数上涨

敬请阅读末页的重要说明 2025 年 10 月 29 日 定期报告 ——行业景气观察（1029） 本周景气度改善的方向主要在资源品、中游制造和信息技术领域。上游资源品中，铜铝、煤炭、钢铁等价格上涨；中游制造领域，新能源产业链价格多数上涨，9月金属成形机床产量转正。信息技术中，存储器价格持续上涨，9 月 LCD 出货量三个月滚动同比增幅扩大。消费服务领域，生猪养殖利润回暖，空冰洗彩四周滚动零售额均值同比降幅扩大。受益于低基数以及部分行业量价改善拉动盈利回暖，9 月工业企业利润当月同比增幅扩大。推荐景气和三季报盈利较高或有改善的工业金属、小金属、钢铁、焦炭、电池、风电、军工、半导体等。 ❑ 【本周关注】受益于低基数以及部分行业量价改善拉动盈利回暖，9 月工业企业利润当月同比增幅扩大。拆分结构看，成本同比上行、费用同比下行，利润率同比下行且处于历史低位；价格端有所改善。大类板块盈利多数改善，上游资源品、必选消费、TMT 增幅扩大，医药由负转正，可选消费降幅收窄，中游设备增幅收窄。截至目前有 3123 家上市公司披露了业绩预告/快报/报告，披露率 57%，从各行业已披露业绩增速中位数来看，钢铁、有色、石油石化以及军工、电新、电子、非银等增速相对较高。综合工业企业盈利表现，预计三季报非金融 A 股盈利增速在较低基数背景下，有望边际改善。推荐关注业绩有望较高增长或有改善的细分领域：1）延续较高景气的信息技术板块如：通信设备、半导体、消费电子、游戏、IT 服务等；2）持续复苏的中高端制造业，如风电设备、航天装备、轨交设备、摩托车、电池、工程机械等；3）低基数或价格改善的资源品领域：如普钢、焦炭、贵金属、能源金属、水泥、小金属、农化制品，以及农产品加工、教育、证券、保险等。 ❑ 【信息技术】本周费城半导体指数、DXI 指数上行、台湾半导体行业指数下行；本周 DDR5、DDR4 DRAM 存储器价格环比上行；本周 NAND 指数、DRAM 指数环比上行；9 月日本半导体制造设备出货额三个月滚动同比增幅收窄；10 月液晶电视面板价格下行，9 月 LCD 出货量三个月滚动同比增幅扩大；9 月电信主营业务收入三个月滚动同比转正。 ❑ 【中游制造】本周新能源汽车中上游产品价格多数上涨，六氟磷酸锂、碳酸锂、钴粉涨幅居前；光伏价格指数与上周持平；9 月包装专用设备产量三个月滚动同比增幅收窄；9 月金属成形机床产量转正；本周港口货物吞吐量四周滚动同比增幅收窄，集装箱吞吐量四周滚动同比增幅扩大；CCFI、CCBFI、BDTI 上行，BDI 下行。 ❑ 【消费需求】生鲜乳价格持平，食糖综合价格下行；猪肉价格上行，仔猪批发价与上周持平。在生猪养殖利润方面，自繁自养、外购仔猪养殖利润均上行；在肉鸡养殖方面，肉鸡苗价格上行。蔬菜价格指数上行，玉米期货结算价、棉花期货结算价均上行；票房收入十日均值下行，电影票价十日均值环比上行；空冰洗彩四周滚动零售额均值同比降幅扩大；中药材价格指数下行。 ❑ 【资源品】建筑钢材成交量十日均值上行；钢坯、螺纹钢价格上行。煤炭价格方面，秦皇岛优混动力煤价格、京唐港山西主焦煤库提价上行；焦炭、焦煤期货结算价上行。库存方面，秦皇岛港煤炭库存、京唐港炼焦煤库存、天津港焦炭库存均上行。全国水泥价格指数上行。Brent 国际原油价格上行；中国化工产品价格指数周环比上行，化工品价格多数上行。本周工业金属价格多数上行，库存多数下行，黄金期现货价格下行，白银期现货价格下行。 ❑ 【金融地产】货币市场净投放。A 股换手率下行，日成交额上行。土地成交溢价率上行，商品房成交面积下行。全国二手房出售挂牌量下行，挂牌价指数下行。 ❑ 【公用事业】天然气出厂价上行。重点电厂日均发电量 12 周滚动同比降幅扩大。 风险提示：产业扶持度不及预期，宏观经济波动。 相关报告 《9 月社零同比增幅收窄，主要企业 机 械 销 售 同 比 普 遍 改 善（1022）》 《9 月 PPI 同比降幅进一步收窄，重卡销量同比增幅扩大（1015）》 《DRAM 存储器价格上行，8 月TV LCD 出货量同比增幅扩大0924）》 《8 月社零同比增幅收窄，智能手机产量同比增幅扩大（0917）》 《8 月 PPI 同比降幅收窄，集成电路 出 口 金 额 同 比 增 幅 扩 大（0910）》 《8 月制造业 PMI 环比回升，北美 PCB 出货、订单量同比转正（0903）》 《7 月工企利润同比降幅收窄，计算 机 整 机 利 润 同 比 增 幅 扩 大（0827）》 《7 月社零同比增幅收窄，金属切削 机 床 产 量 同 比 增 幅 扩 大（0820）》 《锂原材料价格上涨，7 月汽车产销 三 个 月 滚 动 同 比 增 幅 扩 大（0814）》 《7 月出口超预期增长，重卡销量同比增幅扩大（0807）》 3、《交 1 张夏 S1090513080006 zhangxia1@cmschina.com.cn 陈星宇 S1090522070004 chenxingyu@cmschina.com.cn 杨晨 （研究助理） yangchen4@cmschina.com.cn 三季报披露近六成，资源品价格多数上涨 敬请阅读末页的重要说明 2 策略研究 目录 一、 本周行业景气度核心变化总览 ........................................................................................................................... 6 1、 本周关注：三季报业绩增速预计较高或有改善的细分领域 ................................................................................ 6 2、 行业景气度核心变化总览 ................................................................................................................................... 9 二、 信息技术产业 ................................................................................................................................................... 10 1、 本周费城半导体指数、DXI 指数上行、台湾半导体行业指数下行 ................................................................... 10 2、 本周 DDR5 DRAM 存储器价格环比上行 ..........................................................................................