中美会谈，转债市场怎么看？

请阅读最后一页的重要声明！ 中美会谈，转债市场怎么看？ 证券研究报告 固收定期报告 / 2025.10.26 分析师 孙彬彬 SAC 证书编号：S0160525020001 sunbb@ctsec.com 分析师 隋修平 SAC 证书编号：S0160525020003 suixp@ctsec.com 联系人 柳婧舒 liujs@ctsec.com 相关报告 1. 《利率｜中美再聚首，可以乐观吗？》 2025-10-26 2. 《流动性 | 资金弱于季节性波动》 2025-10-25 3. 《高频｜海运价格持续修复，关注中美贸易转机》 2025-10-25 核心观点 ❖ 本周转债市场呈现震荡向上走势。中证转债指数周涨跌幅 1.47%，收复了上周的部分失地。市场情绪在政策利好带动下有所修复。“十五五”规划建议在二十届四中全会上审议通过。规划预计将继续强化对能源安全、绿色发展、高端制造等战略领域的支持，将是未来的重要宏观主线，建议重点关注与“十五五”方向契合的行业，特别是兼具政策确定性和业绩弹性的标的。 ❖ 本周中美第五轮经贸会谈在吉隆坡举行，首日磋商长超 5 小时，美方评价“具建设性”。截至 10 月 26 日，双方已达成部分初步成果，拟提交两国领导人审议，议题聚焦稀土、芬太尼和大豆三大领域。当前关税休战期延至 11 月 10 日，若会谈取得突破，可能进一步延长暂停关税范围。参考今年5 月日内瓦会谈历史经验，中美取消 91%加征关税、暂停 24%关税直接提振市场风险偏好，制造及科技板块转债均价显著抬升。 ❖ 倘若会谈结果偏积极，关注出口链与科技板块。高端制造与电子、新能源与稀土、科技成长板块的转债将受益。高端制造与电子方面，半导体、汽车零部件等出口依赖型行业成本下降，盈利预期修复。该板块海外收入占比高、产能布局完善的标的如部分汽车零部件、消费电子转债或将受益。新能源与稀土方面，中方稀土出口管制若与美方达成妥协，稀土产业链（开采、加工）及下游新能源车、风电转债有望迎来需求反弹。科技成长板块，AI、人形机器人等主题板块，因风险偏好回升将继续获得资金关注与青睐。 ❖ 倘若会谈结果偏消极，关注内需与防御板块。若会谈遇阻或美方启动新制裁，如扩大“实体清单”，市场避险情绪或将升温，可关注内需消费、红利、自主可控等板块。食饮、国货美妆等内需型转债凸显防御性；高评级大盘转债如银行、公用事业等受益于资金避险流入；半导体、军工等国产替代逻辑强化，可关注板块内估值合理标的。 ❖ 后市怎么看？关注中美会谈最终协议、美联储议息会议结果及三季报科技与出口链企业业绩验证。行业配置上，坚定科技成长主线，估值高企环境下挖掘结构性机会。重点关注估值相对合理、平价较高且短期强赎概率较低或偏债型的个券，如 AI、半导体、高端制造板块可关注利扬、富瀚、亿纬等。此外，关注“反内卷”与内需板块。布局正股基本面良好、调整到位且促转股意愿积极的标的，如光伏、化工板块可关注帝尔、晶科等。 ❖ 风险提示：历史统计规律失效风险；宏观经济变化超预期风险；超预期信用事件风险 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 2 固收定期报告/证券研究报告 内容目录 1 中美会谈，转债市场怎么看？ ....................................................................................... 4 2 市场一周走势 ............................................................................................................. 8 3 重要股东转债减持情况 ................................................................................................ 9 4 转债发行进展 ........................................................................................................... 10 5 私募 EB 项目更新..................................................................................................... 11 6 风格&策略：小额低评级偏股占优 ............................................................................... 11 7 一周转债估值表现：转债估值回落 .............................................................................. 13 8 风险提示 ................................................................................................................. 15 图表目录 图 1： 转债市场溢价率走势 ............................................................................................ 4 图 2： 策略净值曲线 ...................................................................................................... 4 图 3： 转债与权益市场表现 ............................................................................................ 8 图 4： 申万行业指数一周涨跌幅 ...................................................................................... 8 图 5： 转债一周涨跌幅 ................................................................................................... 9 图 6： 转债一周成交额 ................................................................................................... 9 图 7： 中证转债指数与成交额 ..........................................