互联网行业报告：语音AI驱动智能自主AI演进

2025 年 9 月 23 日（星期二） 行业报告 招商证券（香港）有限公司 证券研究部 此为2025年9月23日“Internet Sector - Voice AI is an important gear in Agentic AI evolution”的中文版 1 互联网行业 语音AI驱动智能自主AI演进 ■ 语音AI输入速度比打字和触屏操作快近3倍，能够结合智能自主AI在汽车、餐饮、旅游及酒店等行业实现免提、实时交互，助力商业增长 ■ 当前及未来市场将继续由中美大型科技企业主导，而小型专精公司则通过垂直领域深耕，提供定制化和增值服务 ■ 小型专精公司：SoundHound AI、Cerence和科大讯飞；行业首推股：Meta、Google、腾讯和阿里巴巴也参与并受益于语音AI的发展 语音AI驱动商业快速增长 语音输入速度比打字快近3倍，加上AI和机器学习技术显着提升了识别准确度和响应速度，语音AI的采用速度不断加快。这些因素推动了语音AI的广泛应用，使智能自主AI能够在各行业实现免提、实时且具上下文感知的交互。语音电商正以25-29%的年复合增长率快速发展，预计到2030年市场规模将达1,860亿美元。增长动力源于智能手机的普及和AI能力的持续提升，北美及亚太地区的采用率尤为强劲。 语音AI加速渗透汽车、快餐及中国市场 随着车载信息娱乐系统（IVIS）复杂度提升和安全需求加强，汽车行业语音AI采用率持续增长，高端OEM对先进且可定制化解决方案的需求不断上升（欧洲市场主要使用Cerence和SoundHound）。亚太及印度市场偏好成本效益高的云端平台（如Alexa Auto、CarPlay），以适应软硬件分离及分区计算趋势。快餐行业语音AI高速扩张，年复合增长率达29%，目标2034年北美市场规模达120亿美元；SoundHound已部署超过1.3万个门店，提高订单精准度、速度和劳动力效率。中国市场语音电商强劲增长，科大讯飞以44.2%市场份额领先，凭借深厚语音技术实力，在百度和苹果竞争下持续发力，广泛应用于汽车、智能家居及金融等领域。 推荐具备细分领域专长的AI语音技术公司 SoundHound AI：25 年二季度营收 4,300 万美元，同增 217%，其 Polaris 平台（覆盖汽车、快餐和企业市场）每月处理超过 10 亿次查询，已签订多项重要 OEM 合同，并上调 2025 年业绩指引。凭借“语音到意义”技术实现更快的响应速度，长期领先行业。Cerence：25年二季度营收 1.08 亿美元，同增15%，在汽车语音 AI 领域占据 52%的市场份额，技术已应用于超过 5 亿辆车辆，合作客户包括宝马和长城汽车。加强了云端和生成式 AI 功能，尽管面临生成式 AI 竞争及中国市场挑战，仍上调了 2025 年业绩指引。科大讯飞： 25年上半年营收 109.1 亿元人民币，同增 17%，主导中国汽车语音 AI 市场（覆盖 80 余款车型、100 多个海外项目），同时在教育和医疗领域持续增长。但受美国制裁影响，国际扩展受限，仍维持国内领先地位。主要风险：1）宏观/消费，2）竞争，3）监管。 王腾杰 陈泓道 +852 3189 6634 tommywong@cmschina.com.hk +852 3189 6142 georgechen@cmschina.com.hk 李怡珊, CFA +852 3189 6122 crystalli@cmschina.com.hk 最新变动 语音人工智能专题报告 推荐 前次评级 推荐 恒生指数 (2025年9月22日) 26,344 MSCI中国 (2025年9月22日) 64 行业表现 资料来源：彭博 % 1m 6m 12m 中国互联网指数 8.7 17.3 55.9 MSCI中国 6.1 15.5 52.2 相关报告 1. 中国互联网行业 - 中东及北非主题 NDR 要点：出海机遇广阔且前景光明（推荐）（2025/9/11） 2. 美国科技行业 - AI 技术加速落地，抵消关税忧虑（推荐）（2025/6/11） 3. 中 国 互 联 网 行 业 - 踏 上 人 工 智 能 的 快 速 列 车 （ 推 荐 ）（2025/3/5） 4. 中国互联网行业 - 政策强心剂助力估值强劲回升（推荐）（2024/9/27） 5. 中国互联网行业 - 宏观逆风中头部平台彰显韧性（推荐）（2024/9/11） 盈利预测及估值 公司名称 中文名称 股票代码 货币 当前股价 评级 目标价 上涨/下跌空间 市值 （十亿美元） EV/EBITDA (倍) 市盈率(倍)* 市销率(倍) ROE (%) FY25E FY26E FY25E FY26E FY26E FY25E FY26E Apple 苹果 AAPL US 美元 238 未评级 n.a. n.a. 3,530 24 23 32 30 8 177 181 Amazon 亚马逊 AMZN US 美元 231 增持 271 17% 2,466 15 13 28 24 3 22 20 Alphabet 谷歌 GOOGL US 美元 252 增持 审视中 n.a. 3,050 18 15 18 17 8 31 28 Microsoft 微软 MSFT US 美元 508 增持 585 15% 3,779 22 19 36 33 11 33 29 Meta Meta META US 美元 780 增持 964 24% 1,960 19 16 22 19 9 38 35 Baidu 百度 BIDU US 美元 135 未评级 n.a. n.a. 48 7 7 18 17 3 7 6 Alibaba 阿里巴巴 BABA US 美元 162 增持 审视中 n.a. 387 12 13 21 21 3 15 11 Tencent 腾讯 700 HK 港币 560 增持 700 25% 65 10 9 13 12 2 25 26 Soundhound 声航 SOUN US 美元 16 未评级 n.a. n.a. 6.4 -127 -1,914 -164 -108 30 n.a. n.a. Cerence Cerence CRNC US 美元 12 未评级 n.a. n.a. 0.5 15 15 55 26 2 n.a. n.a. iFlyTek 科大讯飞 002300 CH 人民币 53 未评级 n.a. n.a. 123 46 42 130 85 4 5 7 资料来源：彭博、公司数据、招商证券（香港）预测；注：截至2025年9月22日的收盘价 -10%10%30%50%70%China Internet ETFMSCI China2025 年 9 月 23 日（星期二） 彭博终端报告下载: NH CMS <GO> 2 重点图表 公司 2024 年收入 （约数，语音 AI） 市场 全球语音 AI市场份额估算 优势 2025 年最新进展及未来里程碑 科大讯飞 人民币 50–53 亿元（约 7.2–7.6 亿美元） 中国（政府、教育、汽车、企业） 约 5%（中国市场占主导） 中国